J.P. Morgan revisa las calificaciones de los mineros de Bitcoin y destaca las oportunidades de HPC
J.P. Morgan ha actualizado su marco analítico para los principales mineros de Bitcoin que cotizan en EE. UU., ajustando las calificaciones y los precios objetivo basándose en el creciente potencial de la coubicación y los servicios en la nube de computación de alto rendimiento (HPC). Esta recalibración refleja una tendencia creciente en la industria donde las operaciones tradicionales de minería de criptomonedas se están diversificando hacia la infraestructura de IA.
Ajustes detallados de calificación y precios objetivo
El banco de inversión mejoró a Riot Platforms (RIOT) de Neutral a Sobreponderar, aumentando simultáneamente su precio objetivo de $15 a $19. Esta mejora se debe a la sólida posición de mercado de Riot, caracterizada por su escala instalada, un camino claro hacia la expansión del hashrate, contratos de energía favorables y una sustancial opcionalidad de HPC. J.P. Morgan destacó la instalación de Rockdale de 700 MW de Riot y la energización en curso de su nueva planta de Corsicana de 1 GW como activos clave. La firma señaló que las acciones de Riot "ofrecen el mejor valor en relación con otros operadores con un potencial al alza de HPC" en su universo de cobertura.
Por el contrario, Iris Energy (IREN) vio su calificación recortada a Infraponderar desde Neutral, aunque su precio objetivo se elevó a $24 desde $16. Los analistas Reginald Smith y Charles Pearce indicaron que las acciones de IREN actualmente están descontando un acuerdo masivo de coubicación en su sitio de Sweetwater que supera 1 GW, un acuerdo que implicaría más de $10 mil millones en gastos de capital y representa una "escala récord". Si bien reconoce la posibilidad a largo plazo de tal acuerdo, J.P. Morgan expresó su preocupación de que crea "más riesgo a la baja que potencial al alza en los niveles de valoración actuales". Las acciones de IREN experimentaron una caída del 9.81% en las operaciones inmediatas.
CleanSpark (CLSK) fue degradada a Neutral desde Sobreponderar, con su precio objetivo recortado a $14 desde $15. J.P. Morgan citó preocupaciones de valoración, señalando que las acciones de CleanSpark parecían estar "descontando por completo la reciente expansión de la compañía a 50 EH/s". A pesar de reconocer a CleanSpark como un "operador bien capitalizado y de primera clase con experiencia en fusiones y adquisiciones", la degradación se debió principalmente a la valoración y no a problemas operativos. Las acciones de CLSK bajaron un 8.99% después del anuncio.
Cipher Mining (CIFR) mantuvo una calificación Neutral, pero su precio objetivo se elevó significativamente a $12 desde $6, lo que refleja su considerable exposición a HPC. Marathon Digital Holdings (MARA) también vio su precio objetivo ajustado, recortado a $20 desde $22, y fue calificada como Sobreponderar.
Reacción del mercado y reorientación estratégica
El mercado reaccionó con cambios notables en las valoraciones de las empresas mineras de Bitcoin afectadas. Riot Platforms experimentó una modesta ganancia del 0.45%, mientras que IREN y CleanSpark experimentaron caídas. Este impacto inmediato subraya la sensibilidad de los inversores a las calificaciones de los analistas, particularmente cuando señalan cambios fundamentales en las metodologías de valoración del sector. El núcleo de la perspectiva revisada de J.P. Morgan es la integración de una probabilidad del 50 % de que los mineros líderes obtengan nuevos acuerdos de coubicación HPC, aprovechando su infraestructura de energía existente para las cargas de trabajo de IA. Este marco estima el capital propio por MW para contratos de coubicación HPC que oscilan entre $3.7 millones y $8.6 millones y aproximadamente $5.3 millones para servicios en la nube de GPU.
Este cambio analítico refleja una tendencia industrial más amplia donde las instalaciones de minería de criptomonedas de alto consumo energético están siendo cada vez más reutilizadas o ampliadas para satisfacer la creciente demanda de computación de IA. La sustancial capacidad de energía e infraestructura desarrolladas para la minería de Bitcoin presentan una solución rentable y rápidamente escalable para los centros de alojamiento de GPU de IA.
Contexto más amplio e implicaciones: La convergencia IA-Cripto
El giro estratégico de los mineros de Bitcoin hacia la infraestructura de IA y HPC se ejemplifica con acuerdos históricos recientes. Un caso notable es el acuerdo entre Cipher Mining (CIFR), Google (GOOGL) y Fluidstack, anunciado el 25 de septiembre de 2025. Esta "apuesta híbrida IA-cripto" implica que Cipher Mining proporcione 168 megavatios (MW) de carga de TI crítica en su sitio de Barber Lake para un acuerdo de coubicación de 10 años con Fluidstack, valorado inicialmente en $3 mil millones, con posibles extensiones de hasta $7 mil millones.
