Points clés à retenir :
Un rare renversement des flux pétroliers mondiaux est en cours alors que les raffineurs asiatiques exportent du pétrole du Moyen-Orient vers la côte ouest des États-Unis pour la première fois depuis des années, sous l'effet d'un excédent d'offre provoqué par la réouverture du détroit d'Ormuz et des stocks régionaux américains au plus bas depuis deux décennies.
Les raffineurs asiatiques proposent du brut du Moyen-Orient aux acheteurs de la côte ouest des États-Unis et d'Hawaï, une route commerciale restée inactive pendant des années, alors qu'une vague d'approvisionnement issue de la réouverture du détroit d'Ormuz se heurte aux stocks régionaux américains les plus bas depuis 2004. Au moins 20 pétroliers transportant environ 35 millions de barils de brut ont quitté la voie navigable depuis l'entrée en vigueur de l'accord intérimaire entre les États-Unis et l'Iran, selon les données de suivi des navires compilées par Bloomberg.
« Les raffineurs asiatiques sont bien approvisionnés, et les cargaisons spot libérées depuis Ormuz s'ajoutent directement au surplus régional », a déclaré June Goh, analyste senior du marché pétrolier chez Sparta Commodities SA.
Cet afflux a ramené le brut Brent à environ 73 dollars le baril, proche des niveaux précédant le début du conflit le 28 février, tout en faisant basculer le contrat à terme d'août en contango pour la première fois depuis le début de la guerre. Le gasoil de Singapour, composant de base du diesel, a clôturé à 111,15 dollars le baril lundi, soit encore 22 % au-dessus de son cours de clôture d'avant-guerre de 91,42 dollars, tandis que l'essence à 100,42 dollars reste 26,6 % au-dessus du niveau du 27 février, selon les données du Singapore Exchange.
Ce renversement de route commerciale signale une revalorisation structurelle des références régionales du brut. Les stocks de brut de la côte ouest américaine sont tombés à leur plus bas niveau depuis 2004, tandis que ceux de Cushing, en Oklahoma — le point de livraison des contrats à terme WTI — sont à leur plus bas depuis 2014, créant une rare fenêtre d'arbitrage pour les qualités du Moyen-Orient vers l'ouest. Le brut émirati est commercialisé auprès des raffineurs californiens pour la première fois depuis la fin de l'année dernière, et des cargaisons similaires ont été proposées à Hawaï, ce qui serait la première livraison de ce type depuis 2018, selon des traders familiers avec le dossier.
L'inversion des écarts de prix ouvre la voie à l'arbitrage
Le mécanisme de prix à l'origine de ce renversement de flux est sans équivoque. Le coût de débarquement du WTI sur la côte ouest américaine dépasse désormais celui du brut Murban d'Abou Dhabi, une inversion d'écart qui a rendu les qualités du Moyen-Orient compétitives sur un marché qu'elles atteignent rarement. Le brut MEH de qualité Midland, au Texas, est passé à une prime par rapport au WTI, reflétant la compression locale des stocks.
L'impact sur les exportations américaines a été spectaculaire. Les expéditions de brut américain vers l'Asie ont chuté d'environ 50 % d'un mois sur l'autre, les raffineurs, dont le sud-coréen GS Caltex, ayant complètement cessé leurs achats, selon des traders. Ce changement marque un renversement brutal par rapport à la période de guerre, où les acheteurs asiatiques payaient des prix élevés pour des cargaisons américaines et ouest-africaines afin de remplacer l'approvisionnement perdu du Moyen-Orient.
La Chine, le plus grand importateur mondial de brut, est restée en retrait, aggravant l'excédent. Ses arrivées maritimes sont prévues à seulement 5,80 millions de barils par jour en juin, selon les données de Kpler — soit la moitié des 11,39 millions de barils par jour en moyenne au cours des trois mois précédant la guerre. Les importations asiatiques globales devraient atteindre 20,71 millions de barils par jour en juin, en légère hausse par rapport aux 20,39 millions de mai et bien en deçà de la moyenne d'avant-guerre de 26,79 millions de barils par jour.
Les risques de surabondance persistent alors que la vague d'approvisionnement se poursuit
La vague d'approvisionnement est loin d'être terminée. Rystad Energy estime que la production fermée dans le Golfe est tombée à 9,6 millions de barils par jour à la mi-juin, contre 11,7 millions de barils par jour trois semaines plus tôt, avec un retour attendu aux niveaux d'avant-guerre d'ici décembre. L'Iran à lui seul pourrait ajouter 3,3 millions de barils par jour d'ici la fin de l'année si l'allègement des sanctions se maintient, selon le cabinet de conseil.
L'Agence internationale de l'énergie prévoit que l'offre mondiale de pétrole diminuera de 3,9 millions de barils par jour en 2026, mais rebondira d'environ 8 millions de barils par jour en 2027 pour atteindre environ 110,3 millions de barils par jour. La demande devrait se rétablir de manière bien plus modeste, créant un excédent potentiel d'environ 5 millions de barils par jour l'année prochaine — une ampleur qui mettrait à l'épreuve la capacité de l'OPEP à gérer le marché.
Pour l'instant, le contango des contrats à terme sur le Brent suggère que les traders s'attendent à ce que l'excédent à court terme persiste à mesure que l'arriéré de brut bloqué dans le Golfe s'écoule. Mais la question structurelle est de savoir si le marché pourra absorber la vague d'approvisionnement à venir une fois que la Chine reprendra ses achats à plein régime, attendue à partir des livraisons d'août. Si les flux à travers le détroit d'Ormuz ne parviennent pas à se rétablir complètement alors que la demande reprend, l'excédent actuel pourrait rapidement se transformer en pénurie — un scénario qui maintient le marché pétrolier sur une base inhabituellement volatile.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
