Points clés à retenir :
Les stratèges de Wall Street établissent de nouveaux parallèles entre le rallye actuel des actions IA et la bulle Internet, avertissant que les valorisations dans les valeurs semiconducteurs et matériels ont dépassé les niveaux observés au sommet de la frénésie de 1999.
Applied Materials Inc. a dépassé cette semaine la valorisation price-to-sales qu'elle détenait au pic de la bulle Internet en avril 2000, alors que les stratèges avertissent que les valorisations des actions IA rivalisent désormais avec — et dans certains cas dépassent — les excès de la frénésie de 1999.
« Les parallèles avec 1999 deviennent de plus en plus difficiles à ignorer », a déclaré Victor Dergunov, responsable d'un groupe d'investisseurs chez Seeking Alpha. « Le rallye actuel alimenté par l'IA est la bulle la plus significative de l'histoire des marchés. »
Le ratio Shiller cours/bénéfice ajusté cycliquement du S&P 500 se situe près de 42, approchant les niveaux observés pour la dernière fois à l'ère dot-com. SanDisk Corp. a bondi de 4 800 % au cours des 12 derniers mois, tandis que Micron Technology Inc. a gagné 875 % et Seagate Technology Holdings PLC a progressé de 705 %, selon les données de marché. La concentration du S&P 500 dans une poignée de méga-capitalisations liées à l'IA a atteint des niveaux qui dépassent la composition de l'indice à forte composante technologique du début de l'an 2000.
Cette comparaison importe car le krach Internet a effacé 5 000 milliards de dollars de valeur de marché du Nasdaq entre mars 2000 et octobre 2002. Alors que les engagements de dépenses d'investissement des hyperscalers dépassent 700 milliards de dollars en 2026, tout ralentissement des dépenses d'infrastructure IA pourrait déclencher des corrections brutales dans les actions de mémoire, de matériel et de cloud qui ont intégré des années de croissance ininterrompue.
Les valorisations dépassent les sommets du dot-com
Le débat sur la valorisation se concentre sur la question de savoir si l'IA représente une véritable révolution de la productivité ou une frénésie spéculative déconnectée de la réalité des bénéfices. Applied Materials, le fabricant d'équipements semiconducteurs, se négocie désormais à un multiple price-to-sales qui dépasse son pic de l'ère dot-com, selon Investor's Business Daily. La capitalisation boursière de la société a gonflé au-delà de 400 milliards de dollars alors que les fabricants de puces IA se précipitent pour sécuriser leur capacité de production.
La marge brute de Micron est passée à 74,4 % au deuxième trimestre fiscal, contre 36,8 % un an plus tôt, avec un bond des revenus de 196 % à 23,86 milliards de dollars. Le directeur général Sanjay Mehrotra a qualifié la mémoire d'« actif stratégique » à l'ère de l'IA — un langage inhabituel pour un secteur de matières premières historiquement défini par des cycles d'expansion et de récession. La société a guidé le trimestre en cours à 33,5 milliards de dollars de revenus avec une marge brute de 81 %.
La rotation des picks-and-shovels
L'investisseur milliardaire Stanley Druckenmiller a vendu l'intégralité de sa participation dans Alphabet Inc. au premier trimestre 2026 et a réaffecté le produit dans SanDisk, Seagate, Micron, Broadcom Inc. et Arm Holdings PLC, selon un dépôt 13F. L'opération reflète la thèse selon laquelle, quel que soit le modèle de base qui gagnera la guerre de l'IA, la couche matérielle est payée quoi qu'il arrive.
Broadcom, le retardataire du groupe avec un gain sur 12 mois de 58 %, verse toujours un dividende et offre le point d'entrée le plus accessible pour les investisseurs particuliers parmi les cinq, selon les analystes. Mais acheter SanDisk après une hausse de 4 800 % est un trade différent de celui que Druckenmiller a réalisé plus tôt cette année, et le prix d'entrée fait désormais le travail que la thèse faisait auparavant.
Que se passe-t-il lorsque les CapEx atteignent un pic
Le risque, selon les stratèges, est que les dépenses d'infrastructure IA sont intrinsèquement cycliques. Les engagements de dépenses d'investissement des hyperscalers sont sans précédent, mais des ralentissements éventuels dans la construction de centres de données pourraient laisser les fournisseurs de mémoire et de matériel avec des surcapacités. Le Roundhill Memory ETF a chuté de 15 % en une seule séance plus tôt ce mois-ci après un manque à gagner sur les prévisions, illustrant la rapidité avec laquelle le sentiment peut basculer dans le secteur de la mémoire.
Les disques Mozaic HAMR de Seagate sont qualifiés chez cinq des plus grands clients cloud mondiaux, avec une production nearline largement réservée jusqu'à la mi-2026. Mais une fois ces contrats exécutés, la question est de savoir si la demande peut soutenir les cadences de production actuelles. « Le scénario haussier est déjà intégré dans les prix », a déclaré Kenio Fontes, analyste chez Seeking Alpha.
Pour les investisseurs, la comparaison avec la bulle a des implications réelles pour les portefeuilles. Une rotation des valeurs IA à forte croissance vers des secteurs value ou défensifs pourrait s'accélérer si le récit passe de « révolution IA » à « surévaluation IA ». L'objectif de fin d'année de 8 000 points pour le S&P 500, maintenu par certains stratèges, suppose que le rallye se poursuive — mais la marge d'erreur se réduit à chaque nouveau sommet historique.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
