Résumé analytique
L'analyse de JPMorgan indique que l'USDC de Circle a dépassé l'USDT de Tether en activité on-chain, un développement significatif sur le marché des stablecoins. Ce changement est principalement motivé par une demande croissante de stablecoins conformes aux normes réglementaires en évolution, en particulier le cadre européen des Marchés de Crypto-Actifs (MiCA). La capitalisation boursière de l'USDC a bondi de 72 % cette année pour atteindre 74 milliards de dollars, tandis que l'USDT a enregistré une croissance de 32 % de sa capitalisation boursière au cours de la même période.
L'événement en détail
Selon un rapport de JPMorgan, l'USDC de Circle a manifestement dépassé l'USDT de Tether en termes d'activité on-chain. Cette divergence est attribuée à une préférence croissante pour les stablecoins offrant une clarté et une conformité réglementaires. La capitalisation boursière de l'USDC est passée de 48 milliards de dollars à 74 milliards de dollars cette année, ce qui représente une expansion de 72 %. En revanche, la capitalisation boursière de l'USDT a augmenté de 32 %.
Le paysage réglementaire, en particulier la mise en œuvre du cadre MiCA de l'Europe à la mi-2024, a été un facteur essentiel. L'adhésion de l'USDC à ces réglementations, associée à ses réserves transparentes et à ses audits réguliers, a renforcé son attrait pour les investisseurs institutionnels. Inversement, l'absence d'autorisation MiCA pour l'USDT a entraîné sa radiation de plusieurs bourses européennes. Crypto.com, par exemple, a annoncé qu'il cesserait de prendre en charge l'USDT de Tether pour les utilisateurs européens d'ici le 31 janvier, avec une date limite de conversion finale le 31 mars. Cela fait suite à la radiation antérieure de l'USDT par Coinbase en Europe en raison d'exigences de conformité MiCA similaires. Aux États-Unis, le GENIUS Act soutenu par Trump a également été cité comme renforçant les avantages réglementaires de Circle, en priorisant les émetteurs de stablecoins réglementés par les États-Unis.
Implications pour le marché
Ce changement signifie une maturation du marché des stablecoins, la conformité réglementaire devenant un facteur de différenciation essentiel pour le leadership du marché. La demande accrue de stablecoins conformes à MiCA suggère une tendance plus large vers des actifs capables de naviguer dans des environnements réglementaires stricts. Bien que l'offre mondiale d'USDT ait bondi de 89,1 milliards de dollars en novembre 2023 à 180,9 milliards de dollars d'ici octobre 2025, entraînant une chute de sa dominance du marché de 70 % à 59,9 % sur cette période (l'USDC passant de 20,5 % à 25,3 %), certains chercheurs en données, tels que Filippo Armani de Dune, proposent que cette baisse de dominance soit principalement une conséquence mathématique de la croissance globale de l'offre d'USDT plutôt qu'une réduction directe de la demande mondiale. Néanmoins, les pressions réglementaires dans des régions spécifiques comme l'UE ont clairement un impact sur la disponibilité et l'adoption sur les principales bourses.
Les conclusions de JPMorgan soulignent l'influence croissante des cadres réglementaires sur la dynamique du marché des stablecoins. Filippo Armani, un chercheur en données, a fourni une perspective alternative, suggérant que si les règles relatives aux stablecoins de MiCA ont incité les principales plateformes à restreindre ou à radier l'USDT en Europe, le déclin observé de la part de marché de l'USDT pourrait être mathématiquement corrélé à son augmentation significative de l'offre globale plutôt qu'à une diminution de la demande mondiale.
Contexte plus large
La trajectoire de croissance de l'USDC par rapport à l'USDT met en évidence un moment charnière pour l'écosystème Web3. L'accent mis sur la conformité réglementaire, la transparence et l'auditabilité est susceptible de devenir un préalable à un engagement institutionnel plus large et à l'adoption généralisée des actifs numériques. Cette tendance pourrait accélérer le développement et l'adoption d'autres stablecoins conformes à l'échelle mondiale, influençant les futurs plans réglementaires au-delà de l'Europe. La concurrence continue et le positionnement stratégique des émetteurs de stablecoins continueront probablement à façonner l'infrastructure financière de l'économie numérique, la conformité jouant un rôle de plus en plus central dans la viabilité et la croissance du marché.
Edgen Crypto·Oct 30 2025, 13:28