Le rallye des semi-conducteurs face à deux risques majeurs lors du sommet Trump-Xi cette semaine

Le rallye fulgurant des actions de semi-conducteurs fait face à deux tests géopolitiques majeurs cette semaine. Une note de Gavekal Research prévient que le sommet à venir entre le président américain Donald Trump et le président chinois Xi Jinping, les 14 et 15 mai, pourrait briser l'élan récent du secteur.

« Il va sans dire qu'un accord "terres rares contre machines de lithographie ASML" ouvrirait la voie à des prix de puces beaucoup plus bas à l'avenir », a écrit lundi Louis-Vincent Gave, PDG de Gavekal Research.

L'indice PHLX Semiconductor a récemment enregistré son plus important rallye de 25 jours depuis la bulle Internet de 2000, porté par des noms liés à l'IA comme Intel (INTC) et Micron (MU). Ce rallye a toutefois été concentré, avec seulement 40 % des composants du S&P 500 ayant retrouvé leurs niveaux d'avant-guerre. Le sommet intervient également alors que les États-Unis sont aux prises avec des pressions inflationnistes dues aux conflits, tandis que la Chine cherche à consolider une reprise économique fragile.

L'enjeu est la rentabilité de l'ensemble de l'industrie des semi-conducteurs. Si la Chine obtient l'accès aux outils de lithographie haut de gamme de la firme néerlandaise ASML — interdite depuis longtemps de vendre ses machines les plus avancées à Pékin — cela pourrait augmenter considérablement l'offre mondiale de puces, érodant le pouvoir de fixation des prix des acteurs historiques comme Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) et Samsung Electronics.

La question ASML

Le cœur du problème, selon Gave, est un compromis potentiel où Trump chercherait à reconstituer le stock américain de terres rares, dont la Chine est le producteur dominant, en échange de l'autorisation pour la Chine d'acheter les machines de lithographie par ultraviolets extrêmes (EUV) d'ASML. Un tel accord donnerait un élan massif à l'objectif d'autosuffisance de la Chine en matière de semi-conducteurs.

Cela menacerait directement les parts de marché et les marges élevées dont jouissent les leaders de l'industrie. Jusqu'à présent, les investisseurs ont intégré une demande continue et forte pour l'infrastructure d'intelligence artificielle, ce qui a dopé des actions comme AMD (en hausse de 26,3 % à un sommet historique grâce à de solides ventes dans les centres de données) et Super Micro Computer (en hausse de 30,6 % malgré des revenus inférieurs aux estimations). Une augmentation soudaine de la capacité de production chinoise forcerait une réévaluation de ces valorisations.

Les risques liés à Taïwan et à l'Iran accentuent l'incertitude

Au-delà d'un éventuel accord sur les puces, le sommet comporte d'autres risques que Gavekal suggère que les investisseurs n'ont peut-être pas totalement intégrés. La guerre en cours en Iran, qui sera un sujet de discussion majeur, menace de compromettre le financement moyen-oriental pour les centres de données et complique la tâche des banques centrales pour réduire les taux d'intérêt. Les États-Unis pressent la Chine, premier acheteur de pétrole iranien, d'utiliser son influence pour réouvrir le détroit d'Ormuz.

Taïwan reste également un point de friction critique. Pékin a signalé que l'île est le « plus grand risque » dans la relation bilatérale. Bien que l'administration Trump ait autorisé un programme d'armement de 110 milliards de dollars pour Taïwan, l'approche transactionnelle du président et ses commentaires sur Taïwan « volant » l'industrie des semi-conducteurs de l'Amérique ont soulevé des inquiétudes. Selon Patricia Kim, de la Brookings Institution, il existe un risque que le président Trump fasse une « remarque improvisée » s'écartant de la politique américaine de longue date, créant une nouvelle incertitude sur les marchés.

Bien que certains analystes, comme l'ancien responsable du Département d'État Edgard Kagan, estiment qu'il est peu probable que Trump « sacrifie les intérêts américains à Taïwan », le meilleur scénario pour l'île, selon le professeur Lev Nachman de l'Université nationale de Taïwan, est que le sujet ne soit « pas abordé publiquement ».

Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.