Puntos Clave:
UnitedHealth Group ha protagonizado una recuperación del 80% desde su mínimo de 2025, pero el dinero fácil ya podría haberse ganado.
El índice de costos médicos de UnitedHealth Group mejoró al 83,9% en el primer trimestre, frente al 84,8% del año anterior, ya que la aseguradora priorizó la recuperación de márgenes sobre el crecimiento de miembros.
"Las disciplinas históricas y las innovaciones de UnitedHealthcare están volviendo a su lugar", declaró el consejero delegado, Stephen Hemsley, durante la conferencia de resultados del primer trimestre.
El beneficio por acción ajustado de $7,23 superó las estimaciones de consenso en aproximadamente un 10%, mientras que los ingresos crecieron solo un 2% interanual hasta los $111.700 millones, una fuerte desaceleración respecto al crecimiento del 12% que la compañía registró para todo 2025. La dirección elevó su previsión de BPA ajustado anual a más de $18,25, y la empresa generó $8.900 millones en flujo de caja operativo durante el trimestre.
La recuperación ha impulsado las acciones hasta aproximadamente $427, un 80% más que el mínimo de 2025 de $234,60. Pero con la acción cotizando ahora a unas 23 veces las ganancias futuras —frente a las 13 veces en el punto más bajo— y una investigación del Departamento de Justicia sobre las prácticas de facturación de Medicare Advantage aún sin resolver, la relación riesgo-recompensa ha cambiado.
La recuperación de márgenes tiene un costo
UnitedHealthcare, la rama aseguradora de la compañía, perdió 965.000 miembros de Medicare Advantage solo en el primer trimestre y planea eliminar entre 2,3 y 2,8 millones más mediante la salida de contratos no rentables. El intercambio se refleja en los ingresos: el crecimiento de los ingresos se desaceleró al 2% mientras la empresa aceptaba la pérdida de afiliados para reparar su índice de costos médicos.
La mejora del índice de costos médicos estuvo impulsada por una combinación de disciplina de precios, una gestión de costos más estricta y un desarrollo favorable de reservas. Este último factor —que significa que las reclamaciones pasadas resultaron ser inferiores a lo que la empresa había reservado— no es un viento de cola en el que la compañía pueda confiar cada trimestre.
Dos nubes que no se disipan
La primera es legal. UnitedHealth ha revelado que está respondiendo a investigaciones penales y civiles del DOJ sobre cómo factura al gobierno por los miembros de Medicare Advantage. La investigación apunta a la forma en que las aseguradoras documentan los diagnósticos de los pacientes para determinar el reembolso federal, una práctica central en el modelo de negocio de Medicare Advantage. Un informe de la Oficina del Inspector General federal publicado el 12 de junio encontró que las tasas de denegación de atención posthospitalaria de UnitedHealth oscilaban entre el 51% y el 80% en sus planes de Medicare Advantage, muy por encima de sus pares. Fairview Health Services dijo la misma semana que dejaría de aceptar UnitedHealthcare Medicare Advantage en 2027, afectando a más de 11.000 pacientes.
La segunda es la valoración. Con 23 veces las ganancias futuras, la acción ya ha descontado gran parte de la historia de recuperación. Dos de los asignadores de capital más seguidos —Berkshire Hathaway de Warren Buffett y Appaloosa Management de David Tepper— ambos salieron o redujeron sus posiciones en UnitedHealth durante el primer trimestre.
Los anuncios preliminares de las tasas de Medicare Advantage para 2027 estuvieron por debajo de las expectativas, añadiendo más presión a un modelo de negocio ya bajo escrutinio regulatorio. Para que las acciones sigan subiendo, la compañía necesitará una mejora sostenida de los márgenes, una estabilización en las tendencias de afiliación y una resolución favorable de la investigación del DOJ, nada de lo cual está garantizado.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
