Les paris sur un relèvement des taux de la Fed grimpent à 36 % alors que les traders se ruent sur les contrats de juillet

Les traders de contrats à terme sur les fonds fédéraux ont accumulé les positions courtes, intégrant une probabilité de 36 % d'un relèvement des taux en juillet — contre près de zéro avant que le président Kevin Warsh n'abandonne le biais d'assouplissement de la banque centrale et ne s'engage à rétablir la stabilité des prix. Les swaps de taux d'intérêt reflètent désormais environ 9 points de base de resserrement pour la réunion des 28 et 29 juillet, un revirement spectaculaire par rapport aux anticipations de baisse des taux qui dominaient le début de l'année 2026.

« Le marché prend enfin la Fed au mot », a déclaré Neel Kashkari, président de la Réserve fédérale de Minneapolis et membre votant du Comité fédéral de l'open market, dans un entretien accordé à Bloomberg News le 26 juin. « L'inflation m'inquiète, et cela n'est pas uniquement lié à ce qui se passe au Moyen-Orient, c'est l'impression générale de pressions inflationnistes plus larges dans l'économie. »

Cette réévaluation fait suite à une série de chiffres d'inflation plus élevés que prévu, qui ont brisé le récit d'un « été de baisses de taux agressives ». L'indice des prix des dépenses personnelles de consommation (PCE) de mai — la mesure d'inflation préférée de la Fed — est monté à 4,1 % sur un an, son plus haut niveau depuis début 2023, tandis que le PCE de base hors alimentation et énergie a atteint 3,4 %. Les dépenses de consommation ont augmenté de 0,7 % en termes nominaux pour atteindre 156,1 milliards de dollars, signalant une demande que la Fed pourrait devoir refroidir davantage.

Lors de sa première conférence de presse en tant que président de la Fed le 17 juin, Warsh a reconnu que l'inflation dépasse l'objectif du FOMC depuis plus de cinq ans et s'est engagé à rétablir la stabilité des prix. Le FOMC a voté à l'unanimité (12-0) pour maintenir le taux directeur des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %, mais Warsh a refusé de fournir des indications prospectives ou de contribuer aux projections trimestrielles de taux aux côtés des autres responsables. « Quand tout ce que font les marchés financiers, c'est refléter ce que nous avons dit, alors nous nous privons de la source d'information la plus importante et nous faisons preuve d'aveuglement », a déclaré Warsh aux journalistes.

La réévaluation se propage à toutes les classes d'actifs

Le passage soudain des anticipations de baisse de taux aux probabilités de hausse a provoqué une onde de choc sur les marchés obligataires. L'outil FedWatch du CME Group affiche désormais une probabilité de 70 % d'au moins une hausse de 25 points de base d'ici la réunion des 16 et 17 septembre, la probabilité d'une hausse d'ici décembre grimpant à 86 %. Les grandes banques, dont Bank of America et Goldman Sachs, ont agressivement révisé leurs prévisions, supprimant toutes les baisses de taux précédemment attendues pour le reste de l'année. BofA a explicitement appelé à plusieurs hausses pour « frapper fort » contre l'inflation persistante des services et celle induite par les droits de douane sur les biens.

« Lors de sa conférence de presse la semaine dernière, le président de la Fed, Kevin Warsh, a reconnu que l'inflation dépasse l'objectif du FOMC depuis plus de cinq ans et s'est engagé à rétablir la stabilité des prix », ont écrit les analystes de Yadreni Research dans une note. « En conséquence, nous restons enclins à anticiper au moins un relèvement des taux d'ici la fin de l'année, juillet étant une possibilité réelle. »

La dernière fois que la Fed est passée aussi brusquement d'une posture d'assouplissement à un resserrement, c'était en 2022, lorsque la banque centrale avait procédé à une hausse de 50 points de base en mai après avoir signalé des baisses quelques mois plus tôt. Le S&P 500 avait chuté de 18 % au cours des six mois suivants, tandis que le taux des fonds fédéraux passait de 0,25 %-0,50 % à 3,00 %-3,25 %.

Ce qu'une hausse des taux en juillet signifierait pour les marchés et les consommateurs

Une hausse surprise des taux en juillet marquerait le premier resserrement depuis que la Fed a baissé ses taux lors de ses trois dernières réunions de 2025 — des baisses dites « d'assurance » visant à soutenir un marché du travail qui s'assouplissait. Ces baisses ont cessé après que la majorité des décideurs a estimé que le risque lié à la hausse des prix l'emportait sur les signes de stabilisation du marché de l'emploi.

Pour les actions, des taux plus élevés augmentent le taux d'actualisation utilisé pour évaluer les flux de trésorerie futurs, ce qui pèse généralement sur les valorisations des secteurs de croissance et spéculatifs. Les entreprises fortement endettées font face à des coûts de refinancement plus élevés. Sur les marchés obligataires, un virage hawkish ferait monter les rendements des Treasuries à deux et dix ans, entraînant des pertes en capital sur les portefeuilles existants à faible rendement, tout en ouvrant des opportunités de verrouiller des revenus plus élevés sur de nouveaux achats.

Pour les consommateurs, l'impact serait immédiat. La plupart des cartes de crédit comportent des taux annuels effectifs variables liés au taux préférentiel, ce qui signifie que les coûts d'emprunt grimperaient presque du jour au lendemain. Les prêts hypothécaires à taux fixe suivent les rendements des obligations d'État à long terme plutôt que le taux des fonds fédéraux, mais les taux hypothécaires subiraient une nouvelle pression à la hausse, comprimant encore davantage l'accessibilité au logement. La contrepartie positive : les rendements des comptes d'épargne à haut rendement, des certificats de dépôt et des fonds du marché monétaire resteraient élevés, récompensant les épargnants avec de solides rendements sans risque.

La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet. Si les données d'ici là — en particulier le rapport sur l'emploi de juin et la publication de l'IPC de juillet — montrent une accélération supplémentaire de l'inflation, la probabilité d'une hausse pourrait franchir le seuil des 50 %, devenant ainsi le scénario de base plutôt qu'un risque extrême.

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