Points clés à retenir :
Le risque géopolitique au Moyen-Orient provoque une fuite vers la sécurité, poussant les monnaies asiatiques à la baisse face à un dollar qui se renforce.
La plupart des monnaies asiatiques se sont affaiblies face au dollar lundi, alors que les nouveaux échanges militaires entre les États-Unis et l'Iran ont déclenché une demande de valeurs refuges, aggravant la pression exercée par une Réserve fédérale hawkish.
"La combinaison de l'escalade des tensions au Moyen-Orient et d'une Fed plus hawkish crée un puissant vent contraire pour les devises des marchés émergents", a déclaré Philip Fielding, gestionnaire de portefeuille chez Fidelity International à Londres.
Le dollar est en passe de réaliser sa meilleure performance mensuelle depuis un an, tandis que le rendement américain à cinq ans reste plus de 60 points de base au-dessus de son niveau avant le début du conflit iranien. Le brut Brent s'échangeait près de 71 dollars le baril, en baisse par rapport aux pics du conflit mais toujours assez élevé pour peser sur les économies asiatiques importantes de pétrole.
Le regain de risque géopolitique menace d'annuler les gains réalisés après l'accord de paix américano-iranien plus tôt ce mois-ci, les investisseurs anticipant désormais une période prolongée d'incertitude élevée qui pourrait maintenir les flux de capitaux hors d'Asie émergente et vers les actifs libellés en dollars.
Un double choc pour les marchés émergents
Cette dernière escalade marque le quatrième jour consécutif d'hostilités accrues, les États-Unis et l'Iran échangeant des menaces directes tandis que des alliés du Golfe, dont l'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, ont intercepté des drones présumés provenir du territoire iranien, selon des rapports. Le détroit d'Ormuz, par lequel transite environ 21 % du commerce pétrolier mondial, reste un point focal pour d'éventuelles perturbations de l'approvisionnement.
Le choc géopolitique survient alors que les obligations des marchés émergents commençaient tout juste à bénéficier de la baisse des prix de l'énergie après l'accord de paix intérimaire américano-iranien. Les stratèges de Goldman Sachs, dont Kamakshya Trivedi et Danny Suwanapruti, ont écrit dans une note du 18 juin que "les taux locaux des marchés émergents combattent désormais un nouvel adversaire — une Fed hawkish", déplaçant le principal facteur de risque des marchés pétroliers vers la politique monétaire américaine.
La corrélation entre les rendements des bons du Trésor américain à cinq ans et les obligations des marchés émergents a fortement augmenté ce trimestre. La corrélation mobile sur 30 jours avec les obligations latino-américaines est passée à 0,49 contre 0,10 à la fin février, tandis que la corrélation avec l'Europe émergente, le Moyen-Orient et l'Afrique est passée à 0,43 contre 0,03. En Asie, la corrélation est montée à 0,09 contre 0,04.
Les banques centrales prudentes sur l'assouplissement
Le dollar plus fort rend les banques centrales des marchés émergents plus prudentes quant à l'annonce d'un assouplissement de leur politique monétaire, limitant la marge de manœuvre des obligations en devises locales pour prolonger leurs gains. Les stratèges de Citigroup, dirigés par Luis Costa, ont écrit le 18 juin que "les banques centrales resteront probablement prudentes avant de donner le feu vert, ce qui pourrait maintenir des primes de risque élevées sur les devises locales des marchés émergents."
Les pays qui dépendent davantage des entrées de capitaux étrangers, comme la Turquie et la Colombie, sont les plus vulnérables à un resserrement général des conditions de financement, a déclaré Fielding.
Tous les investisseurs ne s'attendent pas à ce que la hausse des taux américains fasse dérailler cette classe d'actifs. "Si un resserrement de la politique reflète une croissance plus forte, les implications pour la dette en devises locales des marchés émergents resteraient probablement constructives dans l'ensemble", a déclaré Ward Brown, gestionnaire de portefeuille obligataire chez MFS.
La durabilité de l'accord de paix américano-iranien reste une variable clé. Une réduction durable des tensions contribuerait à contenir les prix du pétrole et à préserver la marge de manœuvre des banques centrales pour un assouplissement, tandis qu'un nouveau conflit pourrait rapidement inverser ces gains. "La durabilité de l'accord de paix n'est pas encore certaine, donc nous continuons de nous attendre à une volatilité à double sens, dictée par les gros titres, sur les marchés", a déclaré Hakan Aksoy, gestionnaire de portefeuille senior pour les marchés émergents chez Amundi.
Les investisseurs surveillent désormais la publication de l'indice PMI manufacturier chinois, ainsi que les rapports d'inflation de l'Indonésie, de la Corée du Sud, de la Pologne et de la Turquie, pour déceler des signes de l'impact des doubles chocs — risque géopolitique et Fed hawkish — sur les économies domestiques.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
