Points clés
Un mois après que les marchés ont intégré trois baisses de taux d'intérêt, un responsable de la Réserve fédérale discute désormais ouvertement de la possibilité d'une hausse des taux.
Un avertissement hawkish d'un responsable de la Réserve fédérale amplifie un repricing spectaculaire sur les marchés obligataires, alors que les investisseurs sont confrontés à la possibilité croissante que la prochaine mesure de la banque centrale puisse être une hausse des taux. La présidente de la Fed de Boston, Susan Collins, a déclaré mercredi qu'un resserrement monétaire pourrait être nécessaire pour dompter une inflation persistante, un sentiment renforcé par de nouvelles données montrant des prix à la consommation en hausse de 3,8 % par an et une inflation de gros bondissant de 6,0 %.
« Bien que ce ne soit pas mon scénario le plus probable, je pourrais envisager une situation dans laquelle un certain resserrement de la politique serait nécessaire pour garantir que l'inflation revienne durablement à 2 % en temps voulu », a déclaré Collins lors d'un discours devant le Boston Economic Club.
Ces commentaires font suite à une double série de rapports sur l'inflation qui ont pris les traders au dépourvu. L'indice des prix à la consommation pour avril a dépassé les prévisions à 3,8 % sur un an, tandis que l'indice des prix à la production a montré une accélération des coûts de gros à un rythme annuel de 6,0 %, bien au-dessus des 4,9 % attendus. Le marché obligataire a réagi promptement, le rendement du Trésor à 2 ans grimpant à 4,02 % et les marchés à terme réduisant leurs paris de trois baisses de taux il y a un mois à une seule.
Cela place la Réserve fédérale dans une position difficile, remettant en cause le récit d'un an selon lequel les baisses de taux étaient une fatalité à court terme. Avec une inflation qui s'accélère à nouveau et un marché du travail ayant créé 115 000 emplois en avril, les arguments en faveur d'un assouplissement monétaire s'évaporent, remplacés par un débat sur la question de savoir si la Fed a encore du travail à faire pour maîtriser les prix.
Pendant la majeure partie de l'année écoulée, les investisseurs ont considéré les baisses de taux de la Réserve fédérale comme une conclusion inévitable. Cette conviction a été brisée par les dernières données sur l'inflation. Selon le Bureau of Labor Statistics, l'IPC global a augmenté de 3,8 % sur un an, dépassant les prévisions des économistes de 3,7 %. L'IPC sous-jacent, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a grimpé de 2,8 %.
Plus préoccupant pour la Fed, l'indice des prix à la production (IPP) a montré une inflation de gros en hausse de 6,0 % par an, dépassant largement les estimations de 4,9 %. Comme ces coûts sont supportés par les entreprises, ils signalent souvent une pression future sur les prix à la consommation à mesure que les entreprises répercutent leurs dépenses. Un moteur important de cette poussée a été l'énergie, qui a représenté environ 40 % de l'augmentation de l'IPC d'avril, le baril de Brent ayant dépassé 107 $.
Ces données inversent la tendance au refroidissement qui avait donné confiance aux décideurs fin 2023 et début 2024. Le taux d'intérêt de référence de la Fed se situe actuellement entre 5,25 % et 5,50 %, un niveau atteint en juillet 2023. Bien que l'inflation soit tombée de manière significative par rapport à son pic de 9,1 % en juin 2022, sa récente remontée à 3,8 % suggère que les progrès ont non seulement stagné, mais pourraient s'inverser.
Le changement des données a déclenché un repricing violent sur les contrats à terme sur taux d'intérêt. Il y a un mois à peine, les marchés prévoyaient trois baisses d'un quart de point d'ici la fin 2026. Cette semaine, ces attentes se sont effondrées à une seule baisse, selon l'outil FedWatch du CME.
Le changement est encore plus marqué sur les marchés de prédiction. Les données de Kalshi montrent que la probabilité d'une hausse des taux de la Fed avant 2027 a bondi à 27 %, contre seulement 18,2 % il y a un mois. Le rendement du bon du Trésor à 2 ans, très sensible à la politique de la Fed, est passé de 3,77 % à 4,02 % sur la même période.
Cette nouvelle réalité crée un contexte délicat pour Kevin Warsh, le candidat pressenti du président Trump pour succéder à Jerome Powell à la tête de la Fed. Warsh était largement perçu comme un choix colombe qui favoriserait des baisses de taux plus rapides pour stimuler la croissance. Au lieu de cela, il pourrait hériter d'une banque centrale forcée d'envisager un resserrement de sa politique pour éviter que les attentes d'inflation ne se désancrent. La présidente de la Fed de Boston, Susan Collins, qui n'est pas membre votant cette année, a résumé l'ambiance : « Plus de cinq ans d'inflation au-dessus de la cible ont réduit ma patience pour
