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Les rendements des bons du Trésor américain ont glissé le 2 juin, les investisseurs intégrant des perspectives croissantes de cessez-le-feu au Moyen-Orient, inversant en partie la hausse induite par la guerre qui avait poussé les coûts d'emprunt à des sommets plurimensuels.
Le rendement de l'obligation du Trésor américain à 10 ans a chuté de 23 points de base à 4,44 %, selon les données de Tradeweb, après avoir touché 4,67 % à la mi-mai — son niveau le plus élevé depuis le début de la guerre américano-israélienne contre l'Iran fin février. Ce mouvement a marqué la plus forte baisse quotidienne du rendement de référence en trois semaines, alors que les signaux diplomatiques en provenance de la région indiquaient des progrès dans les négociations de cessez-le-feu.
« Le marché obligataire intègre un scénario de désescalade significative, ce qui supprimerait la prime de risque liée aux prix de l'énergie qui est intégrée dans les rendements à long terme depuis le début du conflit », a déclaré Frederic Neumann, économiste en chef pour l'Asie chez HSBC. « Si un cessez-le-feu est conclu, nous pourrions assister à un net retournement de la courbe des rendements, la demande de valeurs refuges se reportant vers les actifs risqués. »
La baisse des rendements reflétait un mouvement plus large de fuite vers la sécurité qui a également poussé l'or à augmenter de 28 dollars à 2 365 dollars l'once, tandis que l'indice du dollar a cédé 0,3 % à 103,8. Le S&P 500 a grimpé de 0,9 % au cours de la séance, les secteurs de l'énergie et de la défense étant à la traîne, et le VIX a chuté de 1,8 point à 18,4 — en dessous de sa moyenne mobile sur un an de 21,2.
Les avoirs étrangers en bons du Trésor américain ont diminué de 138,4 milliards de dollars en mars, soit une baisse de 1,5 % par rapport au mois précédent, les banques centrales ayant ajusté leurs portefeuilles pour se prémunir contre les chocs des prix de l'énergie.
Le Japon, le plus grand détenteur étranger de dette publique américaine, a réduit ses avoirs en bons du Trésor d'environ 47 milliards de dollars, à 1 190 milliards de dollars, selon les données du Treasury International Capital System. L'Inde a vendu pour 7,6 milliards de dollars de bons du Trésor, tandis que le Canada a réduit ses avoirs de 6,9 milliards de dollars et les Émirats arabes unis de 5,8 milliards de dollars. Le Royaume-Uni a inversé la tendance en augmentant ses avoirs de 29,6 milliards de dollars, à 926,9 milliards de dollars.
Goldman Sachs a indiqué dans une note datée du 27 mai que la vague de ventes était conforme aux pratiques historiques de gestion des réserves des banques centrales et ne signalait pas un changement structurel par rapport aux actifs libellés en dollars. « Compte tenu de la volatilité financière accrue depuis le début de la guerre dans le Golfe et de la pression qui en résulte sur les taux de change, en particulier en Asie, il n'est pas surprenant que les avoirs en bons du Trésor américain des banques centrales aient diminué », a déclaré M. Neumann.
Les coûts d'emprunt restent élevés malgré le récent repli, le rendement à 10 ans se situant encore 49 points de base au-dessus de son niveau d'avant-guerre de 3,95 % fin février.
La flambée des prix de l'énergie liée à la guerre s'est répercutée sur le coût de financement du gouvernement américain, le coût du service de la dette nationale ayant triplé depuis 2021 pour atteindre plus de 1 000 milliards de dollars par an, selon Jessica Riedl, chercheuse en budget et fiscalité à la Brookings Institution. Les taux hypothécaires moyens ont grimpé à leurs plus hauts niveaux depuis neuf mois, tandis que les ventes d'automobiles ont chuté, la hausse des coûts de financement pesant sur la demande des consommateurs.
Glenn Hubbard, ancien président du Conseil des conseillers économiques de la Maison-Blanche sous le président George W. Bush, a déclaré que les États-Unis n'avaient peut-être plus la même capacité d'emprunt pour faire face à une future crise économique. « Je ne pense pas que nous ayons la marge de manœuvre que nous avions en 2008 ou 2020 pour y faire face », a déclaré M. Hubbard, aujourd'hui professeur à la Columbia Business School.
La dernière fois que le rendement à 10 ans a chuté de plus de 20 points de base en une seule séance, c'était en avril 2025, lorsque les États-Unis et la Chine étaient convenus d'une trêve tarifaire temporaire. Ce mouvement avait été suivi d'un rebond de 3,2 % du S&P 500 au cours des deux semaines suivantes, le retour de l'appétit pour le risque.
Si un cessez-le-feu est conclu, les économistes s'attendent à ce que le rendement à 10 ans puisse tomber à environ 4,10 % avec la disparition de la prime de risque énergétique, bien que les déficits budgétaires persistants — qui devraient dépasser 4 000 milliards de dollars par an d'ici une décennie dans le cadre des politiques actuelles — pourraient limiter la portée d'une baisse durable.
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