Logan (Fed de Dallas) prévient qu'un relèvement des taux pourrait être nécessaire alors que l'indice PCE reste à 3,8 %

L'avertissement de Logan constitue l'appel le plus explicite de la part d'un membre votant du FOMC indiquant que la prochaine décision de politique monétaire pourrait être un relèvement, et non une baisse.

La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a déclaré que la banque centrale pourrait devoir relever ses taux d'intérêt plus tard cette année, avertissant que l'inflation à 3,8 % met trop de temps à revenir à l'objectif de 2 %.

« Je suis de plus en plus préoccupée par le fait qu'un relèvement des taux d'intérêt pourrait être nécessaire plus tard cette année pour restaurer pleinement la stabilité des prix », a déclaré Logan, membre votant actuel du Federal Open Market Committee, mercredi à l'Université du Texas à El Paso.

L'indice des prix des dépenses de consommation personnelles (PCE) a augmenté de 3,8 % en mai par rapport à l'année précédente, tandis que la mesure de base hors alimentation et énergie a progressé de 3,3 %. Logan a estimé que la politique monétaire semble « neutre, ou peut-être même un peu accommodante » plutôt que restrictive, compte tenu de l'activité économique solide et des bénéfices des entreprises qui « explosent littéralement ».

L'avertissement d'un membre votant du FOMC selon lequel les taux pourraient devoir augmenter remet en question le récit dominant du marché selon lequel la prochaine décision de la Fed sera une baisse. Les marchés de prédiction évaluent désormais à 39,5 % la probabilité d'un relèvement des taux en 2026, contre 34 % un jour plus tôt, selon des données citées par les plateformes de prévision.

Logan a été l'un des trois responsables de la Fed à avoir voté en faveur de la décision du FOMC de maintenir les taux d'intérêt stables en avril, mais s'est opposée à l'inclusion d'un biais accommodant dans le communiqué, reflétant sa préférence pour une posture plus restrictive. Elle a souligné les perturbations liées à la guerre en Iran, notamment le goulot d'étranglement dans le détroit d'Ormuz et le temps nécessaire pour rétablir la production pétrolière, comme des facteurs susceptibles de maintenir l'inflation à un niveau élevé.

« Je ne suis tout simplement pas sûre que la politique soit très restrictive. À mon avis, elle semble neutre, ou peut-être même un peu accommodante », a déclaré Logan. Pour ramener l'inflation à 2 %, elle a indiqué que la Fed devra mettre en place une politique au moins légèrement restrictive.

Logan a noté qu'elle, comme le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, est favorable aux indicateurs d'inflation qui excluent les catégories volatiles. L'inflation PCE moyenne tronquée de la Fed de Dallas, qui exclut les variations de prix extrêmes chaque mois, n'a augmenté que de 2,3 % en mai. Mais Logan a mis en garde contre le fait que cette mesure pourrait sous-estimer les pressions sous-jacentes sur les prix, car un changement dans la composition des hausses et des baisses de prix fait que la moyenne tronquée écarte trop de hausses de prix.

D'autres mesures de l'inflation dressent un tableau moins favorable. L'inflation PCE médiane de la Fed de Cleveland s'est établie à 2,8 % sur un an en avril, tandis que le modèle de tendance multivariée de la Fed de New York a enregistré 4 % en avril. Pris ensemble, Logan a déclaré que l'inflation semble évoluer dans la fourchette moyenne de 2 % — toujours au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed.

Ces remarques font écho à celles de la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, qui a déclaré mardi que les décideurs politiques doivent examiner plusieurs indicateurs d'inflation plutôt que de se focaliser sur une seule mesure. « Je ne pense pas que nous ayons le luxe d'en choisir un seul et de nous y concentrer de manière maniaque, car il se pourrait que vous choisissiez le mauvais et que vous preniez alors de mauvaises décisions », a déclaré Hammack.

Le S&P 500 a chuté de 51,9 points et le Nasdaq Composite a perdu 236,19 points suite aux commentaires de Logan, les traders ayant réévalué la probabilité d'un resserrement de la politique monétaire. Ce changement dans les attentes de taux a également poussé les rendements obligataires à la hausse, bien que les mouvements aient été contenus alors que les marchés attendent des orientations supplémentaires du président de la Fed, Jerome Powell, et du président de la Fed de New York, John Williams, dans les jours à venir.

La dernière fois qu'un membre votant du FOMC a explicitement évoqué la possibilité d'un relèvement des taux au cours d'un cycle de resserrement, c'était en 2023, lorsque plusieurs responsables avaient averti que des hausses supplémentaires pourraient être nécessaires après que la Fed eut fait une pause — un scénario qui ne s'est finalement pas concrétisé, l'inflation s'étant modérée. Cette fois, la combinaison des perturbations de l'offre liées à la guerre et de l'inflation persistante des services présente un défi plus complexe pour les décideurs politiques.

La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet, où le comité mettra à jour ses projections économiques et sa trajectoire de taux. Si les données d'inflation continuent d'être élevées, l'avertissement de Logan pourrait gagner du soutien parmi les autres membres du FOMC qui, jusqu'à présent, hésitent à évoquer des relèvements de taux.

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