Le dollar synthétique d'Ethena, l'USDe, subit un changement stratégique important, s'éloignant de son modèle de rendement agressif basé sur les dérivés pour une structure de soutien plus conservatrice s'appuyant fortement sur les prêts DeFi et les stablecoins liquides.
De nouvelles données du protocole en date du 20 mai montrent que les prêts DeFi représentent environ 47,7 % du soutien de l'USDe, soit l'équivalent d'environ 2 milliards de dollars, tandis que les stablecoins liquides constituent les 52,7 % restants. C'est un contraste frappant avec la stratégie delta-neutre qui a initialement propulsé la croissance de l'USDe en associant des cryptos au comptant avec des contrats à terme perpétuels courts pour capturer des taux de financement élevés. L'APY du sUSDe est maintenant d'environ 4 %, avec des taux de financement moyens proches de 6,8 %, selon le tableau de bord d'Ethena.
Ce changement suggère qu'Ethena donne la priorité à la stabilité plutôt qu'aux rendements élevés qui ont fait de l'USDe l'un des projets à la croissance la plus rapide de la crypto. Le ratio de couverture du protocole s'élève à 101,55 %, avec un total de fonds de soutien et de réserve d'environ 4,51 milliards de dollars contre une offre d'USDe d'environ 4,45 milliards de dollars. Ce pivot intervient alors qu'Ethena a fait l'objet de comparaisons avec des stablecoins algorithmiques défaillants, ce qui a incité à mettre davantage l'accent sur la transparence et la surveillance par des tiers de la part de cabinets tels que Chainlink et Chaos Labs.
Cette évolution stratégique, passant d'un jeu de dérivés à haut rendement à un modèle de crédit et de liquidité crypto plus conservateur, modifie le profil de risque de l'USDe. L'exposition du protocole porte désormais moins sur la volatilité du marché des dérivés que sur les conditions de crédit et de liquidité de la DeFi. Cela pourrait être une distinction critique alors que les dollars synthétiques visent à devenir une part plus importante de l'infrastructure financière crypto, et qu'Ethena poursuit son expansion multi-chaînes, qui a récemment vu son offre d'USDe sur Solana augmenter de plus de 560 millions de dollars en cinq jours.
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