Le cercle vertueux de Strategy s'inverse avec une baisse de 40 % des actions
Les sociétés de trésorerie en cryptomonnaies ont vu leur modèle économique fondamental s'inverser, transformant un cercle vertueux de création de valeur en une spirale descendante potentielle. Ces entreprises vendaient historiquement des actions avec une prime par rapport à leur valeur d'actif net, utilisant les fonds pour acquérir davantage de jetons numériques. L'augmentation des prix des jetons entraînait ensuite une hausse encore plus importante des cours boursiers. Ce cycle est désormais brisé. Strategy (MSTR), le plus grand détenteur de Bitcoin d'entreprise, a vu le cours de son action chuter de plus de 40 % depuis fin octobre, un déclin qui dépasse significativement la baisse de la valeur de ses réserves de Bitcoin. Lorsque ces primes disparaissent, les nouveaux investisseurs ont peu de raisons d'acheter des actions de la société plutôt que d'acheter directement la cryptomonnaie sous-jacente, ce qui prive la société de capital et exerce une pression sur ses opérations.
Les entreprises se tournent vers les rachats d'actions et la conservation de trésorerie face au risque de dette
En réponse à la pression du marché, les entreprises déploient une nouvelle stratégie axée sur la survie. La tactique principale est la conservation de trésorerie en arrêtant ou en réduisant les acquisitions de cryptomonnaies. Matador Technologies, par exemple, a publiquement abandonné son objectif d'accumuler 6 000 Bitcoins d'ici 2027. Strategy a adopté une approche différente, poursuivant son accumulation agressive de Bitcoin tout en établissant une réserve de trésorerie de 2,19 milliards de dollars pour financer les paiements de dividendes et d'intérêts. Cette stratégie comporte cependant des risques, S&P Global Ratings ayant récemment réitéré sa notation de crédit spéculatif B-minus pour Strategy, avertissant que la firme pourrait être contrainte de vendre du Bitcoin lors d'un ralentissement du marché pour faire face à ses obligations.
D'autres entreprises utilisent leurs cours boursiers décotés comme une opportunité. Lorsque les actions d'une entreprise se négocient à un prix inférieur à la valeur de ses avoirs en cryptomonnaies, les rachats d'actions deviennent un outil efficace. La société japonaise Metaplanet a lancé un programme de rachat d'un maximum de 150 millions de ses actions pour aider à restaurer sa valorisation. De même, ETHZilla a vendu environ 40 millions de dollars d'Ethereum en octobre pour financer des rachats d'actions. Pour les entreprises qui se négocient avec une décote durable, la consolidation devient inévitable. La société de trésorerie en Bitcoin Strive a créé un précédent en acceptant d'acquérir son homologue Semler Scientific en septembre. Les analystes de Standard Chartered s'attendent à davantage d'accords, affirmant que la consolidation est un résultat plus probable qu'une vente à grande échelle, surtout si les petites entreprises voient leurs valorisations chuter bien en deçà de la valeur de leurs actifs.
Edgen Crypto·Dec 30 2025, 11:03