El gobernador de la Fed, Christopher Waller, afirmó que la guía prospectiva debe conservar flexibilidad, advirtiendo que una comunicación rígida corre el riesgo de convertirse en un obstáculo para la política en la nueva era de Warsh.
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Waller insta a una guía prospectiva flexible mientras la Fed adopta declaraciones de 131 palabras
El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, afirmó que la guía prospectiva debe seguir siendo flexible, advirtiendo que una comunicación rígida puede convertirse en un obstáculo para la política monetaria, en medio de la reestructuración del presidente Kevin Warsh que reduce los comunicados del FOMC a 131 palabras.
"Si la flexibilidad es insuficiente, la guía puede convertirse en un obstáculo en lugar de una herramienta", dijo Waller, miembro de la Junta de la Reserva Federal, el lunes. "En ciertas circunstancias, es mejor no utilizar guía prospectiva en absoluto".
Los comentarios de Waller se producen mientras la Fed atraviesa el cambio de comunicación más significativo en años bajo el liderazgo de Warsh, quien asumió como presidente hace poco más de un mes. El último comunicado del FOMC tuvo 131 palabras, aproximadamente la mitad de la extensión de la reunión anterior y el más breve desde un recorte de emergencia durante la era de la COVID-19. Warsh también declinó presentar su propio punto en las proyecciones trimestrales de tasas, y el comunicado eliminó el lenguaje de guía prospectiva en el que los mercados se habían apoyado para obtener dirección.
El cambio hacia una comunicación menos prescriptiva podría amplificar las reacciones del mercado a los datos económicos, ya que los inversores pierden la guía tradicional de la Fed sobre la trayectoria de las tasas. Con la tasa de los fondos federales mantenida estable durante un período prolongado, los mercados de OIS deberán recalibrar las expectativas sin las señales direccionales habituales del banco central.
Waller reconoció que la guía prospectiva puede acelerar la transmisión de la política monetaria cuando se aplica de manera efectiva. "La guía prospectiva ayuda a acelerar la transmisión de la política", dijo. Pero advirtió que su valor depende del contexto y que una aplicación rígida puede resultar contraproducente, una visión que se alinea con la preferencia declarada de Warsh por una comunicación más reducida.
Una reestructuración más amplia en la Fed
El cambio en la comunicación se produce junto con otras transformaciones estructurales. Warsh quiere reducir el balance de la Fed, que se situaba en aproximadamente 6,7 billones de dólares (USD) tras haber descendido desde un máximo de casi 9 billones de dólares a mediados de 2022. También favorece la medición de la inflación utilizando promedios recortados, que eliminan movimientos atípicos de precios para revelar tendencias subyacentes, un método que algunos economistas argumentan que podría subestimar las presiones inflacionarias.
La última vez que la Fed utilizó un lenguaje igualmente conciso fue durante la emergencia de la pandemia a principios de marzo de 2020, cuando recortó las tasas a casi cero y lanzó una compra ilimitada de bonos. Ese período precedió a una recuperación significativa en los activos de riesgo. Si el cambio actual producirá un resultado similar es incierto, dado el contexto económico radicalmente diferente: la inflación sigue siendo una preocupación y el mercado laboral aún es resistente.
Para los inversores, las implicaciones son concretas. Con menos guía prospectiva, cada publicación del IPC y cada informe de empleo adquieren mayor peso en la configuración de las expectativas de tasas. La herramienta FedWatch de CME se convierte en un punto de referencia aún más crítico a medida que los mercados analizan los datos sin el lente interpretativo de la Fed. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años, que son los más sensibles a las expectativas de tasas, podrían experimentar mayores oscilaciones en los días de publicación de datos.
El inversor multimillonario Stanley Druckenmiller ha dicho que "la mayoría de la gente en el mercado busca ganancias y medidas convencionales. Es la liquidez lo que mueve los mercados". Si la reducción del balance de Warsh disminuye la liquidez, el impacto en los precios de los activos podría ser significativo, independientemente de las perspectivas de ganancias.
Los comentarios de Waller también ponen de relieve un debate interno en la Fed sobre el nivel óptimo de comunicación. Mientras que algunos funcionarios favorecen el enfoque tradicional de proporcionar orientación sobre la probable trayectoria de la política monetaria, otros —incluido Warsh— argumentan que demasiada comunicación puede restringir la flexibilidad del banco central y crear distorsiones en el mercado.
La próxima reunión del FOMC está programada para finales de julio, donde el comité publicará su próximo comunicado y decisión sobre tasas. Los mercados están descontando una mayor incertidumbre en torno a la trayectoria de las tasas, lo que refleja el nuevo enfoque de comunicación.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Gobernador de la Fed Waller: la "guía prospectiva" debe ser flexible[2] Waller de la Fed: la guía prospectiva es "valiosa", aunque no en todo momento[3] Kevin Warsh quiere cambiar la forma en que opera la Fed. ¿Cómo afectará eso al mercado de valores?[4] Waller de la Fed dice que la "guía prospectiva" debe ser flexible - Bloomberg.com[5] Waller de la Fed: la guía prospectiva es "valiosa", aunque no en todo momento - U.S. News - Money
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