Points clés à retenir :
L'excédent commercial de la Chine s'est creusé à 105,43 milliards de dollars en mai, contre 84,82 milliards de dollars en avril, les exportations restant résilientes grâce aux commandes anticipées et à la demande de semi-conducteurs, selon un sondage Reuters.
« La vigueur des exportations reflète l'empressement des fabricants à honorer leurs commandes avant d'éventuelles hausses de droits de douane, tandis que la faiblesse de la demande intérieure freine la croissance des importations », a déclaré Kevin Ip, analyste macroéconomique pour la Chine chez Edgen.
L'expansion mensuelle de 20,61 milliards de dollars a porté l'excédent à son plus haut niveau depuis plusieurs mois. Le chiffre d'avril, qui s'élevait déjà à 84,82 milliards de dollars, représentait un excédent significatif, et celui de mai prolonge cette tendance. La croissance des exportations a été soutenue par la demande de puces et les commandes anticipées d'acheteurs cherchant à contourner d'éventuelles barrières commerciales, selon le sondage Reuters.
Ce creusement de l'excédent comporte une double implication : il offre un coussin à l'économie chinoise alors que le secteur immobilier traverse une crise et que la consommation intérieure reste atone, mais il risque également de raviver les frictions commerciales avec les États-Unis et l'Europe. Les États-Unis maintiennent des droits de douane élevés sur les produits chinois, tandis que la Commission européenne enquête sur les exportations chinoises dans des secteurs allant des véhicules électriques à l'acier.
Ces données commerciales interviennent alors que l'économie chinoise présente un contraste saisissant entre ses secteurs high-tech innovants et ses difficultés économiques plus larges. The Economist a récemment décrit le pays comme « innovant » mais avec une économie qui est « un gâchis », soulignant la divergence entre des capacités manufacturières avancées et une demande intérieure atone.
La machine exportatrice chinoise a été un point lumineux clé. Le sondage Reuters a indiqué des attentes de chiffres d'exportation solides pour mai, portés par des commandes anticipées alors que les entreprises expédient préventivement leurs marchandises pour éviter d'éventuelles hausses de droits de douane. La demande de semi-conducteurs a été un moteur particulier, les importations de puces chinoises et la production nationale affichant toutes deux une certaine vigueur.
Du côté des importations, les données suggèrent une faiblesse persistante de la demande intérieure. Après la précédente escalade des droits de douane entre les États-Unis et la Chine en 2018-2019, les volumes commerciaux bilatéraux ont diminué d'environ 15 % au cours des 12 mois suivants, selon les données du Bureau du recensement américain. Une répétition de ce schéma aurait des implications significatives pour les chaînes d'approvisionnement mondiales.
L'excédent a également des implications pour les marchés mondiaux des matières premières. Le rôle de la Chine en tant qu'importateur majeur de pétrole brut signifie qu'une demande intérieure plus faible — reflétée par le creusement de l'excédent — pourrait plafonner les prix du pétrole. Les analystes des grandes banques d'investissement ont noté que les achats chinois ont aidé à amortir les prix mondiaux du pétrole sous la barre des 100 dollars le baril, bien qu'ils préviennent que ce soutien pourrait ne pas durer si le ralentissement économique s'aggrave.
Pour les marchés des changes, l'excédent persistant constitue un tampon fondamental pour le yuan, bien que les sorties de capitaux et la divergence des politiques monétaires avec les États-Unis continuent d'exercer une pression sur le taux de change. Un excédent commercial plus large soutient généralement la monnaie, mais l'orientation accommodante de la Banque populaire de Chine pourrait compenser cet effet.
Pour l'avenir, la trajectoire de la balance commerciale chinoise dépendra de plusieurs facteurs : le rythme des décisions tarifaires américaines et européennes, la vigueur de la demande mondiale et la capacité des mesures de relance de Pékin à ranimer la consommation intérieure. La prochaine publication des données commerciales mensuelles montrera si le creusement de l'excédent de mai était un événement ponctuel ou le début d'une tendance durable.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
