Une analyse du Wall Street Journal publiée le 16 mai avertit que les investisseurs jugent mal le cycle des semi-conducteurs, un risque mis en évidence par les résultats divergents de quatre entreprises liées aux puces : l'une prévoit une croissance de 30 % tandis que les ventes d'une autre ont chuté de 7,5 %.
« Applied Materials a réalisé une performance trimestrielle record, et nous prévoyons désormais que notre activité d'équipement pour semi-conducteurs croîtra de plus de 30 % au cours de l'année civile 2026 », a déclaré Gary Dickerson, président et PDG d'Applied Materials.
Les résultats du fabricant d'équipements ont conforté le sentiment haussier, Applied Materials (NASDAQ : AMAT) voyant son chiffre d'affaires bondir de 11,4 % sur un an pour atteindre 7,91 milliards de dollars. En net contraste, la société taïwanaise Himax Technologies (NASDAQ : HIMX) a signalé une baisse de 7,5 % de son chiffre d'affaires sur un an à 199 millions de dollars, et la croissance du chiffre d'affaires sur cinq ans de Power Integrations (NASDAQ : POWI) est négative de 4,2 % par an.
Ces résultats partagés suggèrent que le boom de l'IA ne profite pas à tout le monde, créant un environnement dangereux pour les investisseurs qui supposent que l'ensemble du secteur est un monolithe. Alors que la capitalisation boursière d'Applied Materials a grimpé à 346,5 milliards de dollars grâce à ses perspectives, la capitalisation boursière combinée d'Himax, Power Integrations et Vishay Intertechnology est inférieure à 12 milliards de dollars, montrant un écart de valorisation frappant.
La marée de l'IA ne soulève qu'un seul bateau
Applied Materials, le plus grand fournisseur d'équipements de fabrication de plaquettes de semi-conducteurs, est un bénéficiaire évident du déploiement des infrastructures d'IA. L'entreprise a dépassé les estimations des analystes pour le chiffre d'affaires et le bénéfice par action de 2,7 % et 6,6 %, respectivement. Plus important encore, ses prévisions de chiffre d'affaires pour le prochain trimestre de 8,95 milliards de dollars étaient supérieures de 9,2 % aux attentes des analystes, signalant un solide pipeline de demande de la part des fabricants de puces qui augmentent leur capacité.
La performance d'Applied Materials est ce que la plupart des investisseurs imaginent lorsqu'ils pensent au boom des puces IA. Le taux de croissance annuel composé sur cinq ans de l'entreprise, de 7,9 %, est solide, mais son PDG s'attend désormais à ce que l'activité d'équipement pour semi-conducteurs s'accélère et croisse de plus de 30 % au cours de l'année civile actuelle, alimentant le discours haussier du marché.
Divergence dans les rangs
Sous la surface du boom de l'IA, cependant, une autre histoire se dessine pour de nombreuses autres entreprises de puces. Bien qu'Himax, un fabricant de puces de commande d'affichage, ait dépassé les attentes de chiffre d'affaires de 2,1 %, ses ventes ont tout de même chuté de 7,5 % par rapport à l'année précédente. Le chiffre d'affaires de l'entreprise a diminué en moyenne de 5,2 % par an au cours des deux dernières années.
De même, Power Integrations, spécialisée dans les puces de conversion de puissance haute tension, a vu son chiffre d'affaires diminuer de 4,2 % par an au cours des cinq dernières années. Bien que son dernier trimestre ait affiché une croissance modeste de 2,6 % sur un an, cela contraste fortement avec la croissance explosive observée au sommet de la chaîne alimentaire. Vishay Intertechnology (NYSE : VSH) a offert un terrain d'entente, avec une croissance de 17,3 % sur un an, mais un taux de croissance annuel composé médiocre de 3,8 % sur cinq ans, inférieur à la moyenne du secteur.
Le poids des stocks
Un indicateur clé qui lance des signaux d'alarme est le stock. Le délai de rotation des stocks (DIO) pour Power Integrations s'est établi à 289 jours, soit 52 jours de plus que sa moyenne sur cinq ans. Cela suggère que malgré une baisse récente, les niveaux de stocks de l'entreprise sont nettement plus élevés que par le passé, un signal potentiel de affaiblissement de la demande ou de surproduction. En revanche, Applied Materials a vu son délai de rotation des stocks tomber de 153 à 146 jours au trimestre précédent, démontrant sa capacité à écouler ses produits.
La divergence met en évidence le point central de l'analyse du Wall Street Journal : l'industrie des semi-conducteurs reste intensément cyclique. Alors que quelques entreprises de premier plan comme Nvidia et ses principaux fournisseurs connaissent une demande sans précédent, beaucoup d'autres sont confrontées à des ventes stagnantes ou en baisse et à une accumulation de stocks. Pour les investisseurs, les données montrent que parier sur le thème des « puces IA » nécessite d'examiner de plus près la phase du cycle dans laquelle se trouve réellement une entreprise.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
