Corporación América Airports reporta un sólido desempeño en el segundo trimestre
Corporación América Airports S.A. (NYSE: CAAP) concluyó el segundo trimestre de 2025 con un sólido desempeño financiero y operativo, marcado por un crecimiento sustancial en ingresos y EBITDA Ajustado, y un tráfico de pasajeros récord en su diversa cartera global. A pesar de estos indicadores de fortaleza subyacente y un balance robusto, la valoración de la compañía continúa reflejando un descuento significativo en relación con sus pares.
Métricas financieras y operativas detalladas del T2 2025
CAAP entregó un sólido segundo trimestre, con ingresos consolidados ex-IFRIC12 alcanzando los $435.2 millones, un aumento del 18.9% interanual (YoY). Este crecimiento fue impulsado por un aumento del 22.0% en ingresos comerciales y un incremento del 15.1% en ingresos aeronáuticos. Excluyendo el impacto de la regla IFRS IAS 29 para la contabilidad de hiperinflación, los ingresos consolidados ex-IFRIC12 avanzaron 20.7% YoY hasta los $438.5 millones.
El Ingreso Operativo del trimestre se situó en $117.3 millones, un aumento con respecto a los $92.9 millones en el segundo trimestre de 2024. El EBITDA Ajustado ex-IFRIC12 experimentó un aumento del 23.3%, alcanzando los $167.9 millones desde los $136.2 millones en el período del año anterior. Excluyendo el impacto de IAS 29, el EBITDA Ajustado ex-IFRIC12 creció un 25.2% hasta los $168.5 millones. El margen de EBITDA Ajustado ex-IFRIC12 se expandió en 1.4 puntos porcentuales hasta el 38.6% desde el 37.2% en el 2T24.
Las métricas operativas también demostraron una robusta recuperación y crecimiento. El tráfico de pasajeros aumentó en un 13.7% hasta los 20.7 millones, el volumen de carga experimentó un aumento del 2.2% hasta las 97.2 mil toneladas, y los movimientos de aeronaves aumentaron un 10.2% hasta los 214.4 mil.
La compañía mantiene una sólida posición de liquidez, con Efectivo y Equivalentes de Efectivo de $496.8 millones al 30 de junio de 2025, y la liquidez total alcanzando los $595 millones, un aumento del 13% desde finales de 2024. CAAP también cuenta con una baja relación deuda neta a EBITDA Ajustado LTM de 1.0x, con una deuda total de $1.1 mil millones y una deuda neta de $643 millones. Todas las subsidiarias operativas, con la excepción de Ecuador, se mantuvieron con flujo de caja positivo.
Martín Eurnekian, CEO de Corporación América Airports, comentó sobre los resultados:
"Entregamos un sólido segundo trimestre, con un crecimiento generalizado del tráfico, aumentos de dos dígitos en los ingresos y el EBITDA Ajustado, y una expansión significativa del margen EBITDA, lo que refleja la fortaleza de nuestra cartera diversificada y una ejecución disciplinada."
Disparidad en la valoración del mercado y la prima de riesgo de Argentina
A pesar de las claras fortalezas operativas y financieras, Corporación América Airports continúa cotizando con un descuento significativo. El VE/EBITDA FWD de la compañía se sitúa en 5.5x, lo que está más del 50% por debajo de los promedios de la industria. Esta infravaloración persistente se atribuye en gran medida a lo que los participantes del mercado perciben como una "excesiva prima de riesgo de Argentina". Esta prima, sugieren los analistas, pasa por alto la extensa huella global de CAAP, que abarca 52 aeropuertos en seis países.
Aunque CAAP se ha diversificado significativamente más allá de sus orígenes argentinos, la percepción del riesgo por parte del mercado sigue estando fuertemente influenciada por la narrativa económica de Argentina. Sin embargo, los desarrollos recientes sugieren un cambio en esta narrativa. El panorama económico de Argentina en 2025 se ha movido hacia un optimismo cauteloso, impulsado por las reformas radicales del presidente Javier Milei. Moody's mejoró la calificación de la moneda extranjera a largo plazo de Argentina a Caa1 en julio de 2025, citando "ajustes fiscales decisivos" y un retorno al crecimiento, mientras que S&P Global reafirmó su calificación CCC con perspectiva estable, reconociendo las políticas de "déficit cero" de Milei. Además, el compromiso del Tesoro de EE. UU. para estabilizar la moneda argentina y un préstamo de $20 mil millones del FMI en abril de 2025 han reforzado la confianza, contribuyendo a un crecimiento del PIB del 5.8% en el T1 de 2025 y una inflación que cayó al 1.5% en mayo.
A pesar de estos indicadores positivos, la deuda soberana de Argentina todavía conlleva una prima de riesgo de 867 puntos básicos, significativamente más alta que los 500 puntos básicos de Brasil o los 200 puntos básicos de México. Esta brecha, si bien refleja la volatilidad pasada, continúa influyendo en la valoración de las empresas que se perciben con una exposición significativa al país, lo que lleva a que las acciones de CAAP se coticen con descuentos del 40% al 60% en comparación con sus pares.
Contexto más amplio: Diversificación global y fortaleza operativa
La cartera diversificada de CAAP en múltiples geografías es un aspecto crítico de su tesis de inversión, proporcionando una cobertura natural contra las fluctuaciones económicas localizadas. La generación constante de flujo de caja de sus subsidiarias, con casi todas permaneciendo con flujo de caja positivo, subraya la resiliencia operativa y la disciplina financiera de la compañía. El balance robusto, caracterizado por reservas de efectivo sustanciales y una baja relación deuda neta, posiciona a CAAP favorablemente para perseguir planes de inversión a largo plazo y posibles nuevas concesiones sin experimentar una tensión financiera indebida. Esta capacidad estructural para la generación de efectivo y las perspectivas de crecimiento, argumentan los analistas, no se refleja adecuadamente en la valoración actual del mercado.
Análisis experto sobre la oportunidad de mala fijación de precios
Los observadores del mercado han destacado consistentemente la discrepancia entre el desempeño fundamental de CAAP y su valoración bursátil. Un analista señaló que CAAP "ha dejado de ser una simple apuesta emergente para convertirse en una plataforma aeroportuaria global, rentable y diversificada". Los sólidos resultados del T2 de 2025 han reforzado aún más esta perspectiva, con el analista afirmando que "los fundamentales se han consolidado, pero el mercado aún no los reconoce en la valoración". Esta visión sugiere una posible oportunidad de mala fijación de precios para los inversores dispuestos a adoptar un horizonte de inversión a medio o largo plazo.
Perspectivas y factores clave para los inversores
De cara al futuro, los factores clave para los inversores incluirán la evaluación cambiante del mercado de la "prima de riesgo de Argentina" a medida que las reformas económicas del país maduren y el apoyo financiero internacional se solidifique. La excelencia operativa sostenida y la ejecución disciplinada en toda la cartera globalmente diversificada de CAAP serán primordiales para demostrar su valor intrínseco y distinguirlo de una inversión puramente centrada en Argentina. Cualquier mejora adicional en la calificación crediticia de Argentina o un período prolongado de estabilidad económica podrían servir como catalizadores para una recalificación de los activos percibidos con exposición argentina, contribuyendo potencialmente al cierre de la brecha de valoración de CAAP. Se aconseja a los inversores que supervisen los próximos informes económicos y desarrollos de políticas en Argentina, junto con los futuros informes de ganancias de CAAP, para obtener más indicaciones de crecimiento y rentabilidad global sostenida.
Edgen Stock·Sep 25 2025, 12:29