JPMorgan mantiene una perspectiva 'tácticamente alcista' pero advierte que el esperado recorte de tasas de interés de 25 puntos básicos de la Reserva Federal el 17 de septiembre podría desencadenar un retroceso del mercado tipo 'vender la noticia', impulsado por preocupaciones sobre datos macroeconómicos, un posicionamiento de mercado extendido y una posible menor recompra corporativa.

JPMorgan advierte sobre un posible retroceso del mercado en medio de la anticipada reducción de la tasa de la Reserva Federal

Resumen Ejecutivo

Los mercados de valores de EE. UU. se enfrentan a un período de mayor incertidumbre, ya que JPMorgan ha emitido una advertencia de que el recorte de 25 puntos básicos (pb) de la tasa de interés de la Reserva Federal, ampliamente anticipado para el 17 de septiembre, podría precipitar un evento de "vender la noticia" (Sell the News), lo que podría conducir a un retroceso del mercado. Si bien el banco mantiene una perspectiva "tácticamente alcista", aconseja a los inversores que consideren estrategias de cobertura en medio de preocupaciones sobre los datos macroeconómicos, la función de reacción de la Fed, un posicionamiento de mercado potencialmente estirado, una menor oferta de recompra corporativa y una disminución de la participación de los inversores minoristas.

El recorte de tasas anticipado y la advertencia de JPMorgan

La comunidad financiera espera ampliamente que la Reserva Federal implemente una reducción de 25 pb en la tasa de fondos federales en su próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 17 de septiembre. Esta expectativa está significativamente influenciada por los indicadores económicos recientes, incluida una desaceleración en la contratación, como lo demuestra el informe de empleo de agosto, que mostró que las nóminas no agrícolas aumentaron solo en 22,000. Además, las solicitudes semanales de desempleo aumentaron a 263,000, marcando el nivel más alto en casi cuatro años.

El economista jefe de EE. UU. de JPMorgan, Michael Feroli, articuló el pronóstico revisado del banco, declarando:

"Para el presidente de la Fed, Jerome Powell, las consideraciones de gestión de riesgos en la próxima reunión pueden ir más allá de equilibrar los riesgos de empleo e inflación, y ahora vemos que el camino de menor resistencia es adelantar el próximo recorte de 25 puntos básicos (pb) a la reunión de septiembre."

A pesar de que el S&P 500 ha alcanzado más de 20 máximos históricos este año y ha ganado más del 10 % en lo que va del año, la mesa de operaciones de JPMorgan, dirigida por Andrew Tyler, advierte que el mercado podría haber descontado completamente el recorte de tasas esperado, dejando un margen limitado para un mayor aumento.

Análisis de factores contribuyentes y dinámicas del mercado

La advertencia de JPMorgan se basa en varios factores críticos. El banco destaca una reevaluación de los datos macroeconómicos, señalando que si bien los datos económicos débiles han alimentado históricamente las esperanzas de recortes de tasas (el mantra "las malas noticias son buenas noticias"), esto podría no ser cierto en el entorno actual. La inflación se mantiene por encima del objetivo del 2 % de la Fed, con los gastos de consumo personal (PCE) aumentando un 2.6 % interanual en julio, y el Índice de Precios al Productor (IPP) y el Índice de Precios al Consumidor (IPC) aumentando un 3.3 % y un 2.7 % respectivamente en los últimos 12 meses. El IPC subyacente se sitúa en el 3.1 %.

Las preocupaciones también giran en torno a la función de reacción de la Fed: cómo el banco central ajustará su política en función de la evolución de los datos económicos, en particular su tolerancia a la inflación frente a su enfoque en el apoyo al mercado laboral.

El posicionamiento del mercado parece estirado, con una exposición "por encima del promedio, pero decreciente" a las acciones estadounidenses entre los inversores institucionales, y los fondos de cobertura observados como "pequeños vendedores" en América del Norte y Asia Pacífico. Si bien las empresas del S&P 500 registraron un récord de 293 mil millones de dólares en recompras en el primer trimestre de 2025, hay indicios de una menor oferta de recompra corporativa recientemente, según Goldman Sachs.

Además, la disminución de la participación de los inversores minoristas se señala como una preocupación. Si bien los inversores minoristas invirtieron un récord de 155 mil millones de dólares en acciones y fondos cotizados (ETF) de EE. UU. en 2025 y representaron aproximadamente el 20.5 % del volumen diario de negociación de acciones de EE. UU. a mediados de 2025, la advertencia de JPMorgan sugiere una posible disminución del impulso de este grupo, que históricamente ha sido una fuerza significativa de "comprar en las caídas".

Contexto más amplio e implicaciones de inversión

Históricamente, más de la mitad de los primeros recortes de tasas de la Reserva Federal desde 1970 han sido seguidos por caídas superiores al 20 % en el S&P 500, lo que subraya el desafío de lograr un "aterrizaje suave". El potencial de los recortes de tasas para exacerbar un mercado ya eufórico e inflar burbujas de activos es una consideración.

El mercado actual exhibe múltiplos de valoración elevados, con el ratio precio-beneficio (P/E) a futuro del S&P 500 en torno a 22.5, que está por encima de las normas históricas. Además, las 10 principales acciones comprenden casi el 40 % del valor del índice, lo que indica un riesgo de concentración significativo. Septiembre también ha sido históricamente uno de los meses más débiles para las acciones estadounidenses.

Para los inversores, JPMorgan sugiere considerar o aumentar la exposición al oro como una cobertura contra la posible volatilidad del mercado. Esta recomendación se deriva de la relación inversa tradicional entre el dólar estadounidense y los precios del oro; los recortes de tasas anticipados podrían conducir a un dólar estadounidense más débil, lo que haría que el oro fuera más atractivo. El precio del oro alcanzó recientemente un nuevo máximo histórico por encima de los 3,640 $ y JPMorgan Research proyecta que los precios promediarán los 3,675 $ por onza para el cuarto trimestre de 2025, subiendo hacia los 4,000 $ por onza para mediados de 2026. Este sentimiento se refleja en los mercados de bonos, donde los rendimientos del Tesoro de EE. UU. se han desplomado a mínimos de cinco meses, con el rendimiento a 10 años cayendo al 4 %, lo que indica la anticipación de los inversores de tasas más bajas y una huida hacia activos más seguros.

David Kelly, estratega global jefe de JPMorgan Asset Management, advierte que los probables recortes de tasas "preventivos" de la Fed podrían correr el riesgo de reavivar la inflación:

"Los probables recortes de tasas 'preventivos' de la Fed, como advirtió David Kelly, estratega global jefe de JPMorgan Asset Management, podrían correr el riesgo de reavivar la inflación e inflar burbujas de activos."

Mirando hacia el futuro

El enfoque inmediato del mercado seguirá siendo la decisión de la Reserva Federal del 17 de septiembre y su posterior orientación. Los datos económicos clave, en particular el próximo informe del IPC de septiembre, serán cruciales para dar forma a las expectativas del mercado e influir en la trayectoria futura de la política de la Fed. El banco central se enfrenta a un delicado acto de equilibrio para cumplir con su doble mandato de máximo empleo y precios estables. Si bien un enfriamiento del mercado laboral podría requerir una flexibilización para evitar una recesión económica, la inflación persistente por encima del objetivo y las posibles nuevas presiones sobre los precios de factores como los aranceles comerciales complican el proceso de toma de decisiones. Los inversores deben prepararse para una volatilidad continua a medida que el mercado navega por estas dinámicas complejas.