Résumé analytique
Le protocole Gearbox, une plateforme de prêt de finance décentralisée (DeFi), a signalé une résurgence significative de sa Valeur Totale Verrouillée (TVL), grimpant à 340 millions de dollars après une baisse antérieure de 80 % par rapport à son pic de 410 millions de dollars. Cette reprise est principalement attribuée à l'adoption accrue des stratégies de «prêt en boucle», au lancement réussi de son «mode sans permission» et à des collaborations stratégiques. Le sentiment du marché entourant Gearbox est observé comme haussier, avec des attentes de forte volatilité et de risques de liquidation élevés au sein des actifs engagés dans des pools à fort effet de levier.
L'événement en détail
Le TVL de Gearbox a initialement connu une réduction de 80 % par rapport à son pic de 410 millions de dollars. Cependant, les données de DefiLlama indiquent un rebond à 340 millions de dollars, stimulé par les utilisateurs recherchant des opportunités au-delà du farming spéculatif. Un élément pivot de cette reprise a été le lancement du mode sans permission en mars, qui permet aux curateurs de créer des marchés de prêt personnalisés sans nécessiter de votes de DAO. Cette nouvelle fonctionnalité a attiré des capitaux substantiels, les comptes de crédit sur le mode sans permission représentant 250 millions de dollars du TVL de Gearbox.
Le protocole a également noué des partenariats stratégiques avec des entités telles que Hemi, EigenLayer, Mellow Protocol, RE7 et Lido V2, permettant des opérations à effet de levier pour les actifs LST/LRT. Un exemple notable a été un pool $WSTETH à effet de levier 40x avec Lido, qui a rapidement atteint sa capacité, soulignant une demande significative pour des opportunités à fort effet de levier. Gearbox se différencie en intégrant des actifs que d'autres plateformes ne peuvent souvent pas, y compris des actifs illiquides disponibles sur des protocoles comme Mellow Finance, un protocole de restaking liquide de 430 millions de dollars. L'architecture du protocole, comprenant les «Comptes de Crédit» et le «Bouclage basé sur les contrats», facilite les opérations DeFi à effet de levier sans glissement et à faibles frais. Ces Comptes de Crédit, qui adhèrent à la norme ERC-4626, agrègent le capital collatéral et les fonds empruntés au sein d'un seul compte. Cette conception permet un effet de levier en une seule étape ; par exemple, un utilisateur déposant 1 ETH et optant pour un effet de levier de 10x est directement mis en correspondance avec 9 ETH, tous les fonds restant dans le contrat. De plus, Gearbox appelle directement les contrats de frappe, tels que Lido Finance, pour obtenir une exposition aux actifs, plutôt que de s'appuyer sur les échanges décentralisés (DEX), même pour les actifs à liquidité limitée comme DVstETH. Le protocole maintient un bilan de zéro créance douteuse et d'attaques depuis sa création, soutenu par plus de 3 millions de dollars d'investissements en sécurité/contrôle des risques et plus de 10 audits.
Implications du marché
La croissance de Gearbox signifie un flux accru de capitaux vers son écosystème et ses protocoles partenaires, offrant un potentiel de rendements élevés pour les utilisateurs employant des stratégies de bouclage. Cependant, cela introduit également des risques de liquidation accrus au sein des positions fortement杠杆ée. La conception unique du protocole, en particulier ses Comptes de Crédit et sa «Liste autorisée» pour les protocoles et jetons intégrés, le positionne comme un acteur clé pour l'effet de levier DeFi institutionnel et les stratégies de détail sophistiquées. Cette approche pourrait influencer la conception des futurs protocoles de prêt DeFi, en mettant l'accent sur la conformité et l'efficacité du capital. La résurgence de Gearbox coïncide avec une reprise plus large du secteur du prêt de crypto, qui a vu les dépôts atteindre 130 milliards de dollars, indiquant une confiance renouvelée des investisseurs et un appétit pour les opportunités génératrices de rendement dans l'espace des actifs numériques.
Un membre anonyme de l'équipe Gearbox, connu sous le nom de Mugglesect, a souligné que la stratégie du protocole implique l'intégration d'actifs qu'aucune autre plateforme ne peut gérer, attribuant la croissance à un effet de levier réel plutôt qu'au farming spéculatif. Cette focalisation sur l'utilité plutôt que sur la spéculation s'aligne avec la conception du protocole, où les fonds restent dans le compte de contrat et ne peuvent être dirigés que vers des cibles pré-approuvées. Pour les participants institutionnels, cette structure fonctionne efficacement comme un «compte de trading sous séquestre» on-chain, permettant un investissement à effet de levier dans des stratégies cibles tout en maintenant un suivi transparent des flux de fonds. Cette fonctionnalité de «compte de trading sous séquestre», associée à des mesures de sécurité et des audits robustes, répond aux préoccupations clés pour l'engagement institutionnel dans la DeFi.
Contexte plus large
L'approche de Gearbox pour attirer les capitaux institutionnels se déroule dans un paysage réglementaire en évolution pour les blockchains sans permission. Historiquement, les banques et les infrastructures de marché financier ont abordé la technologie blockchain avec prudence en raison du découragement réglementaire à s'engager avec des systèmes sans permission. Cependant, des développements récents, tels que le fonds monétaire BUIDL de Blackrock sur Ethereum et le déploiement de JPMD par JP Morgan sur Base, tous deux des blockchains sans permission, indiquent un changement de perspective institutionnelle. Les cadres réglementaires, y compris les lois sur la vie privée comme le RGPD, les exigences de capital telles que Bâle III, les règles de résilience opérationnelle comme DORA, et les normes anti-blanchiment d'argent du GAFI, imposent des exigences complexes pour l'engagement institutionnel avec les blockchains sans permission. Notamment, Bâle III applique une pondération de risque de 1250 % aux actifs sur les chaînes publiques si l'infrastructure sous-jacente n'est pas entièrement comprise ou jugée conforme, ce qui rend de telles détentions considérablement plus coûteuses. Les décideurs politiques sont de plus en plus invités à adopter une approche plus nuancée et différenciée au sein des cadres de risque existants afin de favoriser des conditions de concurrence équitables pour les banques tout en relevant les défis inhérents aux infrastructures distribuées. La «liste autorisée» de Gearbox et sa stratégie de gestion de fonds en contrat sont des tentatives d'alignement avec les besoins institutionnels et réglementaires perçus, fournissant un modèle pour la manière dont les protocoles DeFi peuvent se structurer pour faciliter une adoption plus large par la finance traditionnelle.
Edgen Crypto·Oct 10 2025, 08:13