Points clés :
La plupart des entreprises américaines ont absorbé la flambée des coûts énergétiques liée à la guerre en Iran plutôt que de les répercuter sur leurs clients, selon une enquête de la Réserve fédérale.
La plupart des entreprises américaines ont absorbé la flambée des coûts énergétiques liée à la guerre en Iran plutôt que de les répercuter sur leurs clients, selon une enquête de la Réserve fédérale menée auprès de 530 directeurs financiers, contrant ainsi les craintes de stagflation qui ont secoué les marchés au printemps dernier.
« Si les entreprises touchées par la hausse des prix du pétrole n'ont répercuté qu'une partie de l'augmentation des coûts, une nouvelle hausse et un maintien prolongé des cours du pétrole porteraient ce taux de répercussion à environ 90 % », a déclaré Brent Meyer, économiste à la Federal Reserve Bank d'Atlanta.
Environ deux tiers des directeurs financiers ont indiqué que la hausse des prix de l'énergie avait augmenté les coûts unitaires de leur entreprise, mais seul un tiers environ a augmenté les prix facturés. Les directeurs financiers ont ajouté 1,1 point de pourcentage à leurs projections de croissance des coûts unitaires et des prix pour 2026, et ont réduit leurs anticipations de croissance du produit intérieur brut réel pour les quatre prochains trimestres à 1,8 %, contre 2,1 % lors de l'enquête précédente. Dans un scénario où le pétrole atteindrait en moyenne 120 dollars le baril jusqu'à la fin de l'année, les anticipations moyennes de croissance des coûts unitaires et des prix bondiraient respectivement à 7,3 % et 6,7 %.
Ces résultats suggèrent que les marges des entreprises subiraient une pression soutenue si les prix du pétrole restent élevés — et que la répercussion inflationniste qui n'a pas encore eu lieu pourrait survenir rapidement si le conflit iranien s'intensifie à nouveau. L'enquête a été réalisée du 18 mai au 5 juin, avant que des médiateurs n'annoncent un protocole d'accord le 14 juin visant à mettre fin officiellement à la guerre dans un délai de 60 jours. Le détroit d'Ormuz, qui assure environ 21 % du commerce pétrolier mondial, était en grande partie fermé à la navigation depuis fin février.
Pourquoi les entreprises absorbent les coûts
L'écart entre les hausses de coûts et les hausses de prix — environ deux tiers des entreprises touchées par la hausse des coûts énergétiques, mais seulement un tiers augmentant leurs prix — implique un coup direct sur les marges bénéficiaires. La dernière fois que les entreprises américaines ont été confrontées à un choc d'approvisionnement énergétique comparable, c'était lors de la guerre entre la Russie et l'Ukraine en 2022, lorsque le brut West Texas Intermediate a brièvement dépassé les 130 dollars le baril. À l'époque, les marges des entreprises avaient tenu bon initialement grâce à une demande toujours forte, avant de se comprimer lorsque la Réserve fédérale a relevé ses taux de 525 points de base en 16 mois.
La dynamique actuelle diffère sur un point crucial : la demande ne s'est pas effondrée. Les directeurs financiers ont signalé peu d'impact sur la demande de leur entreprise en raison de la flambée énergétique, suggérant que l'économie est entrée dans le choc avec suffisamment de dynamisme pour absorber le coup sans déclencher de récession. L'indicateur GDPNow de la Fed d'Atlanta indiquait une croissance supérieure à 2 % avant l'escalade du conflit fin février.
Quelle est la suite des événements
Le cessez-le-feu reste fragile. L'Iran a signalé son intention d'imposer des péages aux navires empruntant le détroit d'Ormuz, indépendamment de tout accord de paix définitif, et les analystes énergétiques préviennent qu'une normalisation complète des exportations énergétiques du Moyen-Orient est peu probable avant la mi-2027 ou la fin 2027. L'analyse de scénarios de l'enquête auprès des directeurs financiers montre clairement qu'un pétrole durablement à 120 dollars modifierait le comportement des entreprises : le taux de répercussion passerait d'environ 33 % aujourd'hui à environ 90 %, ajoutant 6,7 % aux prix à la consommation au niveau de l'entreprise.
Pour la Réserve fédérale, les implications sont considérables. Si les entreprises commencent à répercuter largement les coûts énergétiques, l'impulsion inflationniste que les décideurs politiques attendaient de voir s'atténuer pourrait réapparaître, compliquant tout projet d'assouplissement de la politique monétaire. L'enquête a été menée conjointement par la Fuqua School of Business de l'Université Duke et les banques de réserve fédérales de Richmond et d'Atlanta.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
