Résumé exécutif
Le président français Emmanuel Macron et le chancelier allemand Friedrich Merz ont appelé à un alignement réglementaire mondial sur les stablecoins, soulignant le besoin urgent de collaboration internationale pour exploiter leur potentiel en tant que colonne vertébrale des paiements numériques et éviter la fragmentation du marché.
L'événement en détail
Le président français Emmanuel Macron et le chancelier allemand Friedrich Merz ont publiquement plaidé en faveur d'une collaboration internationale renforcée et de l'établissement de régimes d'équivalence concernant la réglementation des crypto-actifs, ciblant spécifiquement les stablecoins. Leur appel souligne la nécessité d'une approche mondiale unifiée de la surveillance des stablecoins, mettant l'accent sur le potentiel de ces actifs numériques à servir de mise à niveau native d'Internet pour les systèmes de paiement transfrontaliers. Les stablecoins offrent un transfert de valeur toujours actif, sans frontières et programmable, présentant un changement significatif par rapport à l'infrastructure financière traditionnelle.
Actuellement, les principaux cadres réglementaires tels que le Règlement sur les Marchés de Crypto-Actifs (MiCA) de l'Europe et le GENIUS Act des États-Unis partagent des principes fondamentaux. Ceux-ci incluent les exigences de réserves 1:1, le remboursement à la valeur nominale, ainsi que des normes strictes de gouvernance et de lutte contre le blanchiment d'argent (AML). Les deux cadres traitent les stablecoins réglementés comme des pairs de la monnaie électronique. Cependant, des divergences clés existent, notamment dans la manière dont ils abordent les émetteurs étrangers et les exigences en matière d'actifs de réserve. Par exemple, MiCA exige généralement une licence locale pour les entités étrangères souhaitant opérer au sein de l'Union européenne, tandis que le GENIUS Act introduit un régime d'équivalence plus explicite qui pourrait permettre aux émetteurs étrangers d'accéder aux marchés américains sans établir de filiale locale, à condition que leur régime d'origine soit reconnu comme comparable par le Trésor américain.
Mécanismes financiers et stratégie commerciale
Les stablecoins sont conçus pour maintenir une valeur stable, généralement indexée 1:1 sur une monnaie fiduciaire comme le dollar américain, en détenant des réserves équivalentes. Ce mécanisme assure leur fiabilité en tant que moyen d'échange. Les mécanismes financiers qui sous-tendent à la fois MiCA et le GENIUS Act exigent que les émetteurs détiennent des actifs liquides de haute qualité comme réserves, avec un soutien complet pour tous les stablecoins en circulation. MiCA, cependant, exige qu'une part significative de ces réserves soit détenue en onshore pour les pièces commercialisées en Europe, et impose un plafond d'utilisation strict sur les stablecoins non-euro si leurs transactions dépassent 1 million ou 200 millions d'euros par jour. En revanche, le GENIUS Act se concentre principalement sur la qualité des réserves, spécifiant les actifs de réserve autorisés (par exemple, les bons du Trésor ou la monnaie fiduciaire USD) et interdisant explicitement la réhypothécation, sans quota de devise équivalent.
Le virage stratégique vers les paiements basés sur la blockchain est évident dans l'ensemble du secteur financier. Neuf entreprises sur dix étudieraient des solutions de paiement blockchain. Les volumes de stablecoins ont augmenté de façon spectaculaire, passant de moins de 1 billion de dollars américains en 2020 à environ 27,6 billions de dollars en 2024, dépassant les volumes de transactions combinés de Visa et Mastercard. McKinsey prévoit que l'utilisation des stablecoins atteindra 2 billions de dollars d'ici 2028, contre 250 milliards de dollars aujourd'hui. Cette croissance est tirée par la sécurité inhérente à la cryptographie et aux réseaux distribués, qui atténuent les vulnérabilités présentes dans les systèmes de paiement traditionnels et centralisés, sujets à des violations de données coûteuses, avec une moyenne de plus de 6 millions de dollars par incident selon le rapport IBM 2024 sur le coût d'une violation de données. En outre, le concept de « monnaie programmable » rendu possible par la tokenisation permet des paiements automatisés avec des règles intégrées, améliorant l'efficacité et réduisant les coûts opérationnels. Les grandes institutions financières, y compris JP Morgan avec sa plateforme Onyx et Visa via ses initiatives de stablecoins, intègrent activement ces technologies, reconnaissant leur rôle de couche fondamentale pour la finance future.
Implications pour le marché
Le paysage réglementaire actuel, marqué par la convergence et la divergence entre les principales juridictions comme l'UE et les États-Unis, présente un carrefour critique pour le marché mondial des stablecoins. Le potentiel d'un alignement réglementaire mondial réussi pourrait établir les stablecoins comme la couche fondamentale pour le commerce mondial en temps réel, favorisant une prospérité économique et une liquidité significatives dans l'ensemble de l'écosystème Web3. Cela fournirait une clarté et une confiance pour l'adoption par les entreprises, accélérant le passage aux paiements numériques. Une enquête récente de Deloitte indique qu'environ quatre grandes entreprises sur dix prévoient d'accepter les paiements cryptographiques dans les deux prochaines années.
Inversement, l'incapacité à réaliser cet alignement pourrait entraîner un marché mondial fragmenté, caractérisé par des systèmes nationaux disparates et un arbitrage réglementaire. Cette fragmentation saperait l'utilité sans frontières et la liquidité mondiale que les stablecoins promettent intrinsèquement, entravant leur potentiel en tant que bien public. L'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) et l'Autorité bancaire européenne (EBA) doivent procéder à des examens du MiCA en décembre 2025, avec une évaluation législative plus large prévue pour 2027, ce qui fournira de nouvelles informations sur l'efficacité réglementaire en évolution et le potentiel d'améliorations.
Patrick Hansen de Circle a clairement indiqué que le succès complet des stablecoins dépend de l'adéquation de leur conception sans frontières avec une collaboration transfrontalière de la part des régulateurs. Natalie Lewis, associée et responsable de la FinTech, des infrastructures de marché et des paiements chez Travers Smith, a déclaré que « l'harmonisation internationale des normes réglementaires pourrait encourager les cas d'utilisation des paiements transfrontaliers ». Ces sentiments soulignent le consensus parmi les experts de l'industrie concernant la nécessité d'un cadre réglementaire mondial cohérent pour libérer le plein potentiel des stablecoins.
Contexte plus large
La pression pour la réglementation des stablecoins s'étend au-delà de l'UE et des États-Unis. Les juridictions d'Asie et du Moyen-Orient développent également activement des cadres. Hong Kong met en œuvre un régime de licence pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires d'ici mai 2025, en mettant l'accent sur la transparence et la protection des consommateurs. Les amendements à la Loi sur les services de paiement de 2023 du Japon limitent les émetteurs aux entités financières réglementées et autorisent des réserves partielles dans des instruments à faible risque. Aux Émirats arabes unis, la Banque centrale a approuvé les jetons référencés à la monnaie fiduciaire en juin 2024, le marché mondial d'Abu Dhabi (ADGM) octroyant des licences à des stablecoins spécifiques. Cette tendance mondiale souligne une reconnaissance partagée de l'importance des stablecoins et l'impératif de gérer leurs risques tout en favorisant l'innovation. Les développements réglementaires en cours, à la fois convergents et divergents, nécessitent un dialogue international continu pour établir un ensemble de normes harmonisées à l'échelle mondiale, ce que les experts suggèrent impliquera finalement « une période de consolidation, de frictions transfrontalières et d'alignement mondial éventuel sur les normes. »
Edgen Crypto·Sep 29 2025, 15:35