BNP Paribas s'attend à une dépréciation progressive du dollar américain face à l'euro, avec un EUR/USD à 1,21 d'ici fin 2026 et à 1,25 un an plus tard, la diversification hors des actifs libellés en dollar et une Fed stable ouvrant la voie à un billet vert plus faible.
BNP Paribas s'attend à une dépréciation progressive du dollar américain face à l'euro, avec un EUR/USD à 1,21 d'ici fin 2026 et à 1,25 un an plus tard, la diversification hors des actifs libellés en dollar et une Fed stable ouvrant la voie à un billet vert plus faible.
BNP Paribas prévoit une dépréciation graduelle du dollar américain face à l'euro, projetant un EUR/USD à 1,21 au T4 2026 et à 1,25 au T4 2027, la diversification hors des actifs en dollar et une Fed stable pesant sur le billet vert.
« La dépréciation du dollar face à l'euro devrait reprendre, bien que de manière très progressive, dans le cadre d'une diversification plus large hors du dollar », ont écrit les économistes de BNP Paribas dans une note de recherche lundi.
La banque française prévoit une croissance de l'économie américaine de 2,4 % en 2026, au-dessus du potentiel, tandis que l'inflation dépassera les prévisions à 3,8 % en raison de la hausse des prix du pétrole et des droits de douane. La fourchette cible des Fed Funds est considérée comme stable entre 3,5 % et 3,75 %, le Federal Open Market Committee adoptant des perspectives bilatérales signalant une disposition égale à relever ou à abaisser les taux. La Fed a modifié les taux pour la dernière fois en septembre 2025, procédant à une réduction de 25 points de base qui a ramené la fourchette cible à son niveau actuel. Les marchés OIS évaluent actuellement une probabilité d'environ 55 % d'un statu quo lors de la prochaine réunion de juillet, la première baisse totale n'étant pas entièrement intégrée avant le début 2027.
Cette prévision place BNP Paribas près du sommet des estimations des vendeurs, où les projections EUR/USD pour fin 2026 se situent autour de 1,20 à 1,22. Bank of America vise 1,22, tandis que BNP Paribas Wealth Management voit 1,24. Societe Generale est plus prudente à 1,14, reflétant l'opinion selon laquelle la résilience économique américaine pourrait limiter l'ampleur de l'assouplissement de la Fed. La prévision médiane implique une hausse d'environ 3 % à 5 % par rapport aux niveaux actuels.
Écarts de taux et facteur BCE
L'EUR/USD s'échangeait à 1,1680 lundi, en baisse de 0,4 % sur la journée, tandis que l'indice du dollar a grimpé d'environ 1,2 % au cours du mois dernier en raison de flux refuge liés aux tensions au Moyen-Orient. Le vent contraire immédiat pour l'euro a été la plus grande perturbation de l'offre pétrolière de l'histoire moderne, avec le brut Brent grimpant après la fermeture du détroit d'Ormuz pendant le conflit iranien. Le statut de l'Europe en tant que grand importateur net d'énergie la rend vulnérable, les analystes avertissant qu'un blocus prolongé pendant la saison de reconstitution estivale pourrait faire basculer plusieurs économies de la zone euro en récession.
Pourtant, la Banque centrale européenne pourrait compliquer le scénario baissier pour le dollar. La membre du directoire Isabel Schnabel a signalé fin mai que la poussée inflationniste due à la guerre en Iran est trop généralisée pour être ignorée, laissant entendre que des hausses de taux restent possibles même si le conflit prend fin immédiatement. Ce virage hawkish a conduit les marchés à revoir leurs anticipations, certains analystes envisageant désormais la possibilité d'un resserrement de la BCE à un moment où la Fed est largement attendue pour s'orienter vers un assouplissement au second semestre 2026. La dernière fois que la Fed a adopté un langage bilatéral similaire remonte à mi-2024, ce qui avait précédé une période de faiblesse du dollar, les marchés interprétant cette position comme teintée de dovish.
Les enjeux pour les marchés des changes
Si le scénario de base de BNP Paribas se matérialise, l'appréciation de l'euro représenterait un gain d'environ 3 % à 5 % par rapport aux niveaux actuels d'ici la fin de l'année. Les données de positionnement suggèrent que les traders de change restent relativement prudents sur l'euro, avec des positions longues nettes bien en dessous des pics historiques — une configuration qui pourrait amplifier les mouvements haussiers si le contexte fondamental s'améliore, car un afflux d'expositions renforcerait toute cassure technique au-dessus des niveaux de résistance.
L'interaction entre la croissance, l'inflation et la politique monétaire déterminera le résultat. Si le choc pétrolier s'avère transitoire et que les pressions inflationnistes s'atténuent dans les mois à venir, la BCE pourrait éviter le resserrement évoqué par Schnabel, permettant aux préoccupations de croissance de s'estomper et soutenant la trajectoire d'appréciation à moyen terme de l'euro. Si l'inflation s'avère plus persistante et que la BCE est contrainte de relever ses taux dans une économie en affaiblissement, le récit de stagflation gagnerait du terrain et limiterait probablement le potentiel de hausse de la devise. Le scénario de base de BNP Paribas suppose une normalisation progressive de la situation au Moyen-Orient avec des tensions persistantes sur les prix — un scénario qui maintient le dollar sur une pente descendante lente mais laisse place à des pics de volatilité en cours de route.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
