La BCE met en garde contre une sous-estimation des risques alors que l'inflation pourrait atteindre 4,4 %

La BCE constate une complaisance sur les marchés qui pourrait voler en éclats si les perturbations au Moyen-Orient poussaient l'inflation de la zone euro au-delà de 4 %.

La Banque centrale européenne a averti que les investisseurs sous-estiment les risques liés au conflit au Moyen-Orient et à l'augmentation des dettes publiques, estimant que la cherté des prix des actifs rend les marchés vulnérables à un brusque réajustement, alors même que l'inflation pourrait atteindre 4,4 %.

« Malgré des baisses initiales, les prix des actifs financiers semblent encore tendus selon les normes historiques, d'autant plus lorsque l'on tient compte des contraintes géoéconomiques actuelles et de l'incertitude », a déclaré Luis de Guindos, le vice-président de la BCE, dans le rapport semestriel de stabilité financière publié mercredi.

La BCE a maintenu son taux de dépôt à 2 % lors de sa réunion du 30 avril, après un cycle de baisse tout au long de l'année 2025. Sa projection de base pour l'inflation en 2026 s'élève à 2,6 %, au-dessus de l'objectif de 2 %, mais des scénarios défavorables liés au conflit — qui s'est intensifié en février 2026 — montrent une inflation grimpant entre 3,5 % et 4,4 %, selon l'évolution des perturbations dans le détroit d'Ormuz. Environ un cinquième du pétrole mondial transite quotidiennement par ce goulet d'étranglement.

Cet avertissement est important car le mécanisme de transmission de la politique monétaire est moins efficace face aux chocs d'offre. Le chef économiste de la BCE, Philip Lane, a déclaré le 13 mai que les perturbations actuelles de l'approvisionnement énergétique sont « qualitativement différentes » des épisodes précédents, les outils conventionnels de taux peinant à absorber les pressions sur les prix provenant d'un seul goulet d'étranglement stratégique. Si les scénarios les plus pessimistes de Lane se matérialisent, le taux de dépôt de 2 % ne pourra probablement pas être maintenu, et les marchés qui tablaient sur de nouvelles baisses devront se réajuster.

L'évaluation de la BCE intervient alors que les entreprises de la zone euro signalent des coûts d'intrants attendus plus élevés et des anticipations d'inflation à court terme accrues, selon les propres enquêtes de la banque. Les mouvements de marché en réaction au conflit ont été « ordonnés », a indiqué la BCE, mais continuent de refléter une complaisance face à l'incertitude accrue concernant les perspectives économiques.

Des valorisations tendues face aux risques budgétaires

Les prix des actifs financiers dans l'ensemble de la zone euro restent élevés selon les mesures historiques, même après les baisses initiales déclenchées par le conflit, a indiqué la BCE. L'avertissement s'étend au-delà de la géopolitique pour inclure les risques budgétaires : l'augmentation des charges de la dette publique dans l'ensemble du bloc aggrave la vulnérabilité, car des coûts d'emprunt plus élevés mettraient à rude épreuve des bilans souverains déjà tendus par des années de dépenses de crise. La dernière fois que la BCE a utilisé un langage aussi incisif au sujet de la complaisance des marchés, c'était dans son rapport de stabilité financière de décembre 2023, qui a précédé une correction de 6 % de l'Euro Stoxx 50 au cours des deux mois suivants.

La chaîne de transmission énergétique

L'impact du conflit sur les marchés de l'énergie est le principal canal par lequel les risques pour la stabilité financière se propagent. Le détroit d'Ormuz, par lequel transite quotidiennement environ 20 % de l'offre mondiale de pétrole, représente un risque de concentration que la BCE juge insuffisamment intégré dans les actifs risqués. Les hausses des prix de l'énergie ont déjà poussé les prévisions d'inflation de la BCE pour 2026 à 2,6 %, et chaque perturbation supplémentaire ajoute une pression à la hausse. Les rendements des obligations d'État de la zone euro ont augmenté à mesure que les perspectives d'inflation se dégradent, tandis que l'euro s'est affaibli face au dollar en raison de préoccupations liées aux termes de l'échange, créant une dynamique inter-actifs que la BCE estime devoir surveiller de près.

La prochaine décision de politique monétaire de la BCE est prévue pour le 11 juin, date à laquelle les projections actualisées des services montreront si les prévisions d'inflation de base ont évolué. Les marchés OIS intègrent actuellement un maintien du taux de dépôt à 2 % jusqu'au troisième trimestre, mais les scénarios d'inflation défavorables exposés par Lane suggèrent que cette trajectoire est conditionnée à la stabilité des marchés de l'énergie. Si le détroit d'Ormuz subit une perturbation réelle, l'équation change — et la complaisance identifiée mercredi par la BCE serait mise à l'épreuve.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.