La participación de Google incluye un respaldo de $1.4 mil millones para las obligaciones de arrendamiento de Fluidstack y warrants para adquirir aproximadamente 24 millones de acciones ordinarias de Cipher, lo que representa aproximadamente un 5.4% de la propiedad de capital pro forma. Esta asociación permite a Google escalar rápidamente su potencia informática de IA, reduciendo potencialmente los costos de HPC en un estimado 40%, al tiempo que diversifica los flujos de ingresos de Cipher Mining más allá del volátil mercado de las criptomonedas.
Esta convergencia crea un modelo convincente para otros mineros de criptomonedas, lo que podría impulsarlos a especializarse en infraestructura preparada para la IA. Las empresas de semiconductores, particularmente los fabricantes de GPU como NVIDIA (NVDA), son beneficiarios indirectos, ya que la creciente demanda de infraestructura de IA se traduce en un aumento de los pedidos de chips de alto rendimiento. La capitalización de mercado agregada de los 13 mineros que cotizan en EE. UU. rastreados por J.P. Morgan alcanzó un récord de $39.1 mil millones en agosto, un salto intermensual del 23%, superando significativamente la ganancia del 3.5% del S&P 500, principalmente debido a que el mercado valora agresivamente la diversificación en HPC.
Comentarios de expertos sobre la dinámica del mercado
Los analistas de J.P. Morgan enfatizaron la propuesta de valor relativa entre los mineros. Declararon:
"Aplicamos una probabilidad del 50 % de que Cipher (CIFR), IREN (NASDAQ:IREN) y Riot firmen acuerdos de coubicación HPC con la capacidad a corto plazo restante que están ofreciendo, utilizando los ~800 MW de capacidad comprometida de Core Scientific a CoreWeave como límite superior de la demanda a corto plazo de un solo inquilino."
Con respecto a Riot, señalaron:
"Según este marco, vemos el mayor potencial al alza relativo en Riot (+14%)."
Para IREN, la preocupación radicaba en su valoración actual:
"Estimamos que las acciones de IREN están descontando un acuerdo de coubicación de >1 GW en Sweetwater, lo que sería un acuerdo de escala y gasto de capital récord ( >$10 mil millones), lo que podría ser posible con el tiempo, pero crea más riesgo a la baja que potencial al alza en los niveles de valoración actuales, en nuestra opinión."
Y para CleanSpark:
"Las acciones de CLSK parecen descontar por completo la reciente expansión de la compañía a 50 EH/s, y los inversores probablemente necesitarán más claridad sobre el pensamiento más reciente de la compañía sobre HPC para impulsar un mayor potencial al alza desde los niveles actuales."
Estos comentarios subrayan el enfoque del banco en la progresión tangible de los acuerdos de HPC y su impacto en las valoraciones.
Mirando hacia el futuro: La ventana se estrecha para los acuerdos de HPC
Los analistas de J.P. Morgan destacan una oportunidad crítica y sensible al tiempo para los mineros de Bitcoin. Estiman una ventana de aproximadamente nueve meses para que los mineros aseguren acuerdos favorables de coubicación de HPC con hiperescaladores y nuevas empresas de IA, ya que las aplicaciones de centros de datos y las conexiones a la red para nuevas instalaciones enfrentan importantes retrasos, lo que podría llevar hasta seis años para su aprobación y construcción. Los mineros de Bitcoin que cotizan en EE. UU. poseen colectivamente más de 5 GW de energía, con 6 GW adicionales en desarrollo, lo que presenta una infraestructura existente sustancial para las cargas de trabajo de IA.
Esta dinámica posiciona a los mineros con infraestructura de energía a gran escala existente como socios atractivos para las empresas que buscan expandir rápidamente sus capacidades informáticas de IA. El mercado seguirá de cerca la realización de estos posibles acuerdos de HPC, ya que su ejecución exitosa será un determinante clave de las futuras valoraciones y el posicionamiento estratégico dentro del panorama de la infraestructura digital en evolución. El énfasis en los contratos de coubicación de alta calidad y los servicios en la nube de GPU sugiere un cambio continuo en la forma en que se valoran estas empresas, yendo más allá de las métricas tradicionales de minería de Bitcoin para abarcar flujos de ingresos diversificados de la infraestructura de IA.
Edgen Stock·Sep 26 2025, 16:13