La Fed maintient son taux à 3,75 % alors que l'ère Warsh s'ouvre sur une tonalité hawkish

La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux entre 3,50 % et 3,75 % la semaine prochaine, mais le nouveau président Kevin Warsh pourrait profiter de sa première réunion pour signaler un abandon du biais accommodant qui définissait la politique monétaire depuis fin 2025.

« Les récentes données sur l'inflation et le marché du travail suggèrent que le comité devrait supprimer le langage de biais accommodant pour préciser qu'une baisse de taux n'est pas plus probable qu'une hausse », a déclaré le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, dans un discours prononcé le 22 mai à Francfort. « Cela ne signifie pas que je pense que nous devrions envisager des hausses de taux dans un avenir proche. »

Les marchés ont déjà commencé à réévaluer la situation. L'outil FedWatch du CME montre désormais qu'une ou deux hausses d'un quart de point sont relativement probables d'ici la fin de l'année, un revirement spectaculaire par rapport à il y a trois mois, où deux baisses constituaient le scénario de base. Ce revirement fait suite à la lecture de l'indice des prix à la consommation d'avril, avec une inflation globale de 3,8 % et une inflation sous-jacente de 2,8 % — toutes deux bien supérieures à l'objectif de 2 % de la Fed — et à un rapport sur l'emploi de mai qui a montré de fortes embauches pour un troisième mois consécutif. Le S&P 500 a baissé lors de quatre des six dernières séances, les investisseurs évaluant les implications d'une politique plus restrictive.

Les enjeux vont au-delà de la décision de juin. L'indice des prix à la consommation de mai, publié le 10 juin, a montré une inflation annuelle accélérée à 4,2 % — son plus haut niveau en trois ans et contre 3,8 % en avril. L'inflation sous-jacente a également augmenté, renforçant les arguments en faveur d'un virage hawkish. Si la Fed supprime son biais accommodant et que le diagramme en points évolue pour montrer moins de baisses — ou même laisse entrevoir des hausses — les actions sont confrontées à une réévaluation qui pourrait approfondir la vente actuelle sur le S&P 500, le Nasdaq et le Dow Jones.

La transition de Jerome Powell à Warsh ajoute une couche d'incertitude supplémentaire. Le président Trump a attaqué à plusieurs reprises Powell durant son mandat, mais c'est peut-être Warsh qui présidera à des hausses de taux après que Powell a procédé à 75 points de base de baisses fin 2025. Warsh a signalé son intention de modifier la manière dont la Fed conduit ses orientations prospectives, refusant potentiellement de discuter de la politique future avec le même niveau de détail que son prédécesseur lors de cette première réunion.

David Kelly, stratège global en chef de JPMorgan, s'attend à ce que la Fed reste inactive la semaine prochaine et prévoit seulement deux baisses de taux sur l'ensemble de 2026, avec une baisse supplémentaire inscrite pour 2027. « La Fed a réduit ses taux à trois reprises fin 2025, réduisant le taux des fonds fédéraux d'un total de 75 points de base », a déclaré Kelly. « Depuis lors, la banque centrale est en mode attentiste, laissant ces baisses se diffuser dans l'économie tout en surveillant de près les données d'inflation et la dynamique budgétaire. » Ses perspectives mettent l'accent sur des pressions inflationnistes persistantes combinées à des facteurs budgétaires qui rendent un assouplissement agressif risqué.

Les implications transversales sont déjà visibles. Les rendements des emprunts d'État à deux ans ont grimpé de 18 points de base au cours des deux dernières semaines, les traders ayant réduit leurs paris sur un assouplissement à court terme. Le VIX, l'indicateur de la peur à Wall Street, est passé au-dessus de 22, les marchés d'options intégrant des fluctuations plus importantes que la normale autour de la réunion de juin. La dernière fois que la Fed a utilisé un langage suggérant un resserrement de la politique, c'était au début de 2023, précédant une période où le S&P 500 a chuté de 7 % au cours des deux mois suivants, tandis que le dollar s'est renforcé de 4 % par rapport à un panier de devises majeures.

Pour les investisseurs en actions, la réunion des 16-17 juin prépare le terrain pour les prochains mois de décisions de la Fed. Si le communiqué supprime le biais accommodant et que le diagramme en points évolue dans une direction hawkish, le S&P 500 pourrait tester ses plus bas de juin, les secteurs sensibles aux taux — technologie, immobilier et consommation discrétionnaire — étant confrontés au risque de valorisation le plus élevé. Si la Fed maintient son langage actuel, les marchés pourraient l'interpréter comme un répit temporaire, mais les données de l'IPC de mai suggèrent déjà que ce répit serait de courte durée. La hausse de taux attendue de la Banque centrale européenne plus tard cette semaine s'ajoute au tableau de resserrement mondial, accentuant la pression sur les actifs risqués dans les marchés développés.

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