Résumé exécutif
Bitcoin a connu une correction de prix significative, effaçant tous les gains de 2025 et tombant brièvement à des niveaux proches de 86 000 $. Cette forte baisse a déclenché des liquidations importantes sur le marché. Cependant, les données on-chain présentent un contre-récit, avec des indicateurs clés comme le multiple de Puell et le ratio de profit non réalisé net (NUP) entrant dans des zones qui ont historiquement signalé des creux de marché. Ces métriques suggèrent que, malgré l'action des prix négative, Bitcoin pourrait être dans une phase d'accumulation, avec une pression de vente des mineurs restant faible et l'actif potentiellement sous-évalué par rapport aux tendances historiques.
L'événement en détail
Le principal indicateur on-chain signalant un potentiel changement de marché est le multiple de Puell. Cette métrique, calculée en divisant la valeur quotidienne en dollars américains des bitcoins émis par la moyenne mobile sur 365 jours de cette valeur, est tombée dans une "zone verte" en dessous du seuil de 0,5. Selon l'analyse de CryptoQuant, ce niveau a été vu pour la dernière fois en mars 2025 et a historiquement précédé des renversements de marché majeurs.
Ce signal est corroboré par le ratio de profit non réalisé net (NUP) du Bitcoin, qui a récemment chuté à 0,476. Le NUP mesure la proportion de pièces détenues en profit sur le réseau et, à ce niveau, a également historiquement marqué des creux de marché à court terme. Malgré la tourmente du marché, la pression de vente réelle des mineurs reste faible. Un récent rapport de recherche de Coinbase a noté :
Si tous les bitcoins nouvellement émis étaient immédiatement vendus sur le marché chaque jour, cela équivaudrait à seulement 900 BTC de pression de vente, ce qui représente seulement 1 % à 1,5 % du volume quotidien total.
Implications pour le marché
L'effondrement récent des prix en dessous de la barre des 90 000 $ a entraîné plus de 500 millions de dollars de liquidations, effaçant une partie significative des positions à effet de levier. L'événement a alimenté une peur généralisée sur le marché, avec des discussions sur un potentiel "hiver crypto" refaisant surface.
Cependant, les signaux du multiple de Puell et du ratio NUP suggèrent que ce ralentissement pourrait être un événement de capitulation qui forme un creux cyclique, plutôt que le début d'un marché baissier prolongé. Un multiple de Puell inférieur à 0,5 indique que la rentabilité de l'extraction de nouvelles pièces est faible par rapport à la moyenne annuelle, une condition qui s'aligne souvent avec les périodes de sous-évaluation et l'accumulation ultérieure par les investisseurs à long terme. Si les schémas historiques se maintiennent, les niveaux actuels pourraient représenter un point d'entrée stratégique avant une nouvelle tendance haussière.
Contexte plus large
L'action des prix actuelle teste une zone de support critique identifiée par certains analystes comme la zone de "douleur maximale", estimée entre 73 000 $ et 84 000 $. Cette fourchette est significative car elle correspond à la base de coût moyenne des grands détenteurs institutionnels. Les positions notables incluent l'IBIT ETF de BlackRock à environ 84 000 $ et les achats de trésorerie d'entreprise de MicroStrategy près de 73 000 $.
Une baisse soutenue en dessous de cette zone pourrait déclencher de nouvelles ventes forcées et des rachats d'ETF, car ces positions à grande échelle tomberaient en perte non réalisée. Inversement, si le précédent historique des indicateurs comme le multiple de Puell se maintient, cette zone pourrait servir de niveau de support ferme, marquant la fin de la correction et le début d'une phase de reprise. L'interaction entre les bases de coût institutionnelles et ces signaux fiables de creux on-chain déterminera probablement la direction du marché à court terme.
Edgen Crypto·Nov 25 2025, 14:18