Les bénéfices des semi-conducteurs chinois bondissent de 602 % alors que la demande d'IA exacerbe la pénurie de capacités

Les bénéfices des matériaux pour semi-conducteurs en Chine ont bondi de 602 % au cours des quatre premiers mois de 2026, selon les données officielles, la demande tirée par l'IA ayant poussé les taux d'utilisation des fonderies à des niveaux records et créé des goulots d'étranglement dans le packaging avancé et la mémoire à haute bande passante.

« Ce n'est pas une reprise statistique liée à une base faible — c'est un véritable cycle d'expansion tiré par les commandes », a déclaré Wang Yun, responsable des opérations d'investissement chez JIC Investment. « Les fonderies sont presque à pleine capacité, les fabricants de mémoire dépassent 95 % d'utilisation, et les commandes d'équipements sont à des plus hauts pluriannuels. »

Les données du Bureau national des statistiques montrent que les bénéfices de la fibre optique ont augmenté de 348 % et ceux des ordinateurs de contrôle industriel — un indicateur de la demande en robotique — ont progressé de 129 % sur la même période. Au moins une douzaine de sociétés de l'indice Sci50 ont enregistré une croissance de leur chiffre d'affaires ou de leur bénéfice net au premier trimestre dépassant 100 %, certaines faisant état de multiples records. Li Xingquan, chercheur chez Guotai Asset Management, attribue cette flambée à la hausse des prix des puces mémoire, au volume soutenu des GPU d'IA et à ce qu'il appelle « l'inflation liée à l'IA » — l'effet de débordement de la demande d'IA dans la fabrication de nœuds matures.

La pénurie de capacités est la plus aiguë dans les produits à forte barrière technique : HBM (mémoire à haute bande passante), packaging avancé CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate), solutions de packaging 2.5D/3D, puces optiques haute vitesse EML et MLCC (condensateurs céramiques multicouches) haut de gamme. Les clients cherchent de manière proactive à verrouiller leurs capacités par des prépaiements — une dynamique qui confère aux fabricants de puces chinois un pouvoir de fixation des prix qu'ils n'ont historiquement pas possédé.

Le déséquilibre entre l'offre et la demande a créé une dynamique inhabituelle sur le marché primaire chinois de la levée de fonds. Les projets liés à l'infrastructure d'IA, aux communications optiques et au packaging avancé lèvent des capitaux plus rapidement et à des valorisations plus élevées, certains réalisant plusieurs tours en une seule année.

« Avant, je pouvais facilement présenter d'autres investisseurs à un projet. Maintenant, je n'arrive même pas à obtenir une réunion avec les dirigeants de l'entreprise », a déclaré sous couvert d'anonymat un investisseur du marché primaire spécialisé dans les transactions de semi-conducteurs. « Les projets avec un carnet de commandes solide ne manquent pas d'investisseurs. Ils limitent délibérément la dilution parce qu'ils s'attendent à ce que le prochain tour atteigne une valorisation encore plus élevée. »

L'investisseur a indiqué que certaines entreprises concluent leurs tours après n'avoir parlé qu'à trois à cinq sociétés — sautant la traditionnelle tournée d'investisseurs élargie — parce qu'elles veulent éviter une dilution excessive des capitaux propres avant une éventuelle introduction en bourse.

Les contraintes de capacité s'étendent au-delà des puces vers la robotique

Le boom des semi-conducteurs se propage aux secteurs adjacents. Les ordinateurs de contrôle industriel — le « cerveau » des robots — ont vu leurs bénéfices augmenter de 129 % sur la période janvier-avril, tandis que la fabrication d'équipements de test a gagné 59 %.

Zhang Qi, vice-président d'Oymotion, fabricant de mains dextres et de produits d'interface cerveau-machine, a indiqué que le chiffre d'affaires du premier trimestre de la société a presque triplé sur un an, porté uniquement par le volume des expéditions. « Nos produits de mains dextres sont utilisés à la fois comme effecteurs finaux de robots et comme outils de collecte de données pour l'entraînement de l'IA incarnée », a déclaré Zhang. « Les clients clés sont passés de dizaines d'unités par commande à des centaines. »

Xie Kaixuan, directeur marketing du fabricant de robots collaboratifs Dobot, a indiqué que la demande est la plus forte dans deux domaines : l'automatisation de fabrication haut de gamme (assemblage de précision, inspection, soudage intelligent) et les opérations commerciales sans personnel (cafétérias sans personnel, massages). Dobot a déployé plus de 100 000 robots dans plus de 100 pays et s'est classé premier mondial en expéditions de robots collaboratifs en 2025, a déclaré Xie.

La question de la durabilité plane sur le cycle

Li Xingquan a déclaré que la croissance des bénéfices a une forte durabilité à moyen et long terme, portée par le boom continu de l'IA et la volonté de la Chine de développer sa capacité de calcul nationale. « À mesure que le déploiement commercial des grands modèles et la construction de 'l'IA souveraine' progressent, l'investissement massif et déterminé dans l'infrastructure de calcul domestique résonnera avec le cycle mondial d'expansion de l'IA », a-t-il déclaré.

Mais la rentabilité de la robotique pourrait connaître davantage de volatilité. « Les robots humanoïdes sont encore dans la phase zéro-à-un », a déclaré Li. « L'étranger n'a pas encore passé à l'échelle, et les applications domestiques se limitent principalement à des spectacles commerciaux et des scénarios de recherche. À mesure que la production de masse approche et que les coûts doivent baisser, les marges bénéficiaires pourraient fluctuer. »

Wang Yun a noté que le changement structurel de la demande donne aux fabricants de puces chinois ce qui leur a longtemps fait défaut : un pouvoir de fixation des prix. « Les puces de qualité automobile ont des barrières de certification élevées — une fois que vous êtes dans la chaîne d'approvisionnement, la fidélité des clients est forte », a-t-elle déclaré. « Les clients des serveurs d'IA et des centres de données se soucient davantage des performances extrêmes et de la fiabilité que du prix, ce qui donne aux entreprises leaders un levier de prix significatif. »

Ce qu'il faut retenir pour les investisseurs

Pour les investisseurs, les données confirment que le cycle haussier des semi-conducteurs en Chine est tiré par la demande plutôt que par les stocks — une distinction importante pour la durabilité. Les produits qui connaissent des goulots d'étranglement (HBM, packaging avancé, MLCC haut de gamme) sont précisément ceux où la substitution nationale en est encore à ses débuts, ce qui suggère une trajectoire de croissance pluriannuelle. Cependant, l'effervescence du marché primaire et la réticence des entreprises à lever des capitaux aux valorisations actuelles indiquent que le marché public ne reflète peut-être pas encore pleinement l'intensité du cycle.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.