Se cuestiona la sostenibilidad del dividendo de Huntsman Corporation en medio de presiones financieras
Huntsman Corporation (NYSE:HUN), un fabricante global de productos químicos especializados, se enfrenta a un creciente escrutinio de los inversores con respecto a la sostenibilidad de su alto rendimiento de dividendo del 12%. La salud financiera de la compañía ha sido objeto de presión, marcada por un rendimiento operativo débil, niveles de deuda crecientes y una reciente rebaja de su calificación crediticia por parte de S&P Global Ratings. Esta confluencia de factores sugiere una probabilidad significativa de un recorte de dividendos, lo que plantea un riesgo considerable para los accionistas actuales y futuros.
La rebaja de S&P destaca el debilitamiento de la posición financiera
S&P Global Ratings rebajó la calificación crediticia de emisor de Huntsman a 'BB+' desde 'BBB-' en abril de 2025, moviendo a la compañía a territorio de grado por debajo de la inversión. Esta revisión refleja principalmente una caída sostenida en los márgenes EBITDA, que se espera que sigan siendo débiles. La rebaja siguió a una reevaluación del perfil de riesgo comercial de Huntsman, señalando que el EBITDA ajustado para 2023-2024 fue menos de la mitad de su pico de 2021-2022, con márgenes cayendo por debajo del 10%. Los factores clave que contribuyen incluyen la inflación persistente, la demanda moderada de los mercados de vivienda y construcción (que representan aproximadamente la mitad de los ingresos de la compañía en 2024), una demanda más lenta en el sector automotriz, la reducción de existencias por parte de los clientes y la rentabilidad deprimida en ciertos productos como el anhídrido maleico. El entorno operativo competitivo, particularmente en regiones como China, también jugó un papel.
En el segundo trimestre de 2025 ( T2 2025 ), Huntsman reportó una pérdida neta de $158 millones, una disminución sustancial de una ganancia neta de $22 millones en el T2 2024. El EBITDA ajustado para el trimestre cayó a $74 millones desde $131 millones en el período del año anterior. La deuda neta de la compañía aumentó a $1.636 mil millones en el T2 2025 desde $1.585 mil millones en el T2 2024, elevando su relación de apalancamiento de deuda neta a 4.7x desde 4.0x. Si bien el flujo de caja operativo de las operaciones continuas aumentó a $92 millones en el T2 2025, y el flujo de caja libre de las operaciones continuas subió a $55 millones, la tendencia general apunta a una estructura financiera desafiada. Es importante destacar que los pagos de dividendos de la compañía, que suman $87 millones en el primer semestre de 2025, se financiaron principalmente mediante el aumento de la deuda en lugar del flujo de caja libre generado, que fue negativo durante este período (flujo de caja operativo de $17 millones menos gastos de capital de $73 millones).
Reacción del mercado e implicaciones para los inversores
La rebaja de S&P señala una reducción de la confianza de los inversores y probablemente aumentará los costos de endeudamiento de Huntsman, lo que podría obstaculizar el crecimiento futuro y la estabilidad financiera. El sentimiento del mercado en torno a HUN es en gran medida bajista, con una alta volatilidad esperada. El hecho de que el dividendo no esté cubierto por las ganancias actuales o el flujo de caja libre, lo que requiere financiación de deuda, presenta una señal de alerta significativa para los inversores centrados en los ingresos. Una situación así es intrínsecamente insostenible a largo plazo y generalmente precede a una reducción de dividendos.
Contexto más amplio y vientos en contra del sector
Las dificultades de Huntsman son emblemáticas de desafíos más amplios dentro del sector químico. Después de años de inestabilidad post-pandemia, 2024-2025 ha visto al sector lidiar con el exceso de capacidad, las exportaciones agresivas de China, la inflación persistente, las altas tasas de interés y la demanda débil en mercados finales clave como la construcción y la fabricación. Estos factores han llevado a una disminución de los ingresos en toda la industria, con niveles de deuda promedio volviendo a los máximos de la era pandémica.
En comparación con sus pares más grandes, Huntsman opera a una escala menor, con un valor de mercado de aproximadamente $1.5 mil millones e ingresos anuales de alrededor de $6 mil millones. Para contextualizar, LyondellBasell (NYSE:LYB), un competidor más grande, cuenta con un valor de mercado de aproximadamente $15 mil millones y generó unos $40 mil millones en ingresos anuales en 2024. Si bien Huntsman cotiza a una valoración precio-ventas más baja (0.25x frente a 0.48x de LYB), lo que refleja su enfoque más especializado, este descuento de valoración también subraya los riesgos inherentes. La situación de la empresa refleja una tendencia más amplia en la que los sectores industriales, particularmente los químicos, están sintiendo el impacto de los vientos en contra macroeconómicos y sirven como un indicador de la salud económica más amplia.
Perspectivas de los analistas y futuro
Bank of America rebajó recientemente la calificación de Huntsman a "bajo rendimiento", señalando específicamente los posibles riesgos de dividendos. El banco citó un panorama químico estadounidense desafiante caracterizado por el exceso de oferta, la demanda débil y las presiones continuas de reducción de existencias. De manera similar, Finimize señaló que a medida que aumenta el apalancamiento y el flujo de caja libre se reduce, la posibilidad de un recorte de dividendos está aumentando. A pesar de estas advertencias y ganancias negativas, la junta directiva de Huntsman mantuvo su pago trimestral de 0.25 USD para el T3 de 2025, una decisión que intensifica el escrutinio sobre la capacidad de la compañía para equilibrar los retornos de los accionistas con la disciplina financiera.
De cara al futuro, Huntsman está implementando iniciativas agresivas de reducción de costos, con el objetivo de $100 millones en beneficios de tasa de ejecución para fines de 2026. Esto incluye el cierre de su planta europea de anhídrido maleico y una reducción de casi el 10% de su fuerza laboral global. La compañía tiene como objetivo reposicionarse hacia productos químicos especializados de mayor margen. S&P Global Ratings espera que el rendimiento operativo de Huntsman siga siendo débil durante todo 2025, pero anticipa una lenta mejora a partir de 2026, impulsada por estos esfuerzos de reducción de costos y una recuperación gradual en los mercados de vivienda. También se espera que la gerencia mantenga políticas financieras de apoyo, reduciendo potencialmente los gastos de capital y limitando las recompras de acciones o adquisiciones si las ganancias continúan siendo insuficientes, para preservar el flujo de caja.
Edgen Stock·Oct 15 2025, 10:00