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La Chine a publié lundi des règles globales sur les investissements à l'étranger qui confèrent aux régulateurs de nouveaux pouvoirs étendus pour examiner les transactions à l'étranger, un mois après que Pékin a ordonné le dénouement de l'acquisition de la startup d'IA Manus par Meta Platforms Inc.
« Ces règles comblent une zone grise réglementaire qui permettait aux capitaux de circuler à l'étranger par des canaux échappant au périmètre de supervision de l'État », a déclaré Lizzi C. Lee, chercheuse sur l'économie chinoise au Centre d'analyse de la Chine de l'Asia Society Policy Institute.
Les règles, publiées par le Conseil d'État et approuvées lors de sa 83e réunion exécutive le 17 avril, entrent en vigueur le 1er juillet. Elles exigent une autorisation pour l'exportation de biens, technologies, services ou données connexes restreints, et interdisent les transferts indirects via le déploiement transfrontalier de personnel technique, les programmes de formation ou d'autres arrangements. Les contrevenants s'exposent à des amendes de 0,5 % à 1 % du montant de l'investissement pour les transactions interdites, et les dirigeants directement responsables sont passibles d'une amende de 50 000 à 100 000 yuans, selon les règlements.
Cette répression menace de découpler davantage les deux plus grandes économies mondiales à un moment où les investissements sortants en titres des investisseurs nationaux chinois ont bondi de 70 % sur un an pour atteindre un record de 360,6 milliards de dollars en 2025, selon les données de l'Administration nationale des changes. Pour les entreprises technologiques mondiales, les règles créent de nouveaux obstacles de conformité pour toute transaction impliquant des investisseurs, des données ou des technologies chinois.
Le précédent Meta-Manus
L'élan réglementaire s'est accéléré après que Pékin a ordonné en avril à Meta de dénouer son acquisition de Manus, une startup d'IA dont la technologie est considérée comme stratégiquement sensible par Pékin. Cette affaire a révélé ce que les régulateurs considéraient comme une faille : des entreprises étrangères acquérant des actifs chinois d'IA via des structures contournant les examens de sécurité nationale. Les nouvelles règles interdisent explicitement les transferts indirects via le déploiement de personnel technique, l'orientation transfrontalière et les dispositifs de formation — des méthodes qui, selon les analystes, ont été utilisées dans la structure de la transaction Manus.
Répression plus large des sorties de capitaux
Les règles du Conseil d'État s'accompagnent d'une campagne distincte visant les courtiers offshore devenus une voie populaire pour les investisseurs continentaux afin d'accéder aux marchés étrangers. Le 22 mai, la Commission chinoise de régulation des marchés financiers et sept autres agences ont lancé une répression contre des plateformes incluant Futu Holdings Ltd., Tiger Brokers et Longbridge Ltd., interdisant aux clients continentaux d'ouvrir de nouvelles positions ou de transférer de nouveaux fonds. Futu fait face à des pénalités proposées d'environ 1,85 milliard de yuans (272,87 millions de dollars), tandis que Tiger Brokers pourrait encourir des amendes dépassant 400 millions de yuans.
CITIC Securities estime que les actifs liés à Hong Kong concernés s'élèvent à environ 200 à 250 milliards de yuans, bien que la pression réelle sur les ventes devrait rester gérable compte tenu d'une période de transition de deux ans. La dernière fois que Pékin a imposé des restrictions similaires aux courtiers offshore en 2022, cela n'avait interdit que l'ouverture de nouveaux comptes — laissant les utilisateurs existants largement inchangés. Cette fois, les régulateurs ciblent directement les comptes existants.
Les règles interviennent également alors que le Département du commerce américain a entrepris de combler une autre faille qui aurait pu permettre aux filiales étrangères des entreprises chinoises d'IA d'acheter des puces avancées auprès de Nvidia Corp. et Advanced Micro Devices Inc. pendant près d'un an, une source industrielle estimant que des centaines de milliers de puces auraient pu être exportées.
Les enjeux
Pour les investisseurs, ce nouveau cadre représente l'effort le plus agressif de Pékin à ce jour pour reprendre le contrôle des flux de capitaux sortants après des années d'ambiguïté tolérée. Les règles n'interdisent pas totalement les investissements à l'étranger — les canaux approuvés par l'État tels que le programme Qualified Domestic Institutional Investor, le Stock Connect et le Wealth Management Connect restent ouverts. Mais elles réduisent considérablement les voies disponibles, en particulier pour les transactions liées à la technologie.
« L'argent déjà à l'étranger a encore moins de chances de revenir », a déclaré Elaine Liang, chercheuse et investisseuse dans le secteur financier basée à Pékin, qui utilise des applications de courtage basées à Hong Kong. « Les personnes déterminées à investir à l'étranger continueront de chercher d'autres moyens. »
L'équilibre est visible dans les efforts plus larges d'ouverture financière de la Chine. Plus tôt ce mois-ci, Citigroup Inc. est devenue la septième banque étrangère autorisée à posséder entièrement une société de courtage en Chine. Les investisseurs étrangers détiennent désormais plus de 4 000 milliards de yuans d'actions A négociables, selon le vice-président de la CSRC, Liu Haoling. Mais l'accès des résidents chinois aux marchés étrangers « ne semble pas être une priorité politique majeure », a déclaré Xu Tianchen, économiste principal à l'Economist Intelligence Unit.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
