Los bancos de inversión globales están endureciendo las condiciones de prime brokerage para las acciones de semiconductores asiáticas, un movimiento que podría obligar a los hedge funds a deshacer posiciones largas apalancadas acumuladas durante el rally de este año.
Los bancos de inversión globales están endureciendo las condiciones de prime brokerage para las acciones de semiconductores asiáticas, un movimiento que podría obligar a los hedge funds a deshacer posiciones largas apalancadas acumuladas durante el rally de este año.
Citigroup, JPMorgan Chase y Goldman Sachs han elevado los costos de financiamiento en operaciones de swap para SK Hynix y Samsung Electronics, según personas familiarizadas con el asunto, ya que el rally de este año en las acciones asiáticas de chips genera preocupación sobre una posible corrección.
Los bancos han reducido el tamaño de las nuevas operaciones y están evaluando a qué contrapartes ofrecérselas, y algunos han rechazado por completo nuevas solicitudes de swap o las evalúan caso por caso, según las fuentes. Las restricciones se extienden a Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., el fabricante de chips más grande de la región por capitalización de mercado.
Los tres bancos se suman a una creciente lista de prime brokers que están reevaluando su exposición al sector de semiconductores después de un rally que ha llevado las valoraciones a máximos de varios años. SK Hynix, un proveedor clave de chips de memoria de alto ancho de banda utilizados en los aceleradores de IA de Nvidia Corp., se ha más que duplicado en los últimos 12 meses. Samsung Electronics ha subido aproximadamente un 30% en el mismo período, mientras que TSMC se ha disparado más de un 80%.
Este endurecimiento amenaza con enfriar una de las operaciones más rentables en los mercados asiáticos este año. Los hedge funds que se acumularon en acciones de chips a través de swaps de rendimiento total —una forma de financiamiento apalancado que amplifica tanto las ganancias como las pérdidas— podrían verse obligados a reducir posiciones si no pueden renovar los contratos existentes en términos favorables. Una ola de desapalancamiento en el sector podría extenderse a los mercados de renta variable asiáticos en general, donde los nombres de semiconductores representan una parte significativa de las ponderaciones de los índices de referencia.
El prime brokerage es una fuente clave de ingresos para los bancos de inversión más grandes de Wall Street, pero conlleva riesgo de contraparte. Cuando un cliente apalancado no puede cumplir con un ajuste de margen, el banco se queda con la garantía. El último episodio importante de endurecimiento del prime brokerage ocurrió durante la liquidación de marzo de 2020 por la Covid-19, cuando los bancos exigieron garantías adicionales a los hedge funds mientras la volatilidad se disparaba, y nuevamente después del colapso de Archegos Capital Management en marzo de 2021, que le costó a Credit Suisse y otros prestamistas miles de millones de dólares.
Por ahora, las restricciones se centran en el apalancamiento basado en swaps en lugar de compras directas de acciones. Pero el mensaje de los mayores prime brokers de Wall Street es que, después de un año de ganancias extraordinarias, la relación riesgo-recompensa en las acciones de semiconductores asiáticas ha cambiado. El sector de semiconductores ha sido el principal impulsor de las ganancias en los mercados de renta variable asiáticos este año, con el Índice de Semiconductores de la Bolsa de Filadelfia subiendo aproximadamente un 60% en los últimos 12 meses. El auge de la IA ha impulsado la demanda de chips avanzados, beneficiando a proveedores como SK Hynix y TSMC, pero el rápido repunte también ha llamado la atención de los gestores de riesgos en las prime brokerages.
Si los hedge funds se ven obligados a desapalancarse, el impacto podría ser más agudo para SK Hynix, que tiene la valoración más alta entre las tres acciones en términos de relación precio-beneficio. La acción cotiza a aproximadamente 20 veces las ganancias futuras, según datos compilados por Bloomberg. Samsung Electronics cotiza a aproximadamente 15 veces las ganancias futuras, mientras que TSMC obtiene una prima de aproximadamente 25 veces.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
