Le rendement à 10 ans monte à 4,491 %, le dollar recule de 0,3 % avant les chiffres de l'emploi

Les rendements des Treasuries américains ont grimpé et le dollar a glissé jeudi, les traders attendant les données sur l'emploi de juin qui mettront à l'épreuve la détermination de la Fed à relever ses taux. Le rendement à 10 ans a augmenté de 1,8 point de base à 4,491 %, tandis que l'indice DXY a baissé de 0,3 % à 101,078, son plus bas niveau en neuf jours.

« Le dollar baisse alors que les négociations américano-iraniennes et les efforts diplomatiques se poursuivent, réduisant la demande de valeurs refuges », a déclaré Konstantinos Chrysikos, analyste chez Kudo.com. « Les progrès sur ce front pourraient limiter la demande de valeurs refuges et peser sur le dollar. Cependant, tout revers pourrait à nouveau générer des flux vers le billet vert. »

La divergence s'est étendue à l'ensemble des marchés obligataires mondiaux. Le rendement du Treasury à deux ans, plus sensible aux anticipations de politique monétaire de la Fed, a gagné 1 point de base à 4,173 %. Les obligations d'État de la zone euro ont suivi la même tendance haussière, le rendement du Bund allemand à 10 ans augmentant de 2,2 points de base à 2,898 %, tandis que le rendement du JGB japonais à 10 ans a grimpé de 1,5 point de base à 2,715 %. Le mouvement synchrone sur les trois plus grands marchés obligataires des pays développés souligne la nature macro-économique du positionnement.

Le rapport sur l'emploi de juin, attendu à 12h30 GMT, fournira le signal le plus clair à ce jour sur la question de savoir si le marché du travail se refroidit suffisamment pour permettre à la Fed de faire une pause ou s'il reste assez tendu pour justifier un nouveau resserrement. Les économistes s'attendent à ce que les embauches restent stables, bien que les données aient surpris à la hausse chacun des trois derniers mois, selon Karl Steiner de SEB. « Un résultat conforme aux attentes signifie que la Réserve fédérale peut continuer à placer l'objectif d'inflation avant l'objectif d'emploi », a déclaré Steiner. Un chiffre solide renforcerait l'argument en faveur d'un maintien prolongé des taux élevés, tandis qu'un échec pourrait accélérer le déclin du dollar et faire baisser les rendements obligataires.

Le rapport ADP sur l'emploi national a montré que les employeurs privés américains ont créé 98 000 emplois en juin, en dessous des attentes du consensus, ce qui suggère un certain assouplissement de la demande de main-d'œuvre. Goldman Sachs estime que la Coupe du Monde pourrait ajouter jusqu'à 40 000 emplois au chiffre global des créations de postes, introduisant une variable supplémentaire pour les prévisionnistes qui sont déjà confrontés au bruit des ajustements saisonniers.

La courbe des taux s'est aplanie ces dernières semaines, les rendements à deux ans augmentant plus rapidement que le long terme, et pourrait s'inverser à nouveau, a déclaré James Reilly, économiste de marché senior chez Capital Economics. « Nous ne serions pas surpris si cette courbe s'inversait, mais nous ne pensons pas qu'une récession américaine soit probable », a-t-il déclaré. L'aplatissement est dû à la hausse des rendements réels à court terme, l'activité économique restant forte, tandis que la baisse des prix du pétrole a réduit les anticipations d'inflation à court terme. « Nous avons le sentiment que cet aplatissement de la courbe a encore de la marge », a ajouté Reilly.

La dernière fois que le rendement à 10 ans s'est échangé près des niveaux actuels, c'était fin mai, lorsqu'il a brièvement touché 4,5 % avant de reculer suite à des données plus faibles sur les dépenses de consommation. Une répétition de ce schéma dépendrait du fait que les créations d'emplois soient inférieures aux estimations du consensus, ce qui raviverait les paris sur une pause de la Fed et pourrait potentiellement pentifier la courbe.

Transmission entre classes d'actifs

Le déclin du dollar reflète un débouclage plus large des positions refuges alors que les pourparlers diplomatiques américano-iraniens progressent. L'indice DXY a atteint 100,922 plus tôt dans la séance, son plus bas niveau en neuf jours, avant de réduire certaines pertes. Tout revers dans les négociations pourrait ramener des flux vers le billet vert, a noté Chrysikos. Pendant ce temps, les obligations de la zone euro sont considérées comme surperformant les Treasuries américains à moyen terme, les analystes d'UniCredit estimant que les États-Unis sont plus exposés aux risques budgétaires. Ils s'attendent à ce que le rendement du Bund à 10 ans s'échange autour de 3 % et le rendement du Treasury à 10 ans près de 4,5 % au cours des prochains trimestres, tandis que les rendements américains à court terme ont une marge de baisse, les anticipations de hausse des taux semblant trop agressives.

La suite

Les données sur l'emploi donneront le ton pour les échanges de la semaine prochaine, la prochaine réunion de politique monétaire de la Fed fin juillet étant désormais le point central. Si les créations d'emplois dépassent 200 000, la probabilité d'une hausse des taux en juillet pourrait augmenter ; un chiffre inférieur à 150 000 renforcerait probablement l'argument en faveur d'un statu quo. Le résultat permettra également de déterminer si la récente faiblesse du dollar est une correction temporaire ou le début d'une tendance plus large, les négociations américano-iraniennes ajoutant une variable géopolitique qui pourrait amplifier les mouvements de la devise dans les deux sens.

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