Points clés à retenir :
Les débuts d'Alphabet dans le Dow ont offert un bond de 4 %, mais le géant de la tech de 2 000 milliards de dollars entre dans l'indice à un moment d'incertitude maximale autour de l'IA.
Alphabet a rejoint le Dow Jones Industrial Average lundi, propulsant l'action à la hausse de 4 %, mais cette étape coïncide avec le défi stratégique le plus décisif de l'entreprise : ses investissements dans l'IA peuvent-ils suivre le rythme de Microsoft et Amazon sur un marché projeté à 1 500 milliards de dollars d'ici 2026 ?
« L'inclusion dans le Dow est une reconnaissance de l'envergure d'Alphabet, mais le récit autour de l'IA déterminera où se négociera l'action dans un an », a déclaré Rachel Kim, analyste des infrastructures IA chez Edgen. « L'écart de parts de marché de Google Cloud avec Azure et AWS reste le plus grand point d'interrogation. »
Le gain de 4 % de l'action lors de ses débuts masque une tendance plus large : Alphabet se dirige vers sa pire performance mensuelle depuis février 2025, un revirement brutal par rapport à mai, lorsqu'elle avait brièvement dépassé Nvidia en capitalisation boursière lors des échanges après Bourse. La méthodologie pondérée par les prix du Dow — où le cours de l'action d'Alphabet, d'environ 190 dollars, pèse plus lourd que les actions de classe A de Berkshire Hathaway — donne à l'indice une orientation technologique plus marquée, mais les préoccupations structurelles concernant la compétitivité dans l'IA restent non résolues.
Les géants de la technologie devraient investir plus de 1 500 milliards de dollars dans les infrastructures d'IA d'ici 2026, selon des estimations du secteur, et Google Cloud d'Alphabet — le troisième acteur derrière Amazon Web Services et Microsoft Azure — risque de perdre des parts si ses offres d'IA ne parviennent pas à se différencier. Alphabet se négocie à environ 22 fois les bénéfices à terme, une décote par rapport aux 30 fois de Microsoft, reflétant le scepticisme du marché quant à sa trajectoire dans l'IA.
Le jeu de rattrapage de Google Cloud dans l'IA
Google Cloud a généré 45 milliards de dollars de revenus en 2025, soit moins de la moitié des 95 milliards de dollars d'Azure et une fraction des 110 milliards de dollars d'AWS, selon les documents publics. L'écart persiste malgré l'investissement d'Alphabet dans sa famille de modèles d'IA Gemini et l'intégration de fonctionnalités d'IA dans l'ensemble de son portefeuille cloud. L'avance précoce de Microsoft dans le déploiement des modèles GPT d'OpenAI au sein de sa pile d'entreprise — du service Azure OpenAI à Copilot dans Office 365 — lui a conféré un avantage de premier entrant qu'Alphabet a eu du mal à contrer.
La pression concurrentielle dépasse le cloud. L'activité de recherche d'Alphabet, qui génère encore la majorité de ses 350 milliards de dollars de revenus annuels, fait face à une menace émergente des alternatives de recherche alimentées par l'IA. Bing de Microsoft, propulsé par OpenAI, a gagné une modeste part de marché, tandis que des start-ups comme Perplexity AI ont introduit des interfaces de recherche conversationnelle qui contournent les résultats de recherche traditionnels.
La dépendance à Nvidia et la question des puces
Les ambitions d'Alphabet dans l'IA dépendent également de l'accès aux GPU de Nvidia, le matériel dominant pour l'entraînement des grands modèles de langage. L'entreprise a développé ses propres unités de traitement tensoriel, désormais en sixième génération, mais elles restent principalement optimisées pour l'inférence plutôt que pour l'entraînement. Les GPU H100 et les futurs B200 de Nvidia sont proposés à des prix premium, et les 50 milliards de dollars de dépenses d'investissement projetés par Alphabet pour 2026 — en grande partie destinés aux infrastructures d'IA — soulignent le coût de la concurrence.
Le boom plus large des infrastructures d'IA a profité de manière disproportionnée à Nvidia. Les revenus du centre de données du fabricant de puces ont bondi de 50 % au cours de son dernier exercice fiscal, portés par la demande des fournisseurs de cloud, y compris Google Cloud. La stratégie de puces internes d'Alphabet pourrait réduire sa dépendance à Nvidia avec le temps, mais la transition est encore à des années d'un impact tangible sur les coûts d'approvisionnement.
Pour les investisseurs, l'entrée dans le Dow offre un regain de liquidité — les fonds indiciels suivant le Dow doivent désormais détenir des actions Alphabet — mais ne résout en rien les questions liées à l'IA qui ont pesé sur le titre. Le multiple de 22 fois les bénéfices à terme d'Alphabet laisse une marge d'expansion si Google Cloud gagne des parts, mais aussi de contraction si Microsoft et Amazon étendent leur avance. Le prochain catalyseur aura lieu en juillet, lorsqu'Alphabet publiera ses résultats du deuxième trimestre, où la croissance des revenus de Google Cloud et les prévisions de dépenses d'investissement liées à l'IA seront les indicateurs clés à surveiller.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
