La BCE face à une décision de taux alors que l'inflation à 3% met à l'épreuve sa trajectoire politique

La Banque centrale européenne conclut jeudi une réunion de deux jours par une décision de taux qui déterminera si l'inflation supérieure à l'objectif ou une économie en stagnation l'emporte dans le débat politique.

La BCE annonce sa décision de taux d'intérêt à 14h15 CET, suivie de la conférence de presse de la présidente Christine Lagarde à 14h45 CET. Cette réunion intervient à un moment où l'inflation globale de la zone euro dépasse l'objectif de 2%, tirée à la hausse par la flambée des prix de l'énergie liée au conflit au Moyen-Orient, tandis que les indicateurs économiques prospectifs signalent un affaiblissement de la demande.

« La BCE est prise entre deux forces — une inflation tirée par l'énergie qui plaide pour la prudence et un contexte de croissance qui milite en faveur d'un soutien », a déclaré James Okafor, analyste des banques centrales chez Edgen. « La question est de savoir si Lagarde signale une inclination vers l'un ou l'autre risque. »

Cette décision s'inscrit dans une semaine chargée pour les banques centrales mondiales. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25% mercredi, avertissant qu'elle pourrait le relever si la transmission des prix de l'énergie s'élargit, ou le réduire si les restrictions commerciales américaines s'aggravent. La Réserve fédérale annoncera sa décision le 17 juin — la première pour le nouveau président Kevin Warsh — les marchés anticipant un statu quo, même si l'inflation américaine a accéléré à 4,2% en mai. La Banque du Japon et la Banque d'Angleterre suivront respectivement les 16 et 18 juin.

L'inflation dans la zone euro est principalement portée par les coûts énergétiques, les pressions sur les prix de base montrant des signes de modération. Cette dynamique reflète le schéma décrit mercredi par la BdC : « des preuves limitées d'une transmission généralisée de la hausse des prix de l'énergie aux autres prix à la consommation », selon les termes du gouverneur Tiff Macklem. Si la BCE observe un schéma similaire, elle pourrait maintenir ses taux en attendant davantage de données.

La trajectoire politique à venir a des implications directes pour la paire EUR/USD, qui est sensible aux différentiels de taux entre la BCE et la Fed. Un statu quo hawkish — maintien des taux tout en signalant des inquiétudes quant à la persistance de l'inflation — soutiendrait probablement l'euro. Un ton dovish mettant l'accent sur les risques de croissance exercerait une pression à la baisse.

Les marchés intègrent une probabilité d'environ 60% que la BCE reste en attente durant l'été, la prochaine réunion du 23 juillet offrant la prochaine opportunité d'agir. La variable clé reste le prix du pétrole : si le conflit au Moyen-Orient maintient le Brent au-dessus de 80 dollars le baril au troisième trimestre, l'argument de l'inflation se renforce. Si le conflit se désamorce et que les données de croissance s'adoucissent davantage, les arguments en faveur d'une baisse se renforcent.

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