La hausse des taux de la BOJ à 1% jugée insuffisante pour enrayer la faiblesse du yen au-delà de 160

La Banque du Japon s'apprête à relever son taux directeur de 0,75% à 1% le 16 juin, son plus haut niveau en près de trois décennies, mais l'USD/JPY se maintient au-dessus de 160, les marchés jugeant cette mesure insuffisante pour inverser le déclin structurel du yen.

« L'intervention seule peut ralentir les mouvements de change, mais ne peut pas modifier la tendance sous-jacente », a déclaré Chidu Narayanan, stratège en chef pour la région Asie-Pacifique chez Wells Fargo, ajoutant que Tokyo interviendra probablement pas avant la réunion de la BOJ, sauf si l'USD/JPY franchit nettement la barre des 162.

Les swaps de taux d'intérêt intègrent une probabilité de 93% d'une hausse de 25 points de base, selon les données de Tokyo Tanshi. Le rendement de référence des JGB à 10 ans a baissé de 5 points de base à 2,665% mardi après que la BOJ a signalé qu'elle pourrait suspendre la réduction de ses achats d'obligations au-delà du prochain exercice fiscal. Le yen s'est affaibli sous le seuil des 160 face au dollar, un niveau qui avait précédemment déclenché une intervention record lorsque l'USD/JPY avait atteint 160,7, le ramenant vers 155 avant que le yen ne s'affaiblisse à nouveau en quelques mois.

Le risque est qu'une hausse des taux sans orientation prospectiviste crédible échoue à enrayer la dépréciation du yen, ce qui pourrait contraindre Tokyo à un cycle d'interventions coûteux. La ministre des Finances Satsuki Katayama a réitéré mardi que les autorités sont prêtes à prendre des mesures décisives contre une volatilité excessive des changes, tandis que des hedge funds, dont Fivestar Asset Management et Palinuro Capital, maintiennent des positions vendeuses sur le yen, pariant que le cycle de resserrement de la BOJ manque de durabilité.

Le virage de la BOJ vers une posture plus hawkish a été accéléré par un choc énergétique lié à la guerre en Iran, dont le gouverneur Kazuo Ueda a averti qu'il pourrait devenir persistant via les salaires et les anticipations d'inflation. La banque centrale a relevé ses taux pour la dernière fois en décembre 2025, procédant à une hausse de 25 points de base qui a été suivie d'un déclin de plus de 25% des actifs risqués à l'échelle mondiale alors que les opérations de portage sur le yen se sont dénouées.

Pourtant, la BOJ fait face à un déficit de crédibilité en matière de politique de change. La dernière fois que l'USD/JPY s'est approché de 160, le Japon est intervenu avec un montant record de 9,8 billions ¥ (61 milliards $) en mai 2025, ramenant la paire vers 155. Le yen est revenu au même niveau en quelques mois, soulignant les limites d'une intervention non adossée.

« La dernière intervention a poussé l'USD/JPY de 160,7 à 155, mais le yen s'est ensuite affaibli à nouveau — cela vous montre que l'intervention perd de sa durabilité à moins d'être soutenue par un véritable resserrement de la BOJ », a déclaré un analyste.

Le ministre de la Revitalisation économique, Minoru Kiuchi, a déclaré mardi qu'il espère que la BOJ travaillera en étroite collaboration avec le gouvernement pour atteindre durablement son objectif d'inflation de 2%, tout en notant que la banque centrale est responsable de la décision des mesures de politique monétaire spécifiques, y compris toute hausse de taux à court terme.

Narayanan de Wells Fargo a déclaré qu'une seule hausse de 25 points de base est peu susceptible de modifier la trajectoire de l'USD/JPY compte tenu de l'écart de taux d'intérêt persistant entre les États-Unis et le Japon. Pour que le yen trouve un soutien durable, la BOJ doit signaler de manière crédible un resserrement supplémentaire à venir, a-t-il ajouté.

Le rendement des JGB à 20 ans a chuté de 7 points de base à 3,565% mardi, tandis que le rendement à 30 ans a baissé de 6,5 points de base à 3,870%, reflétant la réaction mitigée du marché obligataire à la possible pause de la réduction des achats de la BOJ. Le rendement à deux ans, le plus sensible aux anticipations de taux directeurs, a baissé d'un demi-point de base à 1,41%.

Pour les hedge funds, la stratégie est claire. Fivestar Asset Management et Palinuro Capital détiennent des positions vendeuses pures sur le yen. Simplex Asset Management prévoit de construire des options tactiques vendeuses sur le yen si l'USD/JPY dépasse 159. Leur pari collectif : même une hausse des taux en juin ne marquera pas le début d'un cycle de resserrement durable capable de réduire l'écart de rendement avec les États-Unis.

La réunion de politique monétaire de deux jours de la BOJ se termine le 16 juin. Les marchés examineront non seulement la décision sur les taux, mais aussi la conférence de presse du gouverneur Ueda pour tout signal sur le rythme des futures hausses et la trajectoire du programme d'achat d'obligations de la banque centrale.

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