Los esfuerzos legislativos se intensifican para la claridad de los activos digitales en EE. UU.
El panorama de la regulación de activos digitales en los Estados Unidos está a punto de experimentar cambios significativos a medida que el CEO de Coinbase, Brian Armstrong, cabildea activamente en Washington D.C., para la aprobación de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025 (Ley CLARITY). Armstrong ha expresado optimismo con respecto a las perspectivas del proyecto de ley, sugiriendo una gran posibilidad de su promulgación después de las discusiones con los legisladores. Este impulso legislativo busca establecer un marco regulatorio más claro para el sector de las criptomonedas en rápida evolución, lo que afecta a los principales actores de la industria y a la dinámica general del mercado.
La Ley CLARITY: Delimitación de la supervisión regulatoria
La Ley CLARITY, que fue aprobada notablemente por la Cámara de Representantes de EE. UU. el 17 de julio de 2025, con apoyo bipartidista, está actualmente bajo consideración por el Comité Bancario del Senado. Esta legislación tiene como objetivo resolver el problema persistente de la "regulación por aplicación" al definir límites jurisdiccionales claros para los activos digitales entre la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
La Ley clasifica los activos digitales en tres tipos principales:
- Productos Básicos Digitales: Definidos como activos intrínsecamente vinculados a un sistema de blockchain, cuyo valor se deriva de su uso o funcionalidad. La CFTC tiene jurisdicción regulatoria exclusiva sobre estos, incluida la supervisión de las Bolsas de Productos Básicos Digitales (DCE), Corredores (DCB) y Distribuidores (DCD).
- Activos de Contrato de Inversión: Estos son productos básicos digitales ofrecidos o vendidos como parte de un contrato de inversión, que generalmente caen bajo la jurisdicción de la SEC. La Ley proporciona una exención limitada del registro de la SEC para la recaudación de fondos que involucran productos básicos digitales en 'blockchains maduras', con requisitos de divulgación específicos para los emisores.
- Stablecoins de Pago Permitidas: En conjunto con la Ley GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act de 2025), estas generalmente se excluyen de las leyes de valores, colocando sus actividades comerciales bajo la jurisdicción de la CFTC, mientras que la supervisión prudencial permanece separada.
Este marco contrasta con propuestas alternativas como el borrador de discusión de la Ley de Innovación Financiera Responsable de 2025 (RFIA) del Comité Bancario del Senado, que otorga a la SEC autoridad principal sobre los 'activos auxiliares', lo que refleja un enfoque potencialmente más coordinado.
Reacción de la industria y esfuerzos de cabildeo sobre los rendimientos de las stablecoins
Los desarrollos legislativos no están exentos de controversia, particularmente en lo que respecta a las stablecoins. Los grupos de presión bancarios de EE. UU. están haciendo campaña activamente contra la posibilidad de que los emisores de stablecoins obtengan rendimientos, advirtiendo a los legisladores que dichos programas podrían agotar los depósitos bancarios tradicionales y desestabilizar los préstamos. Una carta de agosto dirigida al Comité Bancario del Senado por más de 40 asociaciones bancarias estatales, con el apoyo de la Asociación de Banqueros Estadounidenses, instó a una prohibición extendida de los pagos de intereses, incluso para los exchanges y afiliados, más allá de lo que se describió inicialmente en la Ley GENIUS. Argumentan que las stablecoins deben seguir siendo mecanismos de pago, no depósitos de valor.
Sin embargo, los defensores de las stablecoins, incluida Coinbase, desafían esta narrativa. Faryar Shirzad, director de políticas de Coinbase, argumentó en septiembre de 2025 que la amenaza de "erosión de depósitos" está exagerada, señalando que los bancos mantienen reservas sustanciales en la Reserva Federal, obteniendo intereses significativos libres de riesgo, en lugar de competir por depósitos con tasas más altas.
