EE. UU. cuestiona la intervención cambiaria de Japón de 10 billones de yenes antes de las conversaciones

La tercera visita del secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, a Japón en poco más de un año se produce en un momento delicado, tras el presunto despliegue de casi 10 billones de yenes (64.000 millones de dólares) por parte de Tokio para apuntalar la moneda. La intervención pone al Ministerio de Finanzas de Japón en curso de colisión con Bessent, quien ha abogado sistemáticamente por que el Banco de Japón utilice subidas de tipos de interés, y no operaciones en el mercado de divisas, para gestionar la debilidad del yen.

"No hay duda de que lo que Bessent diga y haga en Japón es de gran importancia", afirmó Chotaro Morita, estratega jefe de All Japan Asset Management. "Si ejerce más presión, Japón tendrá poco margen para replicar".

Es probable que las autoridades japonesas gastaran alrededor de 3,86 billones de yenes (24.700 millones de dólares) el 30 de abril y otros 4,68 billones de yenes (30.000 millones de dólares) a principios de mayo para defender el yen, según un análisis de Bloomberg de los datos del banco central. Las operaciones comenzaron después de que el dólar rompiera el nivel clave de los 160 yenes, empujando al par a un mínimo de 155,04. Para financiar estas intervenciones, Japón debe vender reservas extranjeras, principalmente bonos del Tesoro de EE. UU., una medida que ejerce presión al alza sobre los costes de endeudamiento estadounidenses.

El núcleo de la disputa reside en este impacto en los mercados de deuda de EE. UU. Dado que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años es un barómetro crítico para la Casa Blanca, cualquier venta impulsada por la intervención de Japón complica la política fiscal de EE. UU. Los mercados se centran ahora en la próxima reunión de junio del Banco de Japón, con los swaps a un día valorando en un 72% la probabilidad de una subida de tipos al 1,0% desde el 0,75% actual.

Una historia de alto riesgo

La vinculación de Bessent con los mercados japoneses no es nueva; abarca más de tres décadas y se basa en una profunda experiencia inversora. Es famoso por colaborar con su antiguo jefe, George Soros, en una apuesta masiva y exitosa contra el yen en 2012, una operación basada en las políticas que se convertirían en las "Abenomics". Más recientemente, en enero, Bessent dio el paso inusual de autorizar un "control de tipos" —un aviso de advertencia a los especuladores de divisas— para proporcionar al yen un alivio temporal, una medida que sorprendió a los veteranos del mercado. Un antiguo funcionario del BOJ, Atsushi Takeuchi, señaló que tal acción de EE. UU. en nombre del yen era antes impensable. Esta historia sugiere que Bessent posee un conocimiento detallado de los resortes políticos de Japón, una ventaja que pocos de sus predecesores han tenido.

El acto de equilibrio del BOJ

Mientras Bessent presiona por el endurecimiento, el Banco de Japón navega por un complejo panorama interno. El gobernador Kazuo Ueda ha adoptado un tono más agresivo (hawkish), señalando que los crecientes riesgos de inflación derivados de un yen débil podrían justificar una subida de tipos en junio. Esto alinea al banco central más estrechamente con el objetivo del Ministerio de Finanzas de una moneda más fuerte. Sin embargo, la primera ministra Sanae Takaichi ha favorecido históricamente una política monetaria más expansiva y anteriormente ha llenado la junta del BOJ con miembros moderados (dovish). Esta tensión interna significa que la intervención de compra de yenes ha sido la herramienta políticamente más viable, incluso cuando crea fricciones con Washington. Las fuerzas estructurales, como la dependencia de Japón de las importaciones de energía en medio de los mayores precios del petróleo por el conflicto de Irán, continúan ejerciendo presión a la baja sobre el yen, limitando el impacto duradero de cualquier herramienta política individual.

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