El repunte impulsado por la IA en tres acciones de semiconductores ha concentrado los índices de referencia asiáticos a niveles sin precedentes, obligando a los gestores de fondos activos a vender sus mejores rentabilidades y acelerando un cambio histórico desde la inversión activa hacia la pasiva.
El repunte impulsado por la IA en tres acciones de semiconductores ha concentrado los índices de referencia asiáticos a niveles sin precedentes, obligando a los gestores de fondos activos a vender sus mejores rentabilidades y acelerando un cambio histórico desde la inversión activa hacia la pasiva.
Las acciones de Sam Konrad están teniendo un año fantástico, pero su fondo está tan cargado de ganadores que ahora necesita deshacerse de sus mejores valores. El gestor de inversiones de Renta Variable Asiática con Enfoque en Ingresos de Jupiter Asset Management se ha visto obligado a vender TSMC, Samsung y MediaTek, acciones de chips que han subido un 52%, 159% y 184% respectivamente en lo que va del año.
"Nos hemos visto forzados a vender TSMC, Samsung y MediaTek", dijo Konrad.
Tan solo tres empresas — Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Samsung Electronics y SK Hynix — representan ahora casi un tercio del índice MSCI Asia Pacífico ex-Japón, generando riesgos de concentración que muchas reglas de carteras activas consideran excesivos. TSMC por sí sola ocupa el 41,5% del TAIEX de Taiwán, mientras que Samsung y SK Hynix juntas conforman el 55% del KOSPI de Corea del Sur, lo que significa que estos índices dependen en gran medida de una o dos acciones.
El grado de concentración "genera desafíos estructurales", afirmó Herald Van der Linde, jefe de estrategia de renta variable para Asia Pacífico de HSBC en Hong Kong. "A medida que las acciones continúan superando, los fondos encontrarán cada vez más dificultades para añadir exposición, reforzando un ciclo de ventas forzadas y ampliando las posiciones infraponderadas incluso en medio de fundamentos sólidos".
Las ventas forzadas son una de varias distorsiones de un repunte que se sustenta casi por completo en un puñado de empresas. Si bien el índice MSCI Asia Pacífico ex-Japón ha ganado un 27% en lo que va del año, al excluir a Corea y Taiwán baja un 4%, según Goldman Sachs. Las acciones de tecnología de la información han liderado la región con ganancias explosivas, mientras que los bienes de consumo básico y la salud han quedado rezagados. Las ventas masivas han sido igualmente desequilibradas: las acciones surcoreanas cayeron un 12% y las taiwanesas un 6% en las últimas tres sesiones desde máximos históricos, ante la preocupación de los inversores por las valoraciones de la IA.
El Gran Giro Hacia la Inversión Pasiva
La concentración ha acelerado una tendencia ya en marcha en EE.UU., donde las siete acciones tecnológicas del grupo "Magníficos Siete" componen alrededor de un tercio del S&P 500. En Asia, el cambio ha sido más extremo y más rápido.
En los últimos cinco años, los fondos activos asiáticos han registrado salidas acumuladas de 269.000 millones de dólares, mientras que los fondos pasivos han atraído 510.000 millones de dólares, y una cuarta parte de eso llegó solo en los últimos seis meses, según el análisis de BNP Paribas sobre datos de EPFR. La magnitud de las entradas recientes en los fondos pasivos de la región "no tiene precedentes en los últimos 10 años", señaló William Bratton, jefe de investigación de renta variable al contado para Asia-Pacífico en BNP Paribas Securities.
La turbulencia en los flujos de fondos también es de una escala sin precedentes. El reequilibrio en las carteras extranjeras provocó una salida récord de 27.900 millones de dólares de las acciones surcoreanas en mayo, según mostraron los datos de la bolsa, mientras que Nomura registró una entrada sin precedentes de 20.400 millones de dólares en lo que va del año proveniente de fondos domiciliados en EE.UU. hacia Corea del Sur y Taiwán.
"El implacable repunte desde abril ha aumentado el riesgo de concentración en las acciones asiáticas a niveles que nunca antes habíamos visto", afirmó Rupal Agarwal, estratega cuantitativa para Asia en Bernstein.
Los Selectores de Valores Se Dirigen Hacia la Cadena de Suministro
En respuesta, los gestores activos se están moviendo hacia niveles más bajos de la cadena de suministro de IA, comprando empresas de menor capitalización y enfatizando estrategias que no siguen pasivamente índices desequilibrados. Isaac Thong, director senior de inversiones para renta variable asiática en Aberdeen Investments, añadió recientemente ASMPT y Grand Process Technology Corp, ambos proveedores de tamaño mediano para empresas de fabricación de chips.
Konrad prefiere acciones de mayor capitalización y tiene casi la mitad de su fondo asignado a Taiwán y Corea del Sur. Posee acciones de los fabricantes de productos electrónicos Hon Hai y Quanta, así como de SK Hynix, siendo su mayor posición el diseñador de chips MediaTek. "Nuestros fondos son muy diferentes al índice de referencia, y la forma en que invertimos es muy diferente a la de nuestros pares, lo que creemos que nos ha ayudado a superar", comentó.
El riesgo de concentración se ha vuelto más pronunciado que cuando Baidu, Alibaba y Tencent eran los favoritos del mercado, alcanzando un 37,14% del índice MSCI China más reducido en su punto máximo en octubre de 2020. Con tres acciones de chips ejerciendo ahora una influencia aún mayor sobre los índices de referencia regionales, la presión sobre los gestores activos para que se adapten — o cedan terreno a los fondos pasivos — no muestra señales de disminuir.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
