Points clés à retenir
La première réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale présidée par Kevin Warsh est en cours, et la banque centrale devrait largement laisser les taux inchangés — mais la véritable histoire réside dans ce qui sortira de sa bouche mercredi.
Le Comité fédéral de l'open market a entamé mardi sa réunion de juin sur deux jours avec un consensus pour maintenir le taux des fonds fédéraux à 3,6 %, niveau où il se trouve depuis décembre 2025. La décision en elle-même est la partie facile. La partie difficile commence à 14 h 30 mercredi, lorsque Warsh montera à la tribune pour sa première conférence de presse en tant que 17e personne à diriger la banque centrale depuis sa création en 1914.
« Nous nous attendons à ce que la conférence de presse soit cruciale », a déclaré Jonathan Pingle, économiste chez UBS. « Ce sera la première apparition publique de Kevin Warsh en tant que président. Nous ne savons pas vraiment quelles sont ses opinions en matière de politique monétaire. »
Les enjeux sont exceptionnellement élevés car le contexte économique a radicalement changé depuis le début de l'année. L'indice des prix à la consommation de mai, publié la semaine dernière, a montré une inflation globale atteignant 4,2 % sur un an — le niveau le plus élevé depuis avril 2023 et en hausse par rapport à 3,8 % en avril. L'IPC de base, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 2,9 % sur un an, légèrement au-dessus du rythme de 2,8 % du mois précédent. L'indice de l'énergie à lui seul a représenté plus de 60 % de la hausse mensuelle, augmentant de 3,9 % en mai après un gain de 3,8 % en avril.
Les données sur l'inflation ont bouleversé les attentes du marché. Au début de 2026, les traders de contrats à terme tablaient sur au moins deux baisses de taux d'un quart de point d'ici décembre. Aujourd'hui, le CME FedWatch montre une probabilité nulle de baisse cette année. Certains responsables politiques ont publiquement évoqué la possibilité que le prochain mouvement soit une hausse.
Le statu quo hawkish et ce qu'il signifie pour le diagramme en points
Le communiqué du FOMC attendu mercredi devrait abandonner le langage suggérant que le prochain mouvement serait une baisse et le remplacer par un libellé plus neutre — un changement qui décevrait les emprunteurs espérant un allègement sur les coûts des prêts hypothécaires et automobiles. Le comité publiera également son résumé trimestriel des projections économiques, y compris le « diagramme en points » des prévisions de taux individuelles des 19 responsables de la Fed.
En mars, la projection médiane indiquait deux baisses d'un quart de point en 2026. Les économistes s'attendent désormais à ce que ces prévisions soient révisées pour ne montrer aucune baisse cette année, avec peut-être une ou deux inscrites pour 2027. Warsh s'est montré ouvertement sceptique quant au diagramme en points, arguant qu'il fournit trop d'indications prospectives et enferme les responsables dans des prévisions obsolètes. On observera de près s'il soumet ses propres projections mercredi, ce qui constituerait un signal de son intention de remanier cette pratique.
« La bonne chose à faire maintenant est d'attendre et de voir », a déclaré William English, ancien économiste en chef de la Fed, aujourd'hui à la Yale School of Management.
Un accord de paix préliminaire entre les États-Unis et l'Iran annoncé ce week-end a fait chuter les prix du pétrole — le brut West Texas Intermediate à échéance rapprochée a chuté de 4,9 % à 80,75 dollars le baril, son plus bas niveau depuis début mars. Cela pourrait atténuer une partie des pressions inflationnistes qui ont compliqué la tâche de la Fed. Mais les économistes préviennent qu'un accord permanent reste incertain et que les effets de la flambée précédente du pétrole se font encore sentir dans l'économie.
Un nouveau style de communication prend forme
Au-delà de la décision sur les taux, l'approche de Warsh en matière de communication pourrait s'avérer aussi déterminante que la politique elle-même. Les personnes qui ont travaillé avec lui décrivent un président qui entend s'exprimer moins fréquemment et de manière plus opaque que son prédécesseur, se modelant sur Alan Greenspan plutôt que sur le franc-parler de Jerome Powell. Il souhaite que les responsables de la Fed fassent moins de discours et débattent davantage à huis clos.
« Warsh a longtemps été sceptique à l'égard des indications prospectives », a déclaré David Royal, directeur financier et directeur des investissements chez Thrivent. « La question clé est de savoir s'il souhaite simplement en réduire la portée ou s'il signale une refonte plus large de la manière dont la Fed communique sa politique. »
Randall Kroszner, économiste à l'Université de Chicago qui a siégé au conseil de la Fed aux côtés de Warsh de 2006 à 2009, a déclaré que le nouveau président se concentrera probablement sur des questions macroéconomiques telles que l'impact de l'intelligence artificielle sur l'économie, tout en évitant les sujets politiquement sensibles comme l'impact des droits de douane sur l'inflation.
« Il n'est pas là pour tout casser », a déclaré Kroszner.
Le marché obligataire sera très attentif. Le rendement du Trésor à 2 ans s'établissait à 4,05 % mardi, en baisse de 3,3 points de base sur la journée, tandis que le rendement à 10 ans a glissé de 2,4 points de base à 4,46 %. Les actions ont bondi grâce aux nouvelles sur la paix iranienne, l'indice Dow Jones Industrial Average clôturant à un record de 51 671 points, en hausse de 0,9 %, tandis que le S&P 500 a gagné 1,7 % à 7 554 points et le Nasdaq Composite a bondi de 3,1 % à 26 683 points.
La dernière fois que la Fed a été confrontée à une trajectoire d'inflation similaire — avec un IPC global supérieur à 4 % et l'énergie moteur principal de la hausse — c'était à la mi-2023, alors que la banque centrale était encore dans un cycle de resserrement. Le S&P 500 a chuté de 2,3 % au cours des deux semaines suivant cette réunion de juin, les marchés ayant réévalué la trajectoire des taux.
Pour Warsh, le défi consiste à naviguer entre une Maison-Blanche qui s'est publiquement opposée aux hausses de taux — le président Trump a déclaré ce mois-ci qu'« il n'y a aucune raison d'augmenter les taux » — et un comité divisé sur la question de savoir si un nouveau resserrement est nécessaire. S'il maintient les taux inchangés et fait preuve de patience, il pourrait satisfaire les deux camps pour l'instant. Mais si l'inflation reste tenace, la pression pour agir ne fera que croître.
La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet.
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