Les actions d'ADMA Biologics Inc. ont chuté de 29 % après qu'un rapport d'enquête a accusé la société de « channel stuffing » et d'une transaction non divulguée avec une partie liée. Une action collective pour fraude en valeurs mobilières a été déposée, et les investisseurs ont jusqu'au 10 août pour demander le statut de représentant principal.
Les actions d'ADMA Biologics Inc. ont chuté de 29 % sur deux séances de bourse après qu'un rapport d'enquête a accusé la société d'immunothérapie dérivée du plasma de « channel stuffing » et d'une transaction non divulguée avec une partie liée, déclenchant une action collective pour fraude en valeurs mobilières avec une date limite de dépôt de la demande de représentant principal fixée au 10 août.
« ADMA a incité l'un de ses plus grands distributeurs à stocker des excédents d'ASCENIV en offrant des remises et des conditions de paiement prolongées pour répondre aux attentes de commandes », a écrit Culper Research dans un rapport du 24 mars, alléguant que la société comptabilisait des revenus provenant de produits que les distributeurs n'avaient pas à payer. Le rapport affirmait que la croissance réelle d'ADMA en 2025 était négative de 3 %, contre les 20 % déclarés.
L'action a chuté de 3,96 $ pour clôturer à 9,63 $ le 25 mars, contre 13,59 $ le 23 mars, effaçant environ 1,2 milliard de dollars de valeur boursière. La plainte, déposée devant le tribunal de district des États-Unis pour le district du New Jersey, couvre les investisseurs qui ont acheté des titres ADMA entre le 9 août 2024 et le 25 mars 2026.
La plainte allègue qu'ADMA s'est livrée à une transaction non divulguée avec une partie liée, a utilisé le « channel stuffing » pour donner l'apparence d'une croissance des revenus et ne disposait pas de contrôles internes adéquats. Plusieurs cabinets d'avocats — dont Kessler Topaz Meltzer & Check, Faruqi & Faruqi et Bleichmar Fonti & Auld — ont annoncé des enquêtes, la date limite pour le représentant principal étant fixée au 10 août 2026.
ADMA développe des immunoglobulines dérivées du plasma, des thérapies par anticorps pour les patients souffrant de maladies par déficits immunitaires primitifs. Son produit phare ASCENIV, une immunoglobuline intraveineuse dérivée du plasma humain, génère l'essentiel des revenus de la société. La société commercialise également BIVIGAM et RI-002, en concurrence sur le marché des immunoglobulines, évalué à 12 milliards de dollars et dominé par CSL Behring, Grifols et Takeda Pharmaceutical.
Le rapport de Culper a allégué que deux employés de haut rang chez l'un des deux plus grands distributeurs d'ADMA ont confirmé indépendamment qu'à partir de 2025, ADMA avait incité le distributeur à stocker des excédents d'ASCENIV en offrant des remises et des conditions de paiement prolongées. Cela a permis à ADMA de comptabiliser des revenus et de déclarer une croissance qui n'a jamais existé, selon le rapport. Si ADMA ne s'était pas livrée au stratagème présumé, elle aurait connu une baisse de revenus de 3 % en 2025 au lieu des 20 % de croissance déclarés.
La société a déclaré 300 millions de dollars de revenus en 2025, selon ses derniers documents déposés, mais le rapport de Culper allègue que ce chiffre a été gonflé de 23 points de pourcentage via l'accord avec le distributeur. ADMA n'a pas répondu publiquement aux allégations spécifiques.
Pour les investisseurs, cette affaire soulève des questions sur les pratiques de reconnaissance des revenus et les contrôles internes d'ADMA. Si les allégations sont confirmées, la société pourrait faire face à des sanctions réglementaires de la Securities and Exchange Commission, à des indemnisations des actionnaires dans le cadre de l'action collective, et à un risque potentiel de radiation du Nasdaq. D'autres sociétés de biotechnologie ayant des relations complexes avec des distributeurs — en particulier celles du secteur des immunoglobulines dérivées du plasma — pourraient faire l'objet d'un examen accru de la part des régulateurs comme des vendeurs à découvert.
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