Points clés à retenir :
Les marchés réévaluent les perspectives de politique monétaire relative de la Banque d'Angleterre et de la Banque centrale européenne, poussant l'EUR/GBP à son plus haut niveau en deux mois.
La Banque d'Angleterre a maintenu son taux directeur à 3,75 % jeudi, tandis que la BCE l'a relevé à 2,25 % une semaine plus tôt — une divergence de politique qui a réduit l'écart de taux et propulsé l'EUR/GBP à la hausse de 0,3 %, à son plus haut niveau depuis avril.
« Le marché intègre une croyance déclinante selon laquelle la BoE devra procéder à un resserrement nettement plus important que la BCE », a déclaré James Smith, économiste chez ING. « Si l'accord iranien tient et que les prix de l'énergie restent aux niveaux actuels, l'inflation devrait culminer à 3,5 % plus tard cette année, confortablement en dessous du seuil de 4 % que les recherches de la BoE indiquaient comme déclencheur d'un épisode persistant de pressions sur les prix. »
Le Comité de politique monétaire de la BoE a voté à 7 contre 2 en faveur du statu quo, Megan Greene et Huw Pill préférant une hausse d'un quart de point. L'inflation au Royaume-Uni s'est modérée à 2,8 % en mai, sous les attentes, bien que la banque centrale ait averti qu'elle augmenterait plus tard dans l'année sous l'effet de la hausse des coûts de l'énergie. La BCE a relevé son taux directeur de 25 points de base à 2,25 % la semaine dernière — sa première hausse depuis 2023 — en raison des pressions inflationnistes liées à la guerre. L'euro a progressé de 0,3 % à 1,146 $, tandis que la livre sterling a chuté de 0,54 % à 1,322 $, son niveau le plus faible depuis plus de deux mois.
Le rétrécissement du différentiel de taux reflète une réévaluation fondamentale des trajectoires d'inflation des deux économies. L'accord de paix entre les États-Unis et l'Iran a fait baisser les prix du pétrole, réduisant le risque d'un choc énergétique durable qui forcerait la BoE à un resserrement agressif. Les marchés anticipent désormais la prochaine décision de la BoE comme une baisse — potentiellement en 2027, selon ING — tandis que le cycle de hausse de la BCE pourrait avoir encore du chemin à parcourir si l'inflation de la zone euro reste persistante.
Les écarts de taux moteurs de la transaction
Le taux actuel de la BoE de 3,75 % est le plus bas depuis juin 2023, après deux baisses de 25 points de base en août et novembre de l'année dernière. La BCE, en revanche, n'avait pas relevé ses taux depuis 2023 jusqu'à la hausse de 25 points de base de la semaine dernière. L'écart entre les deux taux directeurs s'est resserré, passant de 175 points de base au début de l'année à 150 points de base aujourd'hui, rendant les actifs libellés en euros relativement plus attractifs.
La dernière fois que la BoE a maintenu ses taux avec un vote de 7 contre 2 remonte à septembre 2024, lorsque deux membres avaient également voté pour une hausse. La livre sterling s'était affaiblie de 1,2 % au cours du mois suivant, les marchés ayant interprété cette division comme le signe que le cycle de resserrement avait atteint son sommet. Un schéma similaire émerge aujourd'hui, la livre ayant chuté de 0,54 % face au dollar et de 0,3 % face à l'euro depuis la décision de jeudi.
Transmission entre classes d'actifs
La réévaluation s'étend au-delà de l'EUR/GBP. L'indice du dollar américain a progressé de 0,36 % à 100,71, son plus haut niveau depuis mai 2025, après que la Réserve fédérale a maintenu ses taux entre 3,50 % et 3,75 % lors de la première réunion de Kevin Warsh en tant que président. Près de la moitié des responsables de la Fed s'attendent désormais à au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, les traders intégrant pleinement une hausse d'ici octobre, selon les données de LSEG.
La Banque du Japon a relevé son taux directeur à 1 % cette semaine — son plus haut niveau depuis 1995 — tandis que la Banque nationale suisse a maintenu son taux à zéro pour cent. La divergence mondiale des politiques monétaires crée des courants croisés sur les marchés des changes, le yen s'affaiblissant à 160,90 pour un dollar, son niveau le plus bas depuis juillet 2024.
Quelle est la prochaine étape
La prochaine réunion de la BoE est prévue en août. Si le cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran tient et que le détroit d'Ormuz rouvre complètement, la baisse des prix du pétrole devrait aider à compenser le pic d'inflation attendu plus tard cette année, a déclaré David Bharier, directeur de la recherche à la British Chambers of Commerce. Cela réduirait la pression sur la BoE pour qu'elle relève ses taux et pourrait accélérer le calendrier d'une baisse.
Pour l'EUR/GBP, la direction dépend de la question de savoir si la BCE suivra la hausse de la semaine dernière par un nouveau resserrement. La banque centrale a relevé ses prévisions d'inflation à 3 % pour cette année et a abaissé ses perspectives de croissance à 0,8 %, suggérant un exercice d'équilibre délicat. Si la BCE marque une pause, le différentiel de taux pourrait se stabiliser ; si elle relève à nouveau ses taux, l'euro dispose d'une marge de progression supplémentaire face à la livre.
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