Le krach d'octobre a anéanti 20 milliards de dollars, décimant les teneurs de marché
Le krach du marché des cryptomonnaies entre le 10 et le 11 octobre 2025 a effacé 20 milliards de dollars de valeur et a été "l'événement le plus destructeur pour les teneurs de marché sophistiqués de l'histoire de la crypto", selon un nouveau rapport de la bourse BitMEX. L'événement a déclenché une boucle de rétroaction d'auto-délèvement, où les bourses ont automatiquement clôturé les positions à effet de levier pour couvrir les pertes croissantes. Ce processus a brisé les stratégies neutres au marché sur lesquelles les entreprises s'appuyaient pour des profits stables.
Ces stratégies delta-neutres impliquent généralement la détention d'un actif crypto spot tout en shortant simultanément son contrat de swap perpétuel pour collecter des paiements de financement avec un risque de prix minimal. Pendant le krach, la fermeture forcée de ces couvertures courtes a laissé les teneurs de marché détenir des "sacs spot non couverts dans un marché en chute libre", causant des pertes catastrophiques et brisant la sécurité perçue de la transaction.
La liquidité disparaît à mesure que les taux de financement tombent à 4%
La conséquence immédiate de la disparition des teneurs de marché a été une grave contraction de la liquidité du marché. Selon BitMEX, les entreprises ont retiré leurs capitaux des bourses de manière générale au quatrième trimestre 2025, ce qui a conduit aux "carnets d'ordres les plus minces observés depuis 2022". Cette réduction de la liquidité augmente les coûts de transaction et la volatilité pour tous les participants au marché.
Le commerce des taux de financement, autrefois lucratif et pilier de l'ère des "rendements faciles", est devenu nettement moins attrayant. BitMEX note que la stratégie est maintenant "surpeuplée", les taux de financement se comprimant à seulement 4%. À ce niveau, la stratégie d'arbitrage sous-performe le rendement offert par les bons du Trésor américain sans risque, signalant un changement structurel majeur dans les incitations du marché crypto.
Cette ère de rendements faciles et de stabilité structurelle a semblé prendre fin en 2025.
Les traders se tournent vers les DEX alors que de nouveaux risques apparaissent
L'instabilité des échanges centralisés a poussé le volume de transactions vers des échanges perpétuels décentralisés (Perp DEX) hautes performances comme Hyperliquid. Cependant, BitMEX avertit que la décentralisation n'élimine pas le risque. Le rapport souligne la montée des "échanges B-Book prédateurs", qui agissent comme contrepartie aux transactions des utilisateurs et peuvent utiliser des clauses opaques pour annuler les résultats rentables pour les traders.
De plus, les marchés on-chain se sont avérés vulnérables à de nouvelles formes de manipulation. BitMEX a cité le lancement en septembre du jeton Plasma (XPL), où des attaquants auraient utilisé le marché de pré-lancement transparent mais illiquide du jeton pour créer une "carte de liquidation", manipulant les prix pour déclencher des liquidations contre les positions perpétuelles on-chain.
Edgen Crypto·Jan 09 2026, 06:32