Points clés à retenir :
Les contrats à terme sur l'or sont repassés au-dessus de 4 500 $ l'once alors que l'incertitude géopolitique renouvelée et l'affaiblissement du dollar ont ramené les acheteurs sur le complexe des métaux précieux.
Les contrats à terme sur l'or COMEX ont grimpé de 1 % en séance à 4 526,58 $ l'once troy le 28 mai, se remettant d'une glissade de trois séances qui avait poussé l'or physique à 4 521,80 $ lors de la séance précédente, selon les données des bourses. Ce mouvement marque le premier gain au-dessus du pivot technique de 4 530 $ qui a plafonné la consolidation au cours des deux dernières semaines.
« Le marché réévalue la probabilité d'un accord à court terme avec l'Iran après que le président Trump a ordonné aux négociateurs de ne pas se précipiter vers un accord », a déclaré Itai Smidt, stratège macroéconomique chez TradingNews. « Tant qu'un cessez-le-feu formel n'est pas signé, la prime géopolitique sur le pétrole maintient le récit inflationniste en vie, ce qui constitue le plus grand frein pour l'or. »
L'or physique s'échangeait à 4 521,80 $ l'once lors de la session américaine de mardi, en baisse de 1,10 % par rapport à la clôture de lundi à 4 570,56 $, avant que la reprise tirée par les contrats à terme ne pousse les prix à la hausse mercredi. La fourchette sur 52 semaines s'étend de 3 245,55 $ à 5 595,46 $, ce qui signifie que l'or physique reste environ 19 % en dessous de son record historique du 29 janvier et environ 13 % en dessous du niveau où il s'échangeait lorsque le conflit iranien a éclaté fin février. La moyenne mobile à 200 jours se situe à 4 340 $, définissant le plancher structurel, tandis que la moyenne mobile à 50 jours à 4 730 $ marque le plafond que les haussiers n'ont pas pu franchir depuis des semaines.
Le mécanisme pétrole-IPC-Fed est la contrainte dominante sur le potentiel de hausse de l'or. Le Brent a chuté de 2,78 % à 97,42 $ le baril mardi avant de se redresser partiellement suite aux déclarations de Trump, tandis que le WTI a perdu 3,8 % à 92,33 $. La hausse des prix de l'énergie maintient l'inflation sous-jacente à un niveau élevé — la publication de l'IPC d'avril a montré une inflation sous-jacente à son plus haut niveau depuis près de trois ans — ce qui a réduit les probabilités de baisse des taux de la Fed. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent désormais une probabilité de 25 % d'une hausse d'un quart de point d'ici décembre, contre 21,5 % plus tôt dans le mois, selon les données CME FedWatch. Chaque baisse de taux de 25 points de base génère généralement environ 60 tonnes de nouvelle demande d'ETF aurifères dans les six mois, comme l'a quantifié Goldman Sachs, ce qui signifie que le scénario haussier nécessite une baisse suffisante du pétrole pour que l'IPC se modère.
La demande des banques centrales, pilier structurel de l'or, a montré des signes de modération au T1. Les achats nets officiellement déclarés sont tombés à seulement 16 tonnes au premier trimestre, un net ralentissement par rapport aux 1 237 tonnes achetées sur l'ensemble de 2025, selon Gregory Shearer de JPMorgan. En incluant les achats non déclarés, les achats totaux des banques centrales ont atteint 244 tonnes pour le T1, toujours en dessous du rythme implicite du schéma annuel de 1 000 tonnes. JPMorgan a réduit ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2026 à 640 tonnes contre 800 tonnes, bien que la Banque populaire de Chine ait ajouté 160 000 onces troy en mars — son plus gros achat mensuel depuis plus d'un an. À 4 000-4 500 $ l'once, les banques centrales ont simplement besoin de moins de tonnes pour atteindre leur part cible d'or dans leurs réserves.
Les flux d'ETF ont également été modérés. JPMorgan a réduit ses prévisions de flux d'ETF pour 2026 à environ 400 tonnes contre 580 tonnes, les avoirs mondiaux des ETF ayant augmenté de 108 tonnes depuis le début de l'année. SPDR Gold Shares (GLD) a enregistré des entrées nettes sur cinq jours d'environ 523 millions de dollars, selon les données d'ETFdb, ce qui suggère que l'intérêt des investisseurs particuliers occidentaux revient mais reste en dessous des niveaux nécessaires pour provoquer une cassure durable.
Les objectifs de prix institutionnels restent bien au-dessus du cours spot. JPMorgan maintient un objectif de fin d'année à 6 300 $, le Wells Fargo Investment Institute voit 6 100-6 300 $, UBS se situe à 5 900 $ et Goldman Sachs à 5 400 $. Commerzbank ancre l'extrémité baissière à 4 400 $. Le sondage Reuters auprès de 30 analystes a produit une prévision médiane de 4 746 $ — essentiellement le cours spot actuel — reflétant un marché qui s'attend à une action latérale jusqu'à ce que la trajectoire des taux de la Fed devienne plus claire.
L'indice du dollar américain a atteint des sommets sur un mois cette semaine, avec l'EUR/USD à 1,1625 et l'USD/JPY à 159,32, renforçant le vent contraire pour l'or libellé en dollars. Le rendement du Trésor à 10 ans a baissé de 7 points de base à 4,47 % sur les espoirs de désescalade avant de se redresser vers 4,50 % après les commentaires de Trump. Le Bitcoin a également fléchi de 1,1 % à 76 700-77 200 $, confirmant que le signal de la force du dollar était généralisé.
Le prochain catalyseur pour l'or est la publication de l'indice PCE américain du 30 mai, qui façonnera les attentes pour la réunion de juin de la Fed. Une lecture plus modérée pourrait rouvrir le récit des baisses de taux et pousser l'or vers la zone de résistance de 4 670-4 710 $. Une lecture élevée renforcerait la fourchette de consolidation actuelle.
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