Une adjudication de dette publique américaine à 30 ans mal accueillie a propulsé les coûts d'emprunt à long terme à leur plus haut niveau depuis 2007, un mouvement qui menace de se répercuter sur l'ensemble de l'économie en maintenant la pression sur les actions et en augmentant les coûts pour les consommateurs et les entreprises.
« Les données ne justifient tout simplement pas de baisses de taux cette année », a déclaré Aditya Bhave, responsable de l'économie américaine chez Bank of America, dans une note. « L'inflation sous-jacente est trop élevée et progresse. Le solide rapport sur l'emploi d'avril a été la goutte d'eau qui a fait déborder le vase, surtout compte tenu du discours belliciste de la Fed. »
L'adjudication de 25 milliards de dollars du Trésor a rencontré une demande tiède, se clôturant sur un rendement élevé de 5,046 %. Le ratio de couverture (bid-to-cover), mesure de la demande, s'est établi à 2,30, contre 2,39 lors de l'adjudication précédente, signe d'un essoufflement de l'appétit des investisseurs. Ce mouvement a poussé le rendement du Trésor à deux ans, sensible à la politique monétaire, à 3,95 %, tandis que les principaux indices boursiers américains ont chuté en réaction.
La flambée des rendements à long terme durcit les conditions financières et accroît les enjeux pour la Réserve fédérale, qui maintient son taux directeur stable depuis juillet 2023. Avec une inflation persistante et un marché du travail résilient, la perspective de taux d'intérêt élevés pour une période prolongée est désormais le scénario central pour de nombreux investisseurs, remettant en cause le narratif de baisses de taux imminentes qui avait soutenu les marchés plus tôt dans l'année.
La vente massive de obligations d'État a été alimentée par une convergence de facteurs. Des chiffres d'inflation persistants, un marché du travail robuste et la hausse des prix du pétrole sur fond de conflit au Moyen-Orient ont tous contribué aux paris des investisseurs selon lesquels la Fed sera contrainte de maintenir sa position restrictive. Goldman Sachs et Bank of America ont toutes deux repoussé leurs prévisions pour la première baisse de taux, certains analystes n'attendant désormais aucun mouvement avant 2027.
Ce sentiment n'est pas universel. Les économistes de Citigroup maintiennent leur appel à une baisse des taux avant la fin de l'année, arguant que la faiblesse des embauches et de la croissance des salaires finira par forcer la main de la Fed. Cependant, l'humeur dominante à Wall Street a changé, Morgan Stanley et Barclays prévoyant également une pause prolongée de la part de la banque centrale.
Les répercussions se font sentir à l'échelle mondiale, y compris en Australie, où le gouvernement a récemment présenté un budget visant à s'attaquer à l'accessibilité au logement et à freiner les dépenses. Les réformes du budget australien, qui incluent des modifications de l'impôt sur les plus-values et du « negative gearing », sont conçues pour refroidir la demande des investisseurs et laisser la place aux accédants à la propriété. Le Trésor estime que ces changements pourraient ralentir la croissance des prix immobiliers de 2 %. Cependant, la hausse des rendements obligataires mondiaux complique la donne, risquant de maintenir des coûts d'emprunt élevés pour les ménages et les entreprises australiens, et d'influencer les décisions de la Banque de réserve d'Australie.
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