Points clés à retenir :
Une corrélation de Pearson de -0,90 entre le Bitcoin et l'USD/JPY sur 52 semaines a brisé l'hypothèse selon laquelle les deux actifs évolueraient de concert en tant que proxies risqués.
Le Bitcoin a chuté de 2,7 % à 59 454 $ le 30 juin, prolongeant une vente qui a poussé la plus grande cryptomonnaie à son plus bas niveau depuis plusieurs semaines. Ce mouvement est survenu alors que l'USD/JPY continuait de tester la résistance près de 161,95, un niveau que la paire a eu du mal à franchir depuis avril 2024 en raison du risque persistant d'intervention de la Banque du Japon. La divergence entre les deux actifs au cours de l'année écoulée enregistre désormais un coefficient de corrélation de -0,90, selon des données compilées par The Currency Analytics — une lecture qui bouleverse le récit traditionnel selon lequel le Bitcoin se comporterait comme un actif risqué positivement corrélé au carry trade sur le yen.
« La rupture de la corrélation positive entre le Bitcoin et le carry trade sur le yen suggère un changement structurel dans la manière dont le capital institutionnel s'alloue entre ces deux marchés », a déclaré Charles Edwards, fondateur de Capriole Investments, qui suit les habitudes d'achat des sociétés de trésorerie en Bitcoin à travers ce qu'il appelle « le graphique classique des bulles ». L'analyse d'Edwards montre que les achats d'entreprise de Bitcoin ont explosé en un pic vertical autour de mi-2025 avant de s'effondrer, reflétant les étapes classiques d'une frénésie spéculative.
Ces données remettent en cause une hypothèse fondamentale intégrée dans de nombreux modèles multi-actifs. Le carry trade sur le yen — emprunter du yen à faible rendement pour financer des investissements à plus haut rendement — a historiquement servi de proxy pour l'appétit pour le risque mondial, le Bitcoin surfant sur la même vague. Une corrélation de -0,90 implique que lorsque l'USD/JPY augmente (le yen s'affaiblit), le Bitcoin baisse, et vice versa. Cette dynamique s'est clairement manifestée ces dernières semaines : Strategy Inc., le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin avec 847 363 BTC, a vu son action ordinaire (MSTR) traverser le support des 100 $, tandis que son action privilégiée perpétuelle (STRC) — conçue pour se maintenir près de sa valeur nominale de 100 $ et verser un dividende mensuel de 11 % — a également subi des pressions. MSTR affiche désormais un mNAV de 0,70, ce qui signifie que l'action se négocie en dessous de la valeur du Bitcoin qu'elle détient, une décote qui a inversé la prime qui alimentait autrefois l'ensemble du modèle de trésorerie Bitcoin.
Les implications dépassent le cadre d'une seule action. Strategy détient environ 20 fois plus de Bitcoin que les 43 514 BTC de Twenty One Capital et les 40 177 BTC de Metaplanet, faisant de ses difficultés un indicateur avancé pour l'ensemble du secteur des trésoreries en Bitcoin. Lorsque le leader se négocie en dessous de son Bitcoin, le manuel — emprunter à bas coût, acheter du BTC, regarder la prime augmenter — cesse de fonctionner pour tout le monde.
Le contexte macroéconomique ajoute une couche supplémentaire. L'USD/JPY reste bloqué sous 161,95 alors que les traders évaluent le risque d'intervention de la BOJ face à un réajustement hawkish de la politique monétaire de la Réserve fédérale. L'apparition du président de la Fed, Kevin Warsh, au forum annuel de la BCE à Sintra cette semaine et le rapport sur l'emploi américain de jeudi pourraient fournir le catalyseur d'une sortie de range. Une cassure au-dessus de 161,95 placerait l'USD/JPY à de nouveaux sommets pluridécennaux, ouvrant la voie à des objectifs techniques autour de 164, 168 et même 180 — des niveaux plus vus depuis 1986. Pour le Bitcoin, ce scénario testerait si la corrélation négative se maintient ou s'inverse.
Pour les investisseurs institutionnels qui ont utilisé le carry trade sur le yen comme proxy de l'appétit pour le risque mondial, la rupture de corrélation avec le Bitcoin impose une réévaluation. Si le Bitcoin s'est découplé du carry trade, il pourrait ne plus servir de couverture contre la faiblesse du yen — ni de diversificateur dans les portefeuilles fortement exposés aux devises. Le prochain test aura lieu jeudi, lorsque les données sur l'emploi américain viendront soit renforcer, soit défaire le réajustement hawkish de la Fed qui a animé les deux actifs ces derniers mois.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
