Le Bitcoin se négocie environ 150 000 $ en dessous de ce qu'un modèle de risque de défaut souverain estime sa valeur, alors que les besoins d'emprunt mondiaux approchent les 29 000 milliards $ et qu'un nouveau président de la Réserve fédérale prend ses fonctions.
Le Bitcoin se négocie environ 150 000 $ en dessous de ce qu'un modèle de risque de défaut souverain estime sa valeur, alors que les besoins d'emprunt mondiaux approchent les 29 000 milliards $ et qu'un nouveau président de la Réserve fédérale prend ses fonctions.
Le Bitcoin a chuté à 72 000 $ fin mai après que des sorties nettes de 1 milliard $ des produits négociés en bourse aient effacé un rallye antérieur à 83 000 $, laissant le marché compressé à un carrefour structurel.
« Le chiffre de 224 000 $ provient de l'application d'un cadre d'évaluation basé sur les swaps sur défaut de crédit à la dette souveraine du G20, traitant le Bitcoin comme une assurance de portefeuille décentralisée contre le risque de défaut des gouvernements », ont écrit les chercheurs d'Andre Dragosch et Luke Deans dans un rapport publié le 3 juin.
L'OCDE estime que les gouvernements et les entreprises devront emprunter environ 29 000 milliards $ en 2026, soit une augmentation de 17 % par rapport à 2024, dont 78 % des émissions souveraines utilisées uniquement pour refinancer la dette existante. Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans est monté à 2,78 %, tandis que sa dette publique avoisine les 230 % du PIB. Les rendements des bons du Trésor américain à 30 ans ont atteint 5,11 % le 11 mai, leur plus haut niveau depuis 2007.
La zone des 78 000 $ à 85 000 $ représente actuellement le point médian de contrôle du marché, où la moyenne du marché réel (True Market Mean), la base de coût des détenteurs à court terme et la base de coût agrégée des ETF Bitcoin au comptant américains convergent toutes, selon Bitwise Europe. Un retour décisif au-dessus de 85 000 $ signalerait historiquement une transition vers un nouveau cycle de marché haussier.
Le mur de refinancement de 29 000 milliards $
L'OCDE estime que les gouvernements et les entreprises du monde entier devront emprunter environ 29 000 milliards $ sur les marchés obligataires en 2026, soit le double du montant levé il y a dix ans. Le Fonds monétaire international a averti que les marchés deviennent moins tolérants envers les hypothèses d'emprunt souverain, selon le rapport de Bitwise.
Le Japon reste un point focal. Le rendement des obligations à 10 ans du pays a atteint des sommets pluridécennaux fin mai, exposant des fissures dans un marché obligataire souverain d'environ 7 500 milliards $. Les investisseurs japonais détiennent environ 1 200 milliards $ de bons du Trésor américain, mais la hausse des rendements domestiques rend les obligations étrangères moins attractives. Le rendement de l'obligation japonaise à 10 ans s'élevait à 2,66 % mardi, contre 2,19 % pour les bons du Trésor américain à 10 ans couverts contre le risque de change, ce qui pourrait encourager les capitaux à revenir sur les marchés domestiques.
Un nouveau président de la Fed exposé aux cryptomonnaies
Kevin Warsh a prêté serment en tant que président de la Réserve fédérale le 22 mai, succédant à Jerome Powell pour un mandat de quatre ans. Le nouveau président détient des investissements dans plus de 30 projets liés aux cryptomonnaies, notamment des positions dans Solana et le Bitcoin — un niveau d'exposition aux actifs numériques sans précédent pour un chef de la Fed.
L'analyse en langage naturel de Bitwise Europe du discours récent de Warsh devant la commission bancaire du Sénat qualifie son ton de légèrement plus faucon que celui de Powell. Si la Fed maintient ses taux inchangés alors que l'inflation augmente, la baisse des rendements réels pourrait recréer un contexte macroéconomique historiquement favorable au Bitcoin, note le rapport.
Dynamique de l'offre et valorisation
Du côté de l'offre, les détenteurs à long terme contrôlent désormais environ 14,85 millions de Bitcoin, soit environ 74,3 % de l'offre totale en circulation — un record historique. Seulement environ 27 % du Bitcoin se trouve entre les mains d'investisseurs à court terme ou spéculatifs. Parmi les cohortes vieillissantes, 60,5 % de tous les Bitcoins n'ont pas été déplacés depuis plus d'un an, et 33 % n'ont pas été déplacés depuis plus de cinq ans.
Le ratio valeur de marché/valeur réalisée du Bitcoin se situe actuellement en dessous de 64 % de ses observations historiques, le plaçant dans la moitié inférieure de sa distribution à long terme. En revanche, le ratio cours/valeur comptable du Nasdaq 100 se situe près de son plus haut niveau jamais enregistré, avec environ 99 % des lectures historiques inférieures au niveau actuel.
L'estimation de la valeur juste de 224 000 $ est un chiffre théorique basé sur les probabilités de défaut pondérées sur les marchés obligataires souverains du G20, et non un objectif de prix à court terme. Bitwise Europe la présente comme une valeur implicite du modèle qui pourrait émerger si les craintes de dette souveraine s'aggravent et si le Bitcoin gagne une adoption plus large en tant que couverture contre le risque de défaut des gouvernements.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