"Si los bancos estuvieran realmente hambrientos de depósitos, estarían compitiendo agresivamente por fondos con tasas de interés más altas. En cambio, actualmente, aparcan 3,3 billones de dólares como reservas en la Reserva Federal, lo que representa casi el 20% de todos los depósitos bancarios, en lugar de extender más préstamos. Estas reservas generaron intereses libres de riesgo por 176 mil millones de dólares el año pasado, o el 55% de todas las ganancias bancarias antes de impuestos."
Esto sugiere que el impulso del lobby bancario tiene más que ver con el "control narrativo y la protección de los márgenes de beneficio de la competencia" que con una necesidad económica genuina, particularmente dado el beneficio anual estimado de 187 mil millones de dólares que los bancos obtienen de las tarifas de procesamiento de pagos.
Implicaciones de mercado y sentimiento de los inversores
La búsqueda continua de claridad regulatoria contribuye a un sentimiento general del mercado que va de incierto a alcista para el sector de los activos digitales. La anticipación de un marco legal definido es vista por muchos como un requisito previo para fomentar la innovación, mejorar la estabilidad del mercado y alentar una adopción institucional más amplia en EE. UU. Los datos de mercado alcistas, incluido el aumento del interés abierto en los futuros de criptomonedas y un mercado de stablecoins que se expandirá a casi 290 mil millones de dólares en 2025, subrayan un potencial de mercado significativo que podría desbloquearse con una regulación favorable.
El ETF de Stablecoins y Tokenización de Bitwise, presentado ante la SEC, ejemplifica este creciente interés institucional. Su estructura de doble compartimento tiene como objetivo capitalizar tanto la infraestructura de las stablecoins como los activos del mundo real tokenizados, destacando una estrategia para protegerse contra la volatilidad de las criptomonedas mientras se aprovecha el crecimiento más amplio de la cadena de bloques.
La posición estratégica de Coinbase en medio de las batallas regulatorias
Para Coinbase, el principal exchange de criptomonedas de EE. UU., estos esfuerzos legislativos son primordiales para su estrategia a largo plazo y estabilidad operativa. El cabildeo proactivo de la compañía subraya su reconocimiento de que los resultados regulatorios influirán directamente en su modelo de negocio. Coinbase se ha enfrentado a litigios prolongados con la SEC con respecto a la clasificación de los activos digitales como valores, y la negativa de la SEC a aclarar su postura obligó al exchange a batallas legales en curso. Si bien la desestimación en marzo de 2025 de una demanda de la SEC contra Coinbase condujo brevemente a un aumento del 4,94% en sus acciones, la incertidumbre general persiste.
Financieramente, Coinbase informó ingresos en el primer trimestre de 2025 de 2.000 millones de dólares, ligeramente por debajo de las expectativas de los analistas, principalmente debido a tasas de captación más bajas influenciadas por los reembolsos destinados a aumentar la cuota de mercado del comercio de derivados. El EBITDA ajustado para el trimestre se situó en 929 millones de dólares, también por debajo de los 969 millones de dólares estimados. La rentabilidad de la empresa sigue siendo sensible a los tipos de interés y a la volatilidad del precio de Bitcoin, mientras que el estado regulatorio de los tokens de menor capitalización sigue planteando desafíos para las asignaciones institucionales.
Mirando hacia el futuro: Un momento crucial para la política de criptomonedas de EE. UU.
Las próximas semanas y meses serán críticos a medida que la Ley CLARITY avance en el Senado. El resultado de estos debates legislativos determinará la trayectoria de la innovación y adopción de activos digitales en los Estados Unidos. Los factores clave a observar incluyen las deliberaciones del Comité Bancario del Senado, la reconciliación final de las diferentes filosofías regulatorias entre la SEC y la CFTC, y los esfuerzos de cabildeo en curso tanto de las instituciones financieras tradicionales como de los defensores de las criptomonedas. Un entorno regulatorio claro y de apoyo podría solidificar la posición de EE. UU. como líder en la economía global de activos digitales, impulsando un mayor crecimiento del mercado y la inversión institucional. Por el contrario, la incertidumbre prolongada o la legislación desfavorable podrían sofocar la innovación interna y alentar a las empresas a buscar jurisdicciones más hospitalarias.
Edgen Stock·Sep 20 2025, 02:08