Les entreprises d'IA ont levé 54 milliards de dollars en obligations convertibles cette année, soit une hausse de 43 % par rapport à 2025, la soif de liquidités pour les infrastructures du secteur provoquant une vague d'émissions de titres de créance à faible coût.
Les sociétés cotées aux États-Unis ont émis environ 54 milliards de dollars d'obligations convertibles depuis le début de l'année, soit une hausse de 43 % par rapport à la même période en 2025 et le volume le plus élevé enregistré sur une base annualisée depuis le début de la pandémie de Covid-19, les entreprises d'intelligence artificielle puisant sur le marché obligataire pour obtenir des financements d'infrastructure à bas coût.
« Les obligations convertibles sont des capitaux de croissance pour les émetteurs en croissance, et je ne pense pas que l'on puisse imaginer une meilleure opportunité de croissance que l'IA », a déclaré Joe Wysocki, cogestionnaire principal de portefeuille chez Calamos Investments.
L'indice ICE BofA US Convertible a progressé de plus de 20 % depuis le début de l'année, surperformant la hausse de 10 % du S&P 500 et celle de 13 % du Nasdaq à la clôture de mardi. Les écarts de crédit sur la dette d'entreprise se situent à des plus bas décennaux, rendant les conditions d'emprunt exceptionnellement favorables pour les émetteurs.
Pour les entreprises d'IA, le marché de la dette convertible offre un financement à des coûts très faibles, beaucoup d'entre elles versant des coupons aussi bas que zéro pour cent. Les investisseurs acceptent ces taux car la forte volatilité des actions IA accroît l'attrait de la conversion potentielle en actions. Le risque est que le marché puisse s'inverser brutalement si le récit autour de l'IA se détériore ou si un choc géopolitique élargit les écarts de crédit, augmentant les coûts de financement et réduisant la demande.
Les obligations convertibles offrent aux entreprises d'IA des capitaux à bas coût
CoreWeave, le fournisseur de cloud computing, a récemment émis 4 milliards de dollars d'obligations convertibles avec un taux d'intérêt de 1,75 %. Nick Robbins, vice-président du développement corporatif de l'entreprise, a déclaré que les entreprises d'IA à forte croissance sont naturellement adaptées au marché des obligations convertibles, car la volatilité liée à la croissance rend la tarification attrayante pour les émetteurs.
Akamai Technologies, l'entreprise de cybersécurité et de cloud computing, a émis 3,5 milliards de dollars de billets convertibles seniors à coupon zéro, répartis entre des échéances 2030 et 2032. Les billets 2030 comportent un prix de conversion de 201,41 $ par action, soit une prime de 42,5 % par rapport au cours de clôture d'Akamai de 141,34 $ le 19 mai. Les billets 2032 ont un prix de conversion de 190,81 $ par action, soit une prime de 35 %. Ed McGowan, directeur financier d'Akamai, a déclaré que l'entreprise avait misé sur le marché alors que son action était à son plus haut niveau en 26 ans et que la volatilité des actions atteignait un sommet pluriannuel. « Le marché des obligations convertibles a été très bon pour nous », a-t-il déclaré. « Et jusqu'à présent, chaque fois que nous avons cherché des capitaux, cela a été l'alternative la plus efficace et la moins chère pour nous. »
Microchip Technology a également émis de la dette convertible cette année, rejoignant une vague que les banquiers et les investisseurs s'attendent à voir se poursuivre à mesure que le développement des infrastructures d'IA s'accélère et que la demande de puces reste insatiable.
Le risque de dilution et les préoccupations de concentration persistent
Les grandes entreprises évitent parfois les obligations convertibles en raison de leur potentiel à diluer la valeur des actions et à mécontenter les actionnaires existants. Mais de nombreux émetteurs saisissent l'opportunité alors que les cours des actions oscillent près de leurs plus hauts historiques, portés par l'enthousiasme pour l'IA. Michael Youngworth, responsable de la stratégie mondiale des obligations convertibles chez BofA Securities, a déclaré que les trois conditions qui profitent aux émetteurs d'obligations convertibles — des cours d'actions élevés, des écarts de crédit serrés et une volatilité des actions bien soutenue — sont toutes présentes actuellement.
Cette ruée vers l'or comporte des risques. En 2024, le marché de la dette convertible a été inondé par les émetteurs de crypto-monnaies comme Strategy, la société d'accumulation de bitcoins fondée par Michael Saylor, avant que les émissions ne chutent avec les cours des crypto-monnaies. Manoj Shivdasani, stratège en investissement chez GSR Research, a déclaré que le risque est que le marché devienne surexposé à l'IA. « Mais cela fait partie du marché des obligations convertibles », a-t-il déclaré. « Ce marché finance les entreprises à forte croissance. »
Une nouvelle vague d'émissions de dette convertible est probable alors que davantage d'entreprises d'IA font leurs débuts en bourse, selon Robbins de CoreWeave. La dernière fois que les émissions d'obligations convertibles ont atteint des niveaux comparables, c'était à l'ère de la pandémie, lorsque les entreprises se sont précipitées pour lever des fonds dans un contexte d'incertitude économique. Cette fois, le moteur n'est pas la survie mais l'expansion — les entreprises d'IA dépensent des milliards de dollars en centres de données, en puces et en infrastructures cloud pour répondre à une demande croissante.
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