Puntos clave:
El USD/JPY avanzó hacia 160,73 el jueves después de que la primera reunión de la Reserva Federal bajo el presidente Kevin Warsh arrojara una sorpresa agresiva que revalorizó todas las perspectivas de tipos en EE. UU., ampliando los diferenciales de rendimiento a favor del dólar y reactivando el riesgo de intervención por parte del Ministerio de Finanzas de Japón.
El par subió hasta 160,73 inmediatamente después de la decisión del miércoles, un nivel que previamente desencadenó la intervención del BOJ a finales de abril. Si bien la Fed mantuvo su tasa de referencia estable en 3,5 % a 3,75 % —la cuarta pausa consecutiva—, el resumen de proyecciones económicas adjunto reveló un comité mucho más dividido sobre el camino a seguir de lo que los mercados habían anticipado.
Nueve de los 18 miembros del FOMC ahora prevén que los tipos suban este año, con seis proyectando al menos dos subidas y uno viendo tres, según el diagrama de puntos publicado el miércoles. Warsh, quien se negó a presentar sus propias proyecciones, eliminó por completo la guía prospectiva del comunicado, diciendo a los periodistas que "no podemos tener un efecto muy significativo sobre precios particulares", al tiempo que reiteró el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios.
"La historia más importante de la última reunión de la Fed podría no ser lo que significa para las tasas de interés estadounidenses — podría ser lo que significa para el yen y las operaciones de carry trade", señaló una nota de analistas de divisas de un importante banco. "Si el factor subyacente es la ampliación del diferencial de tasas de interés a favor de Estados Unidos, la intervención podría hacer poco más que ofrecer mejores niveles para que los inversores alcistas vuelvan a comprar".
El Giro Inflacionario de la Fed Redefine las Perspectivas del Dólar
El comunicado de junio marcó un marcado alejamiento de la era Powell. Mientras que las comunicaciones anteriores del FOMC equilibraban la inflación con los riesgos del mercado laboral, el comunicado de Warsh se centró casi exclusivamente en la estabilidad de precios, señalando que la inflación sigue elevada "en parte" debido a shocks de oferta, aunque insinuando que factores internos también están en juego. La frase "El Comité asegurará la estabilidad de precios" se interpretó ampliamente como el lenguaje más agresivo posible sin una subida real de tipos.
Las proyecciones económicas actualizadas reforzaron el mensaje. Las previsiones de inflación se revisaron al alza de forma pronunciada para este año y el siguiente, a pesar de las crecientes señales de enfriamiento del mercado laboral. La encuesta de hogares ha mostrado un desempleo en aumento y una moderación del crecimiento salarial al 3,4 %, sin embargo, la proyección mediana de la Fed aún prevé que la economía crezca por encima de la tendencia, sosteniendo suficiente demanda para mantener vivas las presiones inflacionarias.
Los mercados respondieron de inmediato. El rendimiento del Tesoro a dos años saltó 9 puntos básicos hasta aproximadamente el 4,13 %, mientras que el rendimiento de referencia a diez años subió 2 puntos básicos hacia el nivel clave del 4,5 %. Los futuros de los fondos federales ahora descuentan una subida completa de tipos en octubre y cerca de dos subidas para mediados del próximo año.
Las acciones cayeron mientras los sectores sensibles a las tasas se revalorizaban. El S&P 500 bajó un 0,55 % hasta 7.470,37 puntos, el Dow Jones Industrial Average cedió un 0,08 % hasta 51.956,82 puntos y el Nasdaq Composite cayó un 0,56 % hasta 26.233,29 puntos.
Se Intensifica el Dilema de Intervención de Japón
Para las autoridades japonesas, el giro agresivo de la Fed crea un cálculo incómodo. El USD/JPY cotiza ahora en niveles que anteriormente obligaron al Ministerio de Finanzas a ordenar al BOJ intervenir, y la ampliación del diferencial de tasas proporciona un respaldo fundamental para nuevas subidas.
El par ha ido subiendo gradualmente dentro de una tendencia alcista superficial establecida a mediados de mayo, atrayendo compras en las caídas hacia la línea de tendencia. Por encima de 160,73, el próximo objetivo es el máximo de 2024 en 161,95. Una ruptura y mantenimiento por encima de ese nivel sin la habitual oleada de intervención verbal por parte de los funcionarios del MOF podría envalentonar a los alcistas para establecer nuevas posiciones largas.
Si la intervención se materializa, los niveles de soporte clave incluyen la media móvil de 50 días en 157,92 y la intersección de la tendencia alcista del Liberation Day, la media móvil de 200 días y el soporte en 155,65. La divergencia bajista entre el precio y el RSI de 14 días proporciona una advertencia menor para los alcistas, aunque estas señales han resultado poco fiables durante los movimientos impulsados por intervenciones.
El EUR/USD, por su parte, se mantiene al filo sobre 1,1500 después de cotizar brevemente por debajo de ese nivel tras la Fed. La incapacidad del euro para mantenerse por encima de 1,1600 a principios de esta semana lo deja vulnerable a una re-prueba de los mínimos de marzo en 1,1412, siendo el nivel de 1,1400 el siguiente soporte importante.
La implicación más amplia para los mercados de divisas es que la Fed bajo Warsh podría operar con una función de reacción fundamentalmente diferente a la de Powell. Si el nuevo presidente cumple su promesa de hacer la política más dependiente de los datos y los mercados creen el mensaje agresivo, el dólar podría mantenerse demandado en todos los frentes, dejando al MOF de Japón con la opción de aceptar un yen más débil o intervenir repetidamente para frenar el movimiento.
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