Points clés :
Deutsche Bank anticipe une hausse du rendement du Trésor américain à 10 ans à 4,70 % d'ici la fin de l'année, son plus haut niveau depuis fin 2023, alors que le nouveau président de la Fed met un terme au cycle de baisse des taux.
Les stratèges de Deutsche Bank ont relevé leur prévision de rendement du Trésor américain à 10 ans en fin d'année à 4,70 %, contre 4,45 % auparavant, estimant que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a conclu le cycle de baisse des taux de la banque centrale.
« La Fed sous la direction de Warsh a signalé une pause définitive, et le marché continue de réévaluer cette réalité », a déclaré Matthew Raskin, responsable de la stratégie des taux américains chez Deutsche Bank, dans une note adressée aux clients.
Le nouvel objectif de 4,70 % se compare au rendement actuel d'environ 4,45 % et marque un revirement par rapport à la prévision précédente de la banque, qui s'élevait également à 4,45 %. Cette révision reflète un changement dans la trajectoire des taux sous Warsh, qui a pris ses fonctions début 2026 et a mis l'accent sur la vigilance face à l'inflation plutôt que sur un assouplissement supplémentaire. Le taux des fonds fédéraux se situe actuellement entre 4,50 % et 4,75 % après la dernière baisse de 25 points de base en janvier, et les marchés OIS intègrent désormais une probabilité inférieure à 40 % d'une nouvelle réduction d'ici décembre.
Une progression durable vers 4,70 % augmenterait les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie, exercerait une pression sur les actifs risqués, des actions au crédit aux entreprises, tout en renforçant le dollar américain. La prochaine réunion de la Fed les 17 et 18 juin constituera le premier test formel pour savoir si la position de Warsh correspond aux nouvelles attentes du marché.
La réévaluation est en cours depuis la première conférence de presse de Warsh en mars, lorsqu'il avait signalé que le cycle d'assouplissement — qui avait permis 75 points de base de baisses jusqu'au début 2026 — avait atteint son terme en raison de la persistance de l'inflation. Le rapport sur l'IPC de janvier, le premier sous la direction de Warsh, a montré une hausse des prix plus rapide que prévu, renforçant l'argument en faveur d'une pause prolongée. Le rendement à 10 ans est déjà passé d'un plus bas de 3,80 % en février à son niveau actuel d'environ 4,45 %, reflétant un dénouement rapide des anticipations de baisse des taux.
Les écarts de taux moteurs de la réévaluation
L'évolution des anticipations de taux américains se répercute sur les marchés obligataires mondiaux. Le dollar s'est renforcé face aux principales devises concurrentes à mesure que l'avantage de rendement s'élargit, tandis que les secteurs sensibles aux taux du S&P 500 — notamment l'immobilier et les services publics — ont sous-performé l'indice général de 4 % depuis le signal donné par Warsh en mars, selon des données compilées par la banque.
Les stratèges de Deutsche Bank, dont Steven Zeng, ont noté que le marché intègre encore une probabilité de 40 % d'une baisse des taux d'ici décembre, une perspective qu'ils jugent trop accommodante. « Les données ne soutiennent tout simplement pas un assouplissement supplémentaire », a déclaré Raskin. « Si quoi que ce soit, le risque penche davantage vers une hausse que vers une baisse pour la prochaine décision. »
Pour les investisseurs obligataires, un rendement à 10 ans de 4,70 % représenterait le niveau le plus élevé depuis octobre 2023, lorsque le rendement avait brièvement atteint 5,0 % avant de reculer. La dernière fois que le rendement à 10 ans est resté durablement au-dessus de 4,70 %, le S&P 500 a chuté de 8 % au cours du trimestre suivant, tandis que l'indice Bloomberg US Aggregate Bond a enregistré des rendements totaux négatifs.
La réunion du FOMC en juin sera l'événement clé. Si Warsh et ses collègues optent pour un statu quo hawkish — maintenant les taux inchangés tout en réitérant leurs préoccupations concernant l'inflation — le rendement à 10 ans pourrait tester les 4,60 % en quelques jours, selon Deutsche Bank. Une hausse surprise, bien que ne constituant pas le scénario de base, pousserait les rendements au-dessus de 5,0 %.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
