La BCE relève ses taux de 25 points de base, mettant la pression sur Warsh pour qu'il suive le mouvement

La première hausse de taux de la Banque centrale européenne depuis 2023 met la pression sur le président de la Fed, Kevin Warsh, pour qu'il s'aligne sur ce virage hawkish, alors que l'inflation américaine est à 4,2 % et que l'économie croît au-dessus de son potentiel.

« Warsh devrait s'inspirer de Lagarde et relever les taux s'il y a ne serait-ce qu'une infime chance que les anticipations d'inflation se désancrent », a déclaré Desmond Lachman, chercheur principal à l'American Enterprise Institute et ancien directeur adjoint au Fonds monétaire international.

La BCE a relevé son taux directeur de 25 points de base à 3,75 % le 11 juin, une décision unanime qui marque sa première hausse depuis 2023. Cette décision intervient alors même que l'économie de la zone euro s'est contractée de 0,2 % au premier trimestre et que l'inflation s'établit à 3,2 %, les prix de l'énergie ayant bondi d'environ 11 % sur un an après que la guerre en Iran a perturbé l'approvisionnement. En comparaison, l'économie américaine a connu une expansion soutenue au premier trimestre, le marché du travail reste proche de son plus bas niveau d'après-guerre pour le chômage, et le boom de l'intelligence artificielle alimente l'investissement des entreprises.

La divergence de politique entre les deux banques centrales met la crédibilité de la Fed à l'épreuve. Les États-Unis devant financer un déficit budgétaire annuel de 2 000 milliards de dollars et refinancer 8 000 milliards de dollars de dette arrivant à échéance, toute perception d'une Fed complaisante face à l'inflation pourrait déclencher une vente massive sur le marché obligataire. Les investisseurs étrangers détiennent environ 30 % de l'ensemble des obligations du Trésor américain en circulation, ce qui rend leur confiance cruciale. Le rendement à 10 ans a déjà augmenté d'environ 50 points de base à 4,5 % depuis le début de la guerre en Iran, reflétant à la fois les craintes d'inflation et les inquiétudes concernant la soutenabilité budgétaire.

Un test de crédibilité

Warsh fait également face à des pressions d'une tout autre nature. Le président Donald Trump a constamment réclamé des baisses de taux, alors même que l'inflation s'accélère. Mais la vigueur du marché du travail — avec un chômage proche des plus bas historiques — et les conditions proches de la bulle sur les marchés boursiers et les marchés du crédit privé renforcent les arguments en faveur d'un resserrement, a soutenu Lachman. Le Congressional Budget Office prévoit que le déficit fédéral dépassera bientôt 6 % du produit intérieur brut, et qu'à l'horizon 2030, la dette publique par rapport à la taille de l'économie dépassera son niveau de la fin de la Seconde Guerre mondiale.

La Banque du Japon a également relevé ses taux la semaine dernière à leur plus haut niveau en 31 ans, s'ajoutant au mouvement mondial de resserrement monétaire. Cette décision montre l'ampleur du défi inflationniste auquel sont confrontées les banques centrales du monde entier.

Si Warsh maintient les taux sans montrer de volonté de les relever en cas de désancrage des anticipations d'inflation, le marché obligataire pourrait faire le travail à sa place — poussant les rendements à la hausse et resserrant les conditions financières par l'intermédiaire des fameux « bond market vigilantes ». La prochaine décision de taux de la Fed est prévue pour les 28-29 juillet, les marchés intégrant une faible probabilité de mouvement lors de cette réunion.

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