Points clés à retenir :
Pékin promeut le yuan comme alternative de réserve à un moment où la vigueur du dollar met sous tension les économies émergentes et redessine la dynamique du commerce mondial.
Les responsables chinois multiplient les appels en faveur d'un rôle accru du yuan dans le commerce et les réserves mondiaux, alors que les États-Unis maintiennent une politique de dollar fort, remettant en cause la domination du billet vert à un moment où sa vigueur pèse sur les économies d'Asie et d'ailleurs. Le yuan offshore s'échangeait à près de 7,25 pour un dollar, la Banque populaire de Chine fixant des fixing quotidiens plus fermes pour gérer les anticipations de dépréciation, tandis que l'indice du dollar reste élevé, la Réserve fédérale maintenant son taux directeur à 5,25 % – 5,50 % – inchangé depuis juillet 2023.
« La Chine voit le cycle actuel du dollar comme une opportunité d'accélérer l'internationalisation du yuan sans affronter directement les États-Unis sur les questions monétaires », explique Elena Fischer, analyste des risques géopolitiques chez Edgen. « Le discours est calibré pour séduire les marchés émergents qui subissent la pression d'un dollar fort. »
La vigueur du dollar a poussé le yen à 161,79 pour un dollar – près de ses plus bas en 40 ans – et a pesé sur les devises émergentes, de la roupie à la rupiah. Goldman Sachs a relevé lundi sa prévision de l'USD/JPY à 12 mois de 155 à 165, invoquant les pressions budgétaires du Japon et les rendements élevés des bons du Trésor américain. L'or s'échangeait à 4 129 dollars l'once, en baisse de 0,63 %, tandis que le brut Brent gagnait 0,72 % à 72,51 dollars le baril. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent une probabilité de 62 % que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de sa réunion de septembre, tout changement de cap vers des baisses étant peu probable avant le quatrième trimestre.
Cette offensive intervient alors que Pékin accueille des sommets successifs avec le président Donald Trump et le président russe Vladimir Poutine, se positionnant au centre de la diplomatie mondiale. Le ministre des Affaires étrangères Wang Yi a qualifié la relation bilatérale de « stabilité stratégique constructive », un terme qui signale l'intention de la Chine de gérer la concurrence avec Washington tout en promouvant une vision alternative de l'ordre international. Si la Chine parvient à étendre le règlement commercial en yuan et les réserves des banques centrales, elle pourrait éroder la part du dollar dans les réserves de change mondiales, qui s'élevait à environ 58 % fin 2025 – contre 71 % il y a vingt ans, mais toujours dominante.
L'offensive chinoise en faveur du yuan n'est pas nouvelle, mais son timing reflète un environnement géopolitique favorable. Les politiques « America First » de Trump ont incité les alliés des États-Unis à ajuster leur approche vis-à-vis de Pékin, les dirigeants de l'Allemagne, de la France, du Royaume-Uni et du Canada ayant visité la capitale chinoise ces derniers mois. Le Premier ministre indien Narendra Modi a participé au sommet de l'Organisation de coopération de Shanghai à la mi-2025, et le protocole de mise à niveau de la zone de libre-échange ASEAN-Chine 3.0 a été signé quelques mois plus tard – deux développements qui renforcent la perception de la centralité économique de la Chine. La vigueur du dollar crée un vent favorable pour le discours de Pékin : les marchés émergents qui ont emprunté en dollars voient leurs coûts de service de la dette augmenter avec l'appréciation du billet vert, rendant les alternatives de financement en yuan plus attrayantes. La Chine a élargi ses lignes de swap bilatérales avec plus de 40 banques centrales et a lancé des contrats à terme sur le pétrole libellés en yuan, des mesures qui réduisent progressivement la dépendance au système du dollar.
La dernière fois que la Chine a mené une offensive soutenue pour l'internationalisation du yuan, c'était en 2015-2016, lorsque le FMI a inclus le yuan dans son panier de droits de tirage spéciaux. Cet effort a perdu de son élan lorsque les sorties de capitaux ont contraint Pékin à renforcer ses contrôles. Aujourd'hui, le contexte est différent : l'excédent commercial de la Chine a atteint un record de 992 milliards de dollars en 2025, ce qui lui donne davantage de moyens pour promouvoir le yuan à l'étranger, tandis que les déficits budgétaires américains et la politique de sanctions ont incité certaines banques centrales à diversifier leurs réserves. Néanmoins, le yuan ne représente que moins de 3 % des réserves de change mondiales et environ 5 % des paiements internationaux, loin des parts respectives de 58 % et 42 % du dollar. La Chine maintient des contrôles de capitaux qui limitent la convertibilité, et ses marchés financiers restent moins profonds et moins transparents que les marchés du Trésor américain.
« Le yuan peut gagner des parts à la marge, mais remplacer le dollar comme principale monnaie de réserve n'est pas réaliste dans cette décennie », estime Fischer. La trajectoire dépendra de l'agressivité avec laquelle Pékin poussera le règlement commercial en yuan et de la date à laquelle la Fed commencera à baisser ses taux, ce qui affaiblirait le dollar et réduirait l'urgence d'alternatives. Le prochain test aura lieu en août, lorsque la Chine publiera les données commerciales de juillet, qui montreront si les volumes de règlement en yuan s'accélèrent. Pour l'instant, le dollar fort donne à Pékin une audience pour son message – mais transformer l'intérêt en adoption nécessite des réformes financières plus profondes que la Chine tarde à mettre en œuvre.
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