Los mercados están subestimando el compromiso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, de devolver la inflación al 2%, una postura que podría presionar los activos de riesgo, desde las acciones hasta las criptomonedas, según Citadel Securities.
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La determinación de Warsh de alcanzar el 2% de inflación amenaza los activos de riesgo, advierte Citadel
Citadel Securities advirtió que los inversores están subestimando la determinación del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, de devolver la inflación al 2%, una resolución que podría pesar sobre los activos de riesgo incluso mientras los precios del petróleo caen.
"La caída de los precios del petróleo hace poco para debilitar el argumento de la Fed a favor de las subidas de tipos porque la inflación subyacente sigue siendo obstinadamente alta", dijo Nohshad Shah, jefe de ventas de renta fija para EMEA de Citadel Securities, en un informe para clientes del lunes.
La advertencia se produce en un momento en que la inflación ronda el 4%, el doble del objetivo del 2% de la Fed, tras los aranceles y las perturbaciones de oferta del año pasado. La mitad de los 18 miembros del Comité Federal de Mercado Abierto han señalado que favorecerían una subida de tipos este año, según sus últimas proyecciones. Warsh ha acortado el comunicado posterior a las reuniones de la Fed y ha eliminado la orientación futura, un cambio que el economista jefe para EE. UU. de Morgan Stanley, Michael Gapen, describió como un avance hacia "una estrategia de comunicación más reactiva y menos prescriptiva".
Para los inversores, lo que está en juego es alto. Si los mercados comienzan a descontar una Fed más agresiva, el rally bursátil impulsado por la IA — que ya muestra signos de fragilidad — podría enfrentar una corrección significativa. La próxima reunión del FOMC está programada para finales de julio, y los mercados de OIS descuentan una perspectiva dividida sobre si el banco central subirá tipos o los mantendrá sin cambios.
El Rally de la IA Muestra Grietas
Shap señaló tres señales de advertencia en el sector tecnológico: la disminución de los costos informáticos, la caída del gasto en servicios de IA y un escrutinio cada vez mayor sobre si los altos gastos de capital están generando rendimientos adecuados. El auge bursátil impulsado por la IA que ha alimentado gran parte de las ganancias bursátiles de este año se está volviendo "más frágil", dijo.
El sector de tecnología de la información del S&P 500 ha liderado las ganancias este año, pero la escasa amplitud del rally ha provocado comparaciones con la era de las puntocom. Una revalorización de la postura hawkish de la Fed podría afectar de manera desproporcionada a los activos de alta duración, como las acciones de crecimiento, que son más sensibles a los cambios en las expectativas de tipos de interés. El Nasdaq 100, de fuerte componente tecnológico, ha subido más del 15% este año, impulsado en gran medida por un puñado de nombres relacionados con la IA, incluidos Nvidia y Microsoft, lo que hace que el índice sea vulnerable a una rotación si las expectativas de tipos cambian. Solo Nvidia ha añadido cientos de miles de millones en valor de mercado este año, y cualquier retroceso en el sentimiento hacia la IA podría desencadenar efectos en cascada en toda la cadena de suministro de semiconductores.
Trayectoria de Tipos Sigue Dividida
El tipo de interés de referencia de la Fed se sitúa actualmente entre el 5,25% y el 5,5%, sin cambios desde julio de 2023, después de la última subida del banco central. Los cinco grupos de trabajo de Warsh — que cubren comunicación, medición económica, productividad e IA, teoría de la inflación y el balance de 6,7 billones de dólares — podrían retrasar cualquier decisión sobre los tipos, según Ulrike Hoffmann-Burchardi, directora de inversiones para las Américas de UBS.
"Creemos que este proceso de revisión probablemente retrasará los principales ajustes de política mientras el comité reevalúa su marco y herramientas", escribió Hoffmann-Burchardi. Derek Tang, CEO de Monetary Policy Analytics, dijo que los grupos de trabajo podrían darle a Warsh la oportunidad de "aplazar" las decisiones sobre los tipos durante un tiempo más.
El grupo de trabajo sobre el balance tiene un peso particular. Reducir la cartera de 6,7 billones de dólares de la Fed sin alterar los mercados de financiación es un desafío, como señaló Joseph Abate, estratega de tipos de interés de SMBC: reducir las reservas sin ajustar los requisitos regulatorios "causaría una perturbación significativa en los mercados de financiación".
La última vez que la Fed se enfrentó a un exceso de inflación similar — a principios de la década de 1980 bajo Paul Volcker — el banco central subió los tipos hasta casi el 20%, desencadenando una recesión. Si bien ningún analista espera una repetición de esa magnitud, el actual enfrentamiento entre la inflación subyacente persistente y las expectativas del mercado de una relajación crea una tensión que podría resolverse en cualquier dirección.
El economista de Bank of America, Aditya Bhave, dijo que el problema de inflación de la Fed "se ha agravado inequívocamente", señalando que el banco central estaba dispuesto a pasar por alto los aumentos de precios impulsados por los aranceles, pero está "perdiendo la paciencia tras la última ronda de perturbaciones de oferta". James Knightley, economista jefe internacional de ING, por el contrario, prevé que la Fed mantenga los tipos sin cambios este año, argumentando que el panorama de la inflación debería "mejorar notablemente en los próximos 12 meses" a medida que caigan los precios de la gasolina y sigan su ejemplo las tarifas aéreas.
El economista jefe para EE. UU. de Barclays, Marc Giannoni, advirtió que la reducción de la comunicación de la Fed podría resultar contraproducente. "Sin orientación, los mercados corren el riesgo de valorar incorrectamente las intenciones de la política, lo que aumenta la volatilidad del mercado y complica la ejecución de la política, especialmente dado que la política monetaria funciona en gran medida a través de las expectativas", escribió.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
